> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 浙江仙通 (603239.SH) 2025年年报总结 ## 核心内容 浙江仙通在2025年实现了营收与归母净利润的双增长，全年营收达到15.22亿元，同比增长24.3%，归母净利润为2.22亿元，同比增长29.2%。其中，2025年第四季度营收4.98亿元，同比增长30.0%，归母净利润0.70亿元，同比增长65.1%。公司全年综合毛利率为29.3%，Q4达到30.6%，显示盈利能力增强。费用方面，公司期间费用率降至12.1%，同比下降0.7个百分点，费用控制能力持续提升。 ## 主要观点 - **主营业务持续增长**：公司橡胶密封条业务全年营收12.44亿元，同比增长26.2%，毛利率提升0.2个百分点至27.1%，表明公司通过生产端优化和精益制造能力，有效提升了产品盈利能力。 - **机器人业务加速落地**：公司通过投资浩海星空10%股权并成立合资公司，布局机器人整机制造环节，计划承接产品整机制造累计金额约1.2亿元，并已与七腾机器人签订首批1,000台防爆机器人采购协议，目标实现2026年机器人整机生产4,000台以上，有望开启第二增长曲线。 - **市场前景良好**：2025年国内新能源乘用车无边框密封条主流车型销量达317.8万辆，渗透率24.8%，同比增长2.5个百分点。公司有望凭借新增产能承接高端市场供给空缺，进一步提升市场份额。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营收与利润**：2025年营收15.22亿元，同比增长24.3%；归母净利润2.22亿元，同比增长29.2%。 - **毛利率与费用率**：全年综合毛利率29.3%，Q4为30.6%；期间费用率12.1%，同比下降0.7个百分点。 - **盈利预测**：预计2026~2028年营收分别为17.96亿元、21.00亿元、24.27亿元；归母净利润分别为2.66亿元、3.21亿元、3.82亿元。当前PE分别为26x、22x、18x。 ### 业务拓展 - **定增扩产**：2026年1月公司公告拟募资不超过10.5亿元，其中7.1亿元用于建设汽车无边框密封条智能制造项目，新增产能6,770万平方米。 - **新产品开发**：公司承接产品127个，新开发车型包括上汽大众、长安、奥迪、奇瑞等，即将进入量产阶段，有望推动产品单价上升。 ### 估值与投资评级 - **PE与PB**：当前PE为26x，PB为4.6x，预计未来三年PE将逐步下降至18x，PB降至3.5x。 - **投资评级**：公司被维持“推荐”评级，其在汽车密封条领域具有领先地位，未来业绩增长可期。 ### 风险提示 - **外部风险**：能源与原材料价格上涨、海外地缘冲突及政策变化、汽车行业终端需求不及预期、无边框密封条推广不及预期、机器人业务推进不及预期。 - **内部风险**：公司机器人业务仍处于拓展初期，存在不确定性。 ## 未来重大事项提示 - **2026-04-28**：2025年年度股东大会 - **2026-04-29**：2026年一季报披露 ## 财务指标预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 1,224.52 | 1,522.20 | 1,795.94 | 2,099.53 | 2,427.41 | | 增长率 | 14.9% | 24.3% | 18.0% | 16.9% | 15.6% | | 归母净利润(百万元) | 171.73 | 221.90 | 265.56 | 321.26 | 382.12 | | 增长率 | 13.7% | 29.2% | 19.7% | 21.0% | 18.9% | | 每股收益(元) | 0.63 | 0.82 | 0.98 | 1.19 | 1.41 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 29.7% | 29.3% | 29.1% | 29.6% | 29.9% | | 净利率 | 14.0% | 14.6% | 14.8% | 15.3% | 15.7% | | ROE | 14.8% | 16.7% | 17.6% | 18.5% | 19.1% | | P/E | 40.6 | 31.5 | 26.3 | 21.7 | 18.3 | | P/B | 6.0 | 5.3 | 4.6 | 4.0 | 3.5 | | EV/EBITDA | 13.8 | 16.7 | 18.4 | 15.4 | 13.1 | ## 公司简介 浙江仙通主要业务为汽车密封条等汽车零部件的研发、设计、生产和销售，产品包括前车门框密封条、门上密封条、背门框密封条、车门外水切、风挡外饰胶条、三角窗玻璃密封条、行李箱密封条、天窗密封条、车顶饰条、车门玻璃导槽等。 ## 研究团队 - **李金锦**：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现任东兴证券研究所分析师。 - **吴征洋**：美国密歇根大学金融工程硕士，CFA，现任东兴证券研究所分析师。 - **曹泽宇**：研究助理，美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，马里兰大学帕克分校经济学学士。 ## 估值与投资逻辑 公司作为汽车密封条领域的领军企业，凭借技术积累、精益制造和成本控制优势，有望在无边框密封条产品升级及自主品牌崛起趋势下持续提升市场份额，实现业绩稳健增长。虽然机器人业务仍处于初期，但已进入加速落地阶段，具备良好的发展前景。