20260304-紫金天风-FOF周报_地缘冲突引发高波动_CTA策略机遇挑战并存_22页_12mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘冲突引发高波动，CTA策略机遇挑战并存 FOF周报2026.03.04 作者：刘晓元 从业资格证号：F03117720 交易咨询证号：Z0022831 研究联系方式：liuxiaoyuan@zjtfqh.com 我公司依法已获取期货交易咨询业务资格 审核：李文涛 交易咨询证号：Z0015640 # 观点小结 ■核心观点：结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场情绪已逐步回落至中性水平，地缘冲突或推动商品情绪再次上行，且短期资金线再度大幅回升，中期资金线也呈现震荡回升，预计短期内驱动商品市场震荡偏强。但美伊冲突引发资本市场波动，对于CTA策略来说机遇与挑战并存：积极方面，美伊冲突或引发新一轮商品市场火热情绪，资金再度大幅流入商品市场，市场波动率短期内或仍持续处于偏高水平，能化板块表现较强短期内上涨趋势延续；不利方面，美伊冲突推升原油价格，引发市场对美国通胀抬升担忧，美元大幅走强，市场短期内出现流动性收紧，风险类资产以及贵金属有色普跌，市场处于高波动，但行情反转较多，趋势无持续性，强弱关系频繁轮动环境当中，且能化板块表现也需关注地缘冲突进展及持续性，存在趋势反转的可能性。 商品市场环境 对量化CTA友好度 波动率 处于高位 中 趋势度 处于低位 低 强弱关系 截面强度处于低位 低 ■商品高频宏观：从大宗商品高频中观指标来看，近期上游利润率整体持平于25年同期；而下游利润率小幅下行，相较25年略微下降；开工率方面，春节前后开工淡季影响，上、下游开工率均大幅走弱；关注后续上下游复工强度；库存方面，整体水平处于历年高位，且近期季节性累库；月差率整体仍处于历年较弱水平。 ■ 跟踪管理人：上周CTA策略有所回暖，主观CTA大幅反弹，量化CTA内部：截面多空 $>$ 中短趋势 $>$ 混合均衡 $>$ 基本面量化 $>$ 中长趋势。 # CTA表现及运行环境 # 主题 # 商品情绪回归，CTA策略回暖 近一周收益 近一月收益 今年以来收益 近一年收益 主观CTA 2.26% 0.35% 6.58% 14.10% 中长趋势策略 -0.09% -2.65% -0.47% 11.01% 中短趋势策略 0.58% -2.19% 4.21% 15.17% 截面多空策略 0.60% 0.80% 3.62% 14.70% 基本面量化策略 0.27% 0.84% 1.54% 8.38% 混合均衡策略 0.33% -0.74% 2.97% 23.92% 南华商品指数 3.56% -0.14% 7.18% 10.54% 样本存在偏差，仅供参考，数据截至2.27 2.24-2.27 2.9-2.13 近一月 能源 3.11% -0.28% 1.78% 化工 3.55% -0.10% 1.01% 有色 5.43% 0.00% 0.09% 贵金属 8.92% 4.26% -11.08% 煤焦钢矿 1.82% -2.35% -4.21% 非金属建材 1.93% -2.90% -1.47% 谷物 1.78% 1.70% 3.65% 油脂油料 0.69% -0.76% 紫金天风期货 紫金天风期货 立定产业研究网 -2.80% 软商品 3.80% 0.61% 3.78% 农副产品 4.40% 4.32% 9.84% ■2月上旬贵金属板块极端情绪反转，大幅下跌引发商品市场普跌，趋势的快速反转对CTA策略运行造成扰动。2月中下旬市场情绪逐步回归至中性，贵金属及有色板块仍然保持相对强势，春节后能化板块强势反弹，其余各板块也均有反弹，26年板块间强弱分化相较25年有所收窄。后续来看，短期内美伊冲突引发新一轮商品市场火热情绪，市场波动率短期内或仍持续处于偏高水平，但节后化工品需求一般，需关注地缘冲突的持续性。 ■ 上周CTA策略有所回暖，主观CTA大幅反弹，量化CTA内部：截面多空 $>$ 中短趋势 $\succ$ 混合均衡 $>$ 基本面量化 $>$ 中长趋势。 # 波动率处于偏高水平、趋势特征宽幅震荡 商品波动特征 商品趋势特征 期货市场成交持仓比 ■ 商品市场波动率虽有所回落，但仍处于相对高位；趋势特征方面则由于主要品种的大幅波动，整体呈现宽幅震荡。近期商品市场受宏观及地缘扰动较大，市场情绪指标观察来看已回落至中性水平，但美伊冲突或引发新一轮商品市场火热情绪，市场波动率短期内或仍持续处于偏高水平。 期货市场成交持仓比近期高位回落。 # 商品市场短期内或震荡偏强 全市场多空情绪（MA30） 本图重在观察全市场共振与分化的情况。方法论：重点关注极端情绪演变。长期来看，极端情绪很难持久。 Smart Money资金驱动力 1 ■ 商品市场情绪指标持续回落，市场情绪已回归中性。但美伊冲突或引发新一轮商品市场火热情绪，关注后续市场情绪演变。 ■ 商品市场Smart Money指标观测到，近期短期资金线再度大幅回升，且中期资金线也呈现震荡回升，预计短期内驱动商品市场震荡偏强。 结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场短期内或震荡偏强，密切关注市场情绪指标和资金流动向。 # 春节后各板块资金均回流 板块资金流动 增减仓个数比MA30季节性 沉淀持仓货值变化 从商品市场资金流向来看，有色及贵金属板块资金波动较大，春节前两周大幅流出。春节后各板块资金均有所回流，有色及贵金属板块沉淀资金回流幅度较大。 增减仓比可以看出，近期增仓力量大幅下行，处于历年均值附近。 # 高波动低趋势强度，趋势类策略环境不佳 【商品趋势】单因子 ■2月上旬贵金属板块极端情绪反转，大幅下跌引发商品市场普跌，趋势的快速反转对CTA策略运行造成扰动，趋势类策略普遍回撤，回吐前期收益。从市场趋势强度也可看出，20日趋势强度大幅回落至历史低位水平，5日趋势强度也处于相对低位。2月中下旬市场情绪逐步回归至中性，贵金属及有色板块仍然保持相对强势，化工板块小幅反弹，短周期趋势策略小幅回暖。但后续来看，美伊冲突推升原油价格，引发市场对美国通胀抬升担忧，美元大幅走强，市场短期内出现流动性收紧，风险类资产以及贵金属有色普跌，能化板块则需关注地缘冲突进展及持续性。当前商品市场处于高波动，但行情反转较多，趋势无持续性环境当中，或对量化CTA策略运行扰动较大。基本面趋势因子方面，近期基差趋势因子表现较好。 # 截面策略小幅反弹 【宏观】商品强弱 【商品截面】单基本面 ■ 2月以来受宏观和资金情绪影响，部分板块品种近期走势波动较大，出现短期内反转行情，强弱关系出现阶段性的轮动，市场截面强度也大幅回落至低位水平，对截面策略运行形成一定扰动。春节后强弱关系回归，5日截面强度反弹，因此上周截面策略回暖。但美伊冲突引发的通胀担忧使得强弱关系发生阶段性轮动或再次对截面策略运行产生影响。但长期来看，26年商品板块强弱分化相较25年有所收窄，且强弱关系稳定性不佳，因此26年截面多空策略运行环境或差于25年。 ■基本面多空因子方面，近期基差、库存多空因子反弹，而利润多空因子表现不佳。 # 基本面量化策略横盘震荡 库存因子强弱 指标时间 2026-02-24 2026-03-03 指标名称 库存 1.0 1.0 工业硅-库存因子 0.0 1.0 橡胶-库存因子 0.0 1.0 燃料油-库存因子 1.0 1.0 瓶片-库存因子 0.0 1.0 短纤-库存因子 1.0 1.0 LPG-库存因子 0.0 0.0 PX-库存因子 -1.0 0.0 动力煤-库存因子 -1.0 0.0 棕榈油-库存因子 0.0 0.0 沥青-库存因子 0.0 0.0 玉米-库存因子 0.0 白糖-库存因子 -1.0 0.0 硅铁-库存因子 0.0 0.0 苯乙烯-库存因子 0.0 0.0 菜油-库存因子 0.0 0.0 菜粕-库存因子 1.0 0.0 豆油-库存因子 0.0 0.0 豆粕-库存因子 1.0 0.0 PP-库存因子 -1.0 -1.0 不锈钢-库存因子 紫金天风期货 -1.0 乙二醇-库存因子 -1.0 -1.0 塑料-库存因子 -1.0 -1.0 棉花-库存因子 -1.0 -1.0 氧化铝-库存因子 -1.0 -1.0 烧碱-库存因子 -1.0 -1.0 生猪-库存因子 -1.0 -1.0 甲醇-库存因子 -1.0 -1.0 碳酸锂-库存因子 -2.0 -1.0 螺纹钢-库存因子 -1.0 -1.0 铝-库存因子 -1.0 -1.0 锌-库存因子 -1.0 -1.0 镍-库存因子 -1.0 -1.0 鸡蛋-库存因子 -1.0 -1.0 PTA-库存因子 -2.0 -2.0 PVC-库存因子 -1.0 -2.0 尿素-库存因子 0.0 -2.0 焦炭-库存因子 -2.0 -2.0 焦煤-库存因子 -1.0 -2.0 纯苯-库存因子 -2.0 -2.0 铜-库存因子 -1.0 -2.0 热卷-库存因子 -2.0 -3.0 玻璃-库存因子 -1.0 -3.0 纯碱-库存因子 -2.0 -3.0 锰硅-库存因子 -3.0 -3.0 铁矿石-库存因子 -5.0 -4.0 【FOF】大宗商品月差率与商品指数 【FOF】大宗商品库存与商品指数 从基本面量化策略运行环境指标来看，近期大宗商品库存与商品指数正相关有所走强，后续或不利于库存逻辑的基本面量化策略表现；大宗商品月差率与商品指数正相关大幅走强，有利于期限结构策略表现。 从我们构建的基本面因子也能看出近期库存多空因子表现不佳，而期限结构类因子表现较好，基差因子大幅上涨，但利润因子表现不佳，市场运行仍然受宏观及资金情绪影响较大。 # 能化板块月差相对偏强 最低月差率表（已折算到月均，又可以理解为月展期收益率%） 指标时间 02-24 02-25 02-26 02-27 03-02 指标名称 苹果近月月差率 3.8 3.8 3.8 3.9 3.7 LPG近月月差率 2.1 2.0 2.0 1.9 2.0 燃料油近月月差率 1.0 0.9 1.0 0.9 1.0 沥青近月月差率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.8 铁矿石近月月差率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 低硫近月月差率 0.1 0.2 0.2 0.7 0.5 苯乙烯近月月差率 0.6 0.4 0.5 0.5 0.5 尿素近月月差率 0.5 0.4 0.5 0.5 0.3 能化-近月月差率 0.2 0.1 0.1 0.2 0.3 橡胶近月月差率 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 PTA近月月差率 0.2 0.1 -0.0 -0.1 0.1 PX近月月差率 0.1 0.1 -0.0 -0.1 0.1 原油近月月差率 -0.2 -0.1 -0.2 -0.1 0.1 菜油近月月差率 0.1 0.1 0.1 0.0 0.1 动力煤近月月差率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 甲醇近月月差率 -0.2 -0.4 -0.4 -0.6 -0.0 白糖近月月差率 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.0 短纤近月月差率 -0.1 -0.3 -0.3 -0.2 -0.0 豆油近月月差率 0.2 0.2 0.1 0.1 0.0 铅近月月差率 -0.1 -0.1 -0.0 -0.1 0.0 锡近月月差率 -0.2 0.1 0.1 0.1 0.0 PP近月月差率 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 农产品-近月月差率 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 棉花近月月差率 0.1 0.2 -0.0 0.0 -0.1 棕榈油近月月差率 0.0 0.0 -0.1 -0.0 -0.1 淀粉近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.3 -0.1 热轧卷板近月月差率 -0.1 -0.1 -0.2 -0.1 -0.1 玉米近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.1 不锈钢近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 有色-近月月差率 -0.3 -0.2 -0.2 -0.3 -0.2 硅铁近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 豆一近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 锌近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 锰硅近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 -0.2 LL近月月差率 -0.2 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 大宗商品-近月月差率 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 工业硅近月月差率 -0.2 -0.2 -0.2 -0.3 -0.3 有色新能源-近月月差率 -0.3 -0.3 -0.2 -0.3 -0.3 沪铝近月月差率 -0.4 -0.4 -0.3 -0.4 -0.3 螺纹钢近月月差率 -0.4 -0.3 -0.3 -0.3 -0.3 铜近月月差率 -0.3 -0.3 -0.3 -0.4 -0.3 镍近月月差率 -0.4 -0.3 -0.4 -0.4 -0.3 碳酸锂近月月差率 -0.2 -0.3 -0.3 -0.2 -0.4 多晶硅近月月差率 -1.0 -0.6 -0.2 -0.3 -0.6 PVC近月月差率 -0.6 -0.6 -0.7 -0.7 -0.7 乙二醇近月月差率 -0.7 -0.8 -0.9 -0.9 -0.7 氧化铝近月月差率 -0.7 -0.6 -0.7 -0.8 -0.7 红枣近月月差率 -0.6 -0.6 -0.6 -0.8 -0.7 菜粕近月月差率 -0.6 -0.5 -0.7 -0.7 -0.7 黑色-近月月差率 -0.8 -0.7 -0.8 -0.8 -0.8 焦炭近月月差率 -1.1 -1.0 -1.1 -1.2 -1.1 豆粕近月月差率 -0.9 -0.9 -1.0 -1.0 -1.1 纯碱近月月差率 -1.3 -1.2 -1.2 -1.3 -1.3 焦煤近月月差率 -1.8 -1.7 -2.0 -2.0 -2.1 烧碱近月月差率 -1.6 -1.6 -2.0 -1.9 -2.3 玻璃近月月差率 -2.1 -2.1 -2.1 -2.2 -2.4 鸡蛋近月月差率 -2.6 -2.5 -2.5 -2.5 -2.6 生猪近月月差率 -3.5 -3.5 -3.6 -3.7 -3.9 最低基差率表（焦煤、焦炭、鸡蛋交割常存问题） 指标时间 02-24 02-25 02-26 02-27 03-02 指标名称 最低基差率:焦煤指数 27.1 24.4 28.2 27.5 27.2 最低基差率:原油指数 8.4 9.3 10.7 11.2 最低基差率:棉花指数 10.1 10.0 10.0 9.9 10.1 最低基差率:菜油指数 9.5 9.2 8.2 7.4 4.4 最低基差率:菜粕指数 7.6 6.9 5.9 5.5 4.8 最低基差率:豆粕指数 8.1 6.7 6.1 5.1 4.9 最低基差率:LPG指数 4.1 5.5 3.7 5.0 1.3 最低基差率:工业硅指数 5.2 4.9 6.1 4.7 5.6 最低基差率:燃料油指数 1.0 2.9 2.6 4.4 10.6 最低基差率:不锈钢指数 3.5 2.4 3.4 3.8 4.7 最低基差率:豆油指数 3.9 3.6 3.6 3.6 3.3 最低基差率:低硫指数 0.5 1.5 1.9 3.5 7.2 最低基差率:铁矿石指数 4.7 2.3 3.8 3.5 2.9 最低基差率:棉纱指数 1.4 2.7 3.1 3.1 4.1 最低基差率:螺纹钢指数 5.1 3.5 3.6 2.8 3.1 最低基差率:苯乙烯指数 1.5 2.2 2.5 2.1 -0.5 最低基差率:白糖指数 2.6 2.2 1.7 1.2 0.8 最低基差率:淀粉指数 1.1 0.6 1.0 0.6 0.4 最低基差率:热卷指数 0.1 0.4 -0.4 -0.3 -0.4 最低基差率:玉米指数 0.1 0.1 0.0 -0.3 -0.8 最低基差率:尿素指数 -1.5 -0.0 0.2 -0.4 2.8 最低基差率:短纤指数 -1.0 -0.2 0.3 -0.4 -2.7 最低基差率:PP指数 -2.1 -0.7 -0.8 -0.7 -3.5 最低基差率:铅指数 -0.2 -0.5 -0.9 -1.0 -1.3 最低基差率:橡胶指数 -1.1 -0.7 -0.9 -1.1 -2.4 最低基差率:锌指数 -0.5 -1.2 -0.9 -1.4 -2.4 最低基差率:塑料指数 -3.3 -1.9 -1.1 -1.6 -4.3 最低基差率:镍指数 -0.3 -0.5 -0.9 -1.6 -2.1 最低基差率:甲醇指数 -1.6 -0.6 -0.7 -1.7 -3.8 最低基差率:棕榈油指数 -0.4 -1.0 -0.9 -1.8 -1.4 最低基差率:PTA指数 -1.1 -0.4 -0.5 -1.9 -3.1 最低基差率:PVC指数 -2.6 -2.9 -2.3 -2.3 -2.6 最低基差率:铜指数 -1.0 -1.2 -1.0 -2.3 -1.5 最低基差率:乙二醇指数 -2.4 -2.1 -1.7 -2.4 -4.5 最低基差率:硅铁指数 1.6 0.8 0.9 -2.5 -1.4 最低基差率:铝指数 -1.4 -2.3 -2.0 -2.5 -4.1 最低基差率:沥青指数 -3.2 -3.4 -3.5 -3.3 -8.2 最低基差率:碳酸锂指数 -10.9 -5.5 -4.9 -3.8 -1.8 最低基差率:锰硅指数 -0.2 -0.9 -2.9 -3.8 -3.9 最低基差率:纯碱指数 -2.6 -4.4 -4.4 -3.9 -3.9 最低基差率:焦炭指数 -10.5 -12.6 -11.0 -10.6 -11.5 最低基差率:玻璃指数 -13.2 -14.3 -13.7 -14.1 -14.6 最低基差率:鸡蛋指数 -20.2 -20.1 -19.9 -20.9 -22.7 最低基差率:多晶硅指数 -99.9 -99.9 -99.9 -99.9 -99.9 最低基差率:生猪指数 -107.5 -107.4 -107.4 -107.2 -107.4 【商品趋势】基差 整体来看，大宗商品月差率延续偏弱，黑色板块月差相对较弱，有色板块月差走弱，能化板块月差相对偏强。基差趋势因子近期表现强势。 # 上游开工处于低位，库存季节性累库 大宗商品-上游核心利润率 大宗商品-上游加权开工率 【宏观】大宗商品-核心库存位置 大宗商品-下游核心利润率 大宗商品-下游加权开工率 大宗商品-近月月差率 从大宗商品高频中观指标来看，近期上游利润率整体持平于25年同期；而下游利润率小幅下行，相较25年略微下降； ■ 开工率方面，春节前后开工淡季影响，上、下游开工率均大幅走弱；关注后续上下游复工强度； ■ 库存方面，整体水平处于历年高位，且近期季节性累库；月差率整体仍处于历年较弱水平。 # 宏观经济环境 # 主题 # 国内同步指标偏弱、滞后指标延续回升 【宏观】中国普林格三大指标走势 【宏观】美国普林格三大指标走势 ■根据最新普林格周期三大指标走势来看，国内先行指标小幅回升，同步指标仍然偏弱，滞后指标延续回升，通胀延续小幅修复。但2月制造业PMI进一步回落，表明当前经济复苏基础尚不牢固，经济修复的持续性仍待观察。 ■ 美国先行指标回升斜率放缓，同步指标小幅反弹，滞后指标震荡回升。回顾历史，在中、美先行指标共振上行阶段，量化CTA策略表现最好，并且月胜率最高，持有体验相对较好。 【宏观】高炉开工率 【宏观】螺纹钢开工率 【宏观】尿素开工率 沥青开工 【宏观】半钢胎开工率 水泥开工率 # 需求修复乏力 螺纹钢表观需求量：季节图（万吨） 【宏观】汽车周度零售量 【宏观】30大中城市商品房周度成交面积 【宏观】一线城市商品房周度成交面积（距平） 【宏观】二线城市商品房周度成交面积距平 【宏观】三线城市商品房周度成交面积（距平） # 制造业延续淡季回落 制造业PMI季节图 企业成本端压力环比减弱 2月PPI环比或延续修复 ■ 3月4日，国家统计局公布2月PMI指数，综合PMI产出指数录得 $49.5\%$ ，较上月回落0.3个百分点；制造业PMI指数为 $49.0\%$ ，较上月回落0.3个百分点；非制造业PMI指数为 $49.5\%$ ，较上月回升0.1个百分点。 ■2月制造业PMI延续回落。其主要原因在于春节假期带来的季节性影响，长假以及低温天气对企业排产和户外施工作业有比较明显影响，需求端收紧，企业生产活动放缓。但26年以来制造业PMI持续处于历年同期低位，表明当前经济修复动能有待加强，关注后续复工复产强度以及两会政策落地情况。 ■2月制造业PMI还呈现以下特征：制造业季节性淡季和地缘影响，国内外需求均延续收缩，订单类指数大幅下行；生产类指数季节性回落至荣枯线下方；较为积极的是原材料价格增势有所放缓，而产成品价格上涨较为稳定，两者价差有所收窄，企业成本端压力减轻，有利于后续企业利润进一步修复。 # 服务业景气小幅反弹，建筑业延续回落 ■ 2月服务业PMI录得49.7%，较上月回升0.2个百分点；建筑业PMI录得48.2%，较上月回落0.6个百分点。 ■ 服务业方面，春节假期效应显现，零售业、住宿业、餐饮业和航空运输业等消费相关服务业受假期效应影响，维持高景气度，商务活动指数均较上月进一步提升。消费相关服务业是推动服务业PMI小幅回升的主要因素，但整体服务业PMI仍处于荣枯线下方，景气度水平有待提高。 ■建筑业PMI延续回落，并处于历史低位。一方面，在春节因素影响下，建筑企业施工活动和项目需求仍延续淡季特征；另一方面建筑业新订单指数持续处于收缩区间，表明建筑业需求尚未有明显改观。但土木工程建筑业业务活动预期指数升至 $54\%$ 以上，表明企业对节后复工复产持乐观预期。 # 跟踪管理人表现 # 主题 ■ 跟踪CTA管理人中，短周期趋势类管理人上周小幅反弹，长周期趋势跌幅收窄；截面类管理人小幅反弹；基本面量化策略横盘震荡；混合类策略多数上涨；主观管理人涨跌分化，套利类管理人多数表现稳健。 ■后续来看，结合多空情绪指标和市场资金动向，商品市场情绪已逐步回落至中性水平，地缘冲突或推动商品情绪再次上行，且短期资金线再度大幅回升，中期资金线也呈现震荡回升，预计短期内驱动商品市场震荡偏强。但美伊冲突推升原油价格，引发市场对美国通胀抬升担忧，美元大幅走强，市场短期内出现流动性收紧，风险类资产以及贵金属有色普跌，能化板块则需关注地缘冲突进展及持续性。当前商品市场处于高波动，但行情反转较多，趋势无持续性环境当中，或对量化CTA策略运行扰动较大。 本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。 # 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