20220120-中泰证券-医药生物_广东11省联盟集采点评-血制品中选规则温和_生长激素降幅影响短期可控_7页_583kb

医药生物行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2022年1月20日，分析师为祝嘉琦，研究助理为张楠。报告主要分析了广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购对医药生物行业，特别是血制品和生长激素领域的影响。整体评级为“增持（维持）”，表明分析师认为该行业在短期内具有投资价值。

行业概况

• 上市公司数量：417家
• 行业总市值：8069430百万元
• 行业流通市值：5967080百万元
• 附有行业-市场走势对比图（未显示）
• 重点公司包括长春高新、安科生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物、派林生物等

投资要点

血制品

1. 中选规则温和：血制品单独列出，不区分A/B采购单；企业报价只需≤最高有效申报价（P0）和联盟区最低价格之间低值即可进入拟中选名单，中选企业数量未设限。
2. 降价幅度有限：由于政府指导价格宽松，大部分最高有效申报价高于挂网价格30%-40%，因此企业降价意愿有限。同时，血制品行业长期处于供需紧平衡状态，降价空间受限。
3. 国产替代加速：国内人血白蛋白进口占比长期维持在60%左右，2020年达到68.4%。此次集采预计会促进医院使用国产产品，推动国产替代进程。

生长激素

1. 报量分组与报价规则：6家生长激素企业参与报量，分为A、B采购单。A组需按2个梯级报价，B组仅报一个价格。
2. 水针报价降幅大：水针最高有效申报价相比挂网价降幅达70%，但集采金额对相关企业收入影响较小，金赛药业、安科生物集采规模分别为1.17亿元和4590万元，占其收入比例极低。
3. 短期影响可控：虽然水针报价降幅远超预期，但由于集采金额占比小，对短期业绩影响有限。
4. 长期影响待观察：尽管短期影响不大，但需关注水针降价对行业格局的长期影响，以及联盟采购向全国扩围的可能性。

关键信息

血制品报价与降幅

• 人血白蛋白：华兰生物、卫光生物、泰邦生物等企业的报价均高于挂网价，降幅在30%-40%之间，部分企业如上海莱士的水针报价甚至低于挂网价。
• 人免疫球蛋白：多数企业报价高于挂网价，差异在21%-61%之间。
• 人凝血因子VIII：部分企业报价高于挂网价，差异在3%-39%之间。
• 人纤维蛋白原：多数企业报价高于挂网价，差异在2%-31%之间。

生长激素报价与降幅

• 金赛药业：水针报价降幅达72.08%，粉针报价降幅为10.90%。
• 安科生物：水针报价降幅达69.81%，粉针报价降幅为7.92%。
• 诺和诺德：水针报价降幅达72.71%。
• 联合赛尔：粉针报价降幅为6.93%至18.00%。
• 未名海济：粉针报价略有上涨或小幅下降。
• 韩国LG：粉针报价降幅达74.62%。

投资建议

• 血制品：推荐天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。
• 生长激素：建议持续关注金赛药业、安科生物的博弈策略和应对方式。

风险提示

• 政策变动风险
• 采购量执行不及预期风险

图表说明

• 图表1-5：血制品报量、最高有效申报价明细表（不同产品）
• 图表6：人血白蛋白进口占比情况
• 图表7：生长激素报量、最高有效申报价明细表
• 图表8：广东联盟集采生长激素金额规模

评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 评级标准为报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的表现。