> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航发动力（600893.SH）2026年中报总结 ## 核心内容 航发动力（600893.SH）于2026年发布半年报，显示公司2026H1实现营业收入207.55亿元，同比增长47.21%；归母净利润1.46亿元，同比增长59.32%。其中，2026Q2收入136.77亿元，同比增长72.40%，环比增长93.26%；归母净利润1.44亿元，同比增长70.49%，环比增长5513.39%。公司整体业绩表现强劲，尤其是南方公司贡献了主要的利润增量，净利润同比增长633.56%。 ## 主要观点 - **收入增长显著**：公司2026H1收入增长主要得益于生产均衡性提高和产品交付增加，显示公司在市场拓展和产能释放方面取得良好成效。 - **利润表现分化**：母公司净利润同比下降28.66%，黎明公司净利润同比增长9.06%，南方公司净利润大幅增长，显示不同业务板块表现不一。 - **新业务发展**：公司正积极拓展商发、燃机等新业务，为未来增长提供支撑。 - **研发投入与费用控制**：研发费用保持稳定，管理费用有所上升，但整体可控。 - **现金流改善**：2026H1经营活动现金流大幅改善，从负值转为正值，显示公司运营效率提升。 - **估值水平**：公司2026年PE为169.2倍，预计2027年和2028年PE将分别降至112.5倍和78.6倍，估值有下行空间。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 47,880 | 46,331 | 50,038 | 55,042 | 60,546 | | 归母净利润(百万元) | 860 | 634 | 597 | 898 | 1,285 | | EPS(元/股) | 0.32 | 0.24 | 0.22 | 0.34 | 0.48 | | P/E(倍) | 117.4 | 159.3 | 169.2 | 112.5 | 78.6 | ### 资产负债表关键数据 - **存货**：2026H1存货为378.31亿元，同比增长17.50%，显示公司为应对交付任务加大原材料采购。 - **应付账款**：2026H1应付账款为347.19亿元，同比增长29.95%，主要由于生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。 ### 现金流量表关键数据 - **经营活动现金流**：2026H1经营活动现金流为9631百万元，显示公司运营现金流显著改善。 - **投资活动现金流**：持续为负，但金额有所减少。 - **筹资活动现金流**：保持正向，显示公司融资能力较强。 - **现金净增加额**：2026H1现金净增加额为11179百万元，显示公司现金流状况明显改善。 ### 投资建议 - 公司有望受益于“十五五”规划落地带来的国内军品订单恢复，以及商发、燃机等新业务拓展。 - 预计2026\~2028年归母净利润分别为5.97、8.98、12.85亿元，对应PE分别为169X、113X、79X，维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 国内军品需求不及预期。 - 商发、燃机业务进展不及预期。 ## 业务板块分析 1. **军品业务**：作为国内航空发动机龙头企业，航发动力为国防航空装备提供全谱系动力保障，涵盖航空发动机全生命周期的维修保障与综合服务，依托涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞及新型航空动力等全谱系军用航空发动机研制能力，紧密跟随国产军用飞机出口，加速军贸业务发展。 2. **商发业务**：公司充分运用军用航空动力与民用航空动力“技术同根、产品同源、结构相似、工艺相近”的产业优势，成为国产商用航空发动机主要配套商，深度参与长江系列商用航空发动机核心单元体、零部件研制与生产。 3. **燃机业务**：子公司南方公司航改型 DR5B 燃机已完成首台样机起动试验；DR15 工业燃机正在厂内开展热电联供示范运行；航改型 DR30 燃气轮机已向用户交付 20 余台产品；DR30B、DR40 燃机完成功能性能试验；DR40B、DR40C、DR40E 燃机正在开展方案设计工作；公司本部生产的 QD280 已实现工程化应用。 ## 股票信息 - **行业**：航空装备II - **前次评级**：买入 - **收盘价**：37.90元（2026年08月28日） - **总市值**：101,026.02百万元 - **总股本**：2,665.59百万股 - **自由流通股**：99.98% - **30日日均成交量**：29.85百万股 ## 估值比率 | 估值比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | P/E | 117.4 | 159.3 | 169.2 | 112.5 | 78.6 | | P/B | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.4 | | EV/EBITDA | 33.7 | 35.4 | 29.2 | 24.2 | 20.6 | ## 分析师信息 - **分析师**：乾亮、方晓舟 - **执业证书编号**：S0680522120001、S0680523060003 - **邮箱**：qianliang@gszq.com、fangxiaozhou@gszq.com ## 免责声明 本报告由国盛证券股份有限公司发布，仅供客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应自行关注更新或修改。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上） - **行业评级**：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上） ## 国盛证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层，邮编：100077 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋，邮编：200120 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦，邮编：330038 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼，邮编：518033 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com - **电话**：021-38124100 - **传真**：0791-86281485