> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业周报总结：石油化工（20260525—20260531） ## 核心内容 本周国际油价因地缘政治风险缓和而快速下跌，美伊接近达成和平协议，引发市场对冲突缓解的预期。然而，尽管地缘风险溢价短期回落，伊核问题的不确定性仍可能引发油价剧烈波动。同时，全球石油库存持续下降，叠加夏季需求旺季的补库需求，原油价格在四季度前仍将面临波动压力。 ## 主要观点 - **地缘风险缓和，油价下跌** 美伊和谈取得进展，和平协议草案进入讨论阶段，促使国际油价下跌。布伦特与WTI原油期货价格分别下跌11.9%和9.5%，较5月初跌幅分别为15.9%和14.4%。尽管冲突可能暂停，但伊朗要求结束所有战线的冲突，且美国未签署备忘录，因此油价仍存在波动风险。 - **地缘冲突的长期影响持续** 中东冲突已对原油市场格局造成深远影响，包括霍尔木兹海峡的水雷清除、油田恢复生产所需时间较长、以及此前袭击造成的能源设施损坏。即使冲突结束，原油供给恢复仍需数月，油价在2026年仍可能维持高位。 - **上游投资走低，支撑油价景气** 根据IEA《世界能源投资报告》，中东冲突导致的供应冲击下，全球石油项目投资连续第三年下降。2026年油气投资预计降至5000亿美元以下，资本开支收缩将延缓原油供给修复，从而支撑油价维持景气状态。 - **全球石油库存创纪录下行** IEA数据显示，3-4月全球石油库存累计下降2.46亿桶，若不计滞留在海湾地区的库存，降幅更大。其中，中东地区陆上库存减少1.7亿桶，而海上库存回升5300万桶。IEA预计，若霍尔木兹海峡通行从三季度逐步恢复，年底需求或出现反弹，但供应恢复速度可能滞后，导致四季度前市场仍面临短缺。 - **未来油价走势关注点** 夏季需求旺季来临前，原油价格可能进一步波动。库存的持续下降与补库需求的增加，将对油价形成支撑，但需关注上游投资不及预期及地缘风险再度升级的可能性。 ## 关键信息 - **油价变动** 布伦特原油：91.89美元/桶（下跌11.9%） WTI原油：87.76美元/桶（下跌9.5%） 与5月初相比，分别下跌15.9%和14.4% - **美伊和谈进展** 新备忘录草案进入讨论阶段，但具体措辞仍有分歧，美方未签署批准，伊朗要求结束所有战线冲突。 - **霍尔木兹海峡恢复情况** 草案设想霍尔木兹海峡立即重新开放，但美国封锁措施不会同步取消，而是根据伊朗恢复航运水平逐步放松。 - **全球石油库存变化** 3-4月库存累计下降2.46亿桶，中东陆上库存减少1.7亿桶，海上库存回升5300万桶。 - **IEA释放石油储备** 自3月11日起，IEA成员国已释放约1.64亿桶石油储备。 - **2026年全球油气投资预期** 投资规模将降至5000亿美元以下，资本开支收缩可能延缓供应修复速度。 ## 风险提示 - 上游资本开支增速不及预期 - 原油和天然气价格大幅波动 ## 结论 尽管美伊和谈带来地缘风险缓和，短期内推动油价下跌，但冲突的长期影响及上游投资下降仍可能支撑油价维持高位。全球石油库存的持续下降与旺季补库需求的预期，将对油价形成支撑，但需警惕供应恢复滞后及地缘局势再度紧张带来的波动风险。