> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 有色策略周报（2026年5月17日） ## 核心内容概览 本报告分析了铜、铝、镍及不锈钢等有色金属市场近期走势及基本面情况，结合宏观环境与市场情绪，为投资者提供策略建议。 --- ## 铜市场分析 ### 主要观点 - **铜价震荡走弱**：铜价因海外AI概念调整及市场情绪谨慎而出现快速回调。 - **基本面支撑稳固**：国内TC报价降至历史极端低值，显示铜精矿紧张情绪持续，为铜价提供支撑。同时，国内精炼铜社会库存去库，有利于价格支撑。 - **库存变化**：全球铜显性库存下降，LME库存减少，Comex库存增加，国内精炼铜库存周度下降，保税区库存亦下降。 - **市场情绪**：LME与SHFE铜持仓变化显示市场对铜的净空持仓有所调整，但整体仍偏空。 - **比价关系**：SHFE与LME铜价差震荡，LME升贴水有所收窄，国内升贴水由升水转贴水，显示市场对铜的需求疲软。 ### 市场数据 - **资金层面**： - COMEX铜总持仓增加27199手至259808手，非商业净多持仓增加至76309手。 - LME铜总持仓增加12895手至451203手，投机净空持仓增加至8817手。 - SHFE铜前二十多空总持仓减少至634331手，净空单减少至51536手。 - **现货升贴水**： - 国内平水铜报价由升水52元/吨降至贴水48元/吨。 - LME铜0-3月升贴水由贴水69.4美元/吨升至贴水50.2美元/吨。 - 保税区湿法铜CIF报价由升水60.6美元/吨升至升水65.7元/吨。 - 广东与华东地区差价由270元/吨升至348元/吨。 - **铜精矿**： - 进口TC报价降至-102.48美元/吨，显示铜精矿供应紧张。 - 2月智利+秘鲁产量环比下降37.55千吨至598.65千吨，同比下降12.79%。 - 3月国内铜精矿产量同比下降5.34%至14.85万吨，累计同比下降6.58%。 - 4月进口量同比下降19.04%至235.16万吨，累计同比下降0.83%。 - 国内港口库存增加1.2万吨至38.2万吨。 - **精铜产量**： - 3月国内电解铜产量为117.89万吨，环比下降2.26%，同比增加4.73%。 - 4月电解铜产量为116.75万吨，环比下降0.96%，同比增加2.56%。 - **废铜进口**： - 3月废铜进口量环比增加35.5%至22.76万金属吨，同比增加19.94%，累计同比增加9.72%。 - 精废价差增加至3692元/吨。 - **下游需求**： - 铜材企业开工率由66.28降至63.45，电线电缆企业开工率由74.85降至70.61。 - 企业库存天数降至0.94天，消费商库存/冶炼厂库存比值升至3.33。 - **供需平衡**： - 2026年上半年国内铜表观消费预期同比增加5.7%至800.57万吨，实际消费预期同比增加2.84%至810.27万吨。 --- ## 铝市场分析 ### 主要观点 - **去库初现，支撑偏强**：国内铝锭初现去库拐点，LME低库存与国内去库共振，助力铝价重心回升。 - **需求分化**：铝板带开工率稳定，铝线缆、铝型材开工率上调，铝箔开工率下调。 - **加工费变化**：铝棒加工费多地持稳，包头下调50元/吨，无锡上调50元/吨；铝杆加工费全线上调50-100元/吨。 - **库存变化**： - 交易所库存：氧化铝累库，沪铝累库，LME去库。 - 社会库存：氧化铝累库，铝锭去库，铝棒去库。 - **市场展望**：需关注国内需求旺季是否转淡及价格回升对加工端的负反馈效应。 ### 市场数据 - **供给**： - 氧化铝开工率上升0.4%至75.6%，预计5月产量737.8万吨，环比增长4.2%，同比增长1.2%。 - 电解铝运行产能稳定，预计5月产量379.7万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%。 - 铝水比回升至75.8%。 - **库存**： - 氧化铝周度累库4123吨至31.15万吨。 - 沪铝周度累库16148吨至50.89万吨。 - LME周度去库9275吨至34.65万吨。 - 社会库存：氧化铝累库12.5万吨至34.5万吨，铝锭去库1.3万吨至142.8吨，铝棒去库2.45万吨至23.4万吨。 - **成本与价格**： - 几内亚矿山观望出货，海运费维持高位，CIF成本坚挺。 - 氧化铝现货贴水开始扩大，显示下游补库意愿较低。 --- ## 镍&不锈钢市场分析 ### 主要观点 - **库存压力明显，市场情绪走弱**：镍及不锈钢市场库存压力增大，市场情绪偏弱。 - **供给端变化**：印尼镍矿涨价潮延续，但部分项目因原料供应问题降负荷运行。 - **需求端表现**：三元前驱体、三元材料和不锈钢耗镍均有增加，但一级镍库存压力仍存。 - **市场展望**：需关注供给端减产是否能够带动库存去化，短期价格震荡运行，建议关注短线低多机会。 ### 市场数据 - **供给**： - 5月14日印尼某镍铁厂高镍铁销售成交价为1160元/镍（舱底含税）。 - 精炼镍产量预计环比减少6.5%至34700吨。 - 镍生铁产量预计环比下降2%至2.7万镍吨，印尼产量环比下降1%至12.94万镍吨。 - 硫酸镍产量预计环比下降2%至34845镍吨。 - **需求**： - 5月三元前驱体产量环比增长6%至91530吨。 - 三元材料产量环比增加9%至87920吨。 - 不锈钢总库存113.5万吨，周环比下降0.9%，其中300系库存增加。 - **库存变化**： - LME库存减少2010吨至275778吨。 - 沪镍库存增加8203吨至79889吨。 - 社会库存增加10317吨至111577吨。 - 保税区库存维持1700吨。 - **成本端**： - 印尼能源与矿产资源部（ESDM）数据显示，5月二期镍矿HMA环比大涨逾千美元，带动镍矿基准售价全线走高。 --- ## 总结 ### 核心内容 - **铜市场**：海外AI概念调整及地缘政治风险导致铜价震荡走弱，但基本面支撑仍稳固，建议保持逢低多配。 - **铝市场**：去库初现，支撑偏强，但需关注需求淡季对去库的持续性影响。 - **镍&不锈钢市场**：库存压力明显，市场情绪偏弱，短期震荡运行，建议关注供给端减产对库存的影响。 ### 主要观点 - **铜**：基本面支撑稳固，但海外宏观环境及市场情绪存在不确定性。 - **铝**：去库初现，但需求端存在边际收缩压力。 - **镍&不锈钢**：库存压力大，成本端坚挺，短期价格或震荡，关注供给端减产效果。 ### 关键信息 - **宏观因素**：美国CPI、PPI超预期，显示“二次通胀”风险，地缘政治紧张，中美会晤落地。 - **基本面变化**：铜精矿TC报价下降，显示供应紧张；铝市场去库初现，但需求分化。 - **市场情绪**：铜价回调，铝价支撑偏强，镍及不锈钢市场情绪偏弱。 --- ### 建议 - **铜**：短期回调幅度有限，建议逢低多配。 - **铝**：关注去库节奏，若持续则支撑增强。 - **镍&不锈钢**：短期震荡，关注供给端减产对库存的影响，可考虑短线低多机会。