> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与经营分析总结 ## 核心内容概述 本报告分析了公司2026年上半年的业绩表现及经营状况，并提供了未来三年的盈利预测、估值分析及投资评级。 ## 2026年中报业绩简评 - **营业收入**：2026年H1实现营收104.7亿元，同比减少36.4%。 - **归母净利润**：2026年H1实现归母净利润43.4亿元，同比减少43.4%。 - **季度表现**： - 2026年Q2营收24.5亿元，同比减少65.5%。 - 2026年Q2归母净利润6.3亿元，同比减少79.5%。 ## 经营分析 ### 分产品表现 - **中高档酒**： - 营收：92.0亿元，同比减少38.9%。 - 销量：同比减少42.5%。 - 吨价：同比增长6.4%至66.4万元/吨。 - 毛利率：小幅回落至90.7%，同比下降0.3个百分点。 - **其他酒类**： - 营收：12.1亿元，同比减少10.3%。 - 销量：同比减少9.8%。 - 吨价：微降0.5%至5.4万元/吨。 - 毛利率：上升1.5个百分点至45.8%。 ### 报表结构分析 - **2026年Q2净利率**：同比减少17.5个百分点至25.8%。 - 毛利率：同比减少4.1个百分点。 - 销售费用率：同比增加15.7个百分点。 - 管理费用率：同比增加4.9个百分点。 - 税金及附加占比：同比增加10.5个百分点。 - **销售费用**：2026年H1销售费用为13.3亿元，同比减少12%。 - 广宣费用：同比减少18%。 - 促销费用：同比增加3%。 - **所得税**：2026年Q2实际所得税负约12.5%，部分对冲费用端对利润率的影响。 ### 现金流与合同负债 - **2026年Q2销售收现**：18.6亿元，同比减少77%。 - **合同负债余额**：24.4亿元，同比减少72%。 - **经营活动现金流**：2026年H1为9.6亿元，同比减少6.44亿元。 ## 盈利预测与估值 ### 收入预测 - 2026E：169.4亿元，同比减少34.2%。 - 2027E：185.3亿元，同比增长9.4%。 - 2028E：211.3亿元，同比增长14.0%。 ### 归母净利润预测 - 2026E：63.8亿元，同比减少41.1%。 - 2027E：70.8亿元，同比增长11.0%。 - 2028E：84.6亿元，同比增长19.4%。 ### 每股收益预测 - 2026E：4.34元。 - 2027E：4.81元。 - 2028E：5.74元。 ### 估值分析 - **PE（市盈率）**：2026E为19.5倍，2027E为17.6倍，2028E为14.7倍。 ## 风险提示 - **宏观经济承压风险**。 - **行业政策风险**。 - **全国化外拓不及预期风险**。 - **食品安全风险**。 ## 投资评级 - **市场相关报告评级**： - 一周内：1份“买入”建议。 - 一月内：4份“买入”建议。 - 二月内：17份“买入”建议。 - 三月内：23份“买入”建议。 - 六月内：68份“买入”建议。 - **评分说明**： - 1.00 = 买入。 - 1.01~2.0 = 增持。 - 2.01~3.0 = 中性。 - 3.01~4.0 = 减持。 - **最终评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 分析师信息 - **刘宸倩**：执业编号 S1130519110005，邮箱 liuchenqian@gjzq.com.cn。 - **叶韬**：执业编号 S1130524040003，邮箱 yetao@gjzq.com.cn。 ## 市场平均投资建议 - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发或引用。本报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，使用时需结合专业判断。