休闲服务行业：外国人在韩免税消费延续高增长，商务部等14部门发文指导培育建设国际消费中心城市-20191027-兴业证券-15页_1mb

外国人在韩免税消费延续高增长，商务部等14部门发文培育国际消费中心城市

核心内容

2019年10月27日发布的报告指出，外国人在韩国的免税消费继续保持高增长态势，9月免税业规模达18.72亿美元，同比增长23.22%。其中，外国人购物额增长显著，而韩国人购物额则有所下滑。与此同时，商务部等14个部门联合发文，计划在5年内培育若干具有全球影响力的国际消费中心城市，以推动国内消费市场的国际化发展。

主要观点

1. 免税行业持续增长：

   • 海口海关数据显示，2019年前三季度免税品销售额达92.6亿元，同比增长28.4%。
   • 大兴国际机场免税店开业，预计2020年国际客运量将增长至550万人次，2025年有望达到1500万人次。
   • 中国免税集团在大兴机场开业，进一步推动免税业务发展。

2. 旅游行业表现分化：

   • 本周（10.21-10.27）申万休闲服务指数下跌3.12%，在28个一级行业中排名垫底。
   • 西藏旅游、三特索道、华凯创意等个股表现较好，涨幅超过5%。
   • 中国国旅、腾邦国际、新华联等个股表现较差，跌幅超过3%。

3. 行业动态与政策支持：

   • 商务部等14部门提出培育国际消费中心城市，推动城市国际化水平提升。
   • 外国人过境144小时免签政策扩大至27个口岸，有助于提升入境游热度。
   • 梁建章预测入境游仍有1000-2000亿美元的增量空间。

4. 公司业绩与投资建议：

   • 宋城演艺、首旅酒店、锦江股份、广州酒家、天目湖、中青旅等公司被重点推荐，投资评级为“审慎增持”。
   • 中国国旅虽然短期受双11促销影响，但长期仍具增长潜力。
   • 酒店行业在Q3受经济下行影响，RevPAR下滑，但Q4有望回暖。

关键信息

• 重点公司表现：

  • 中国国旅：18A为1.59元，19E为2.4元，评级为“审慎增持”。
  • 宋城演艺：18A为0.89元，19E为0.95元，评级为“审慎增持”。
  • 锦江股份：18A为1.13元，19E为1.25元，评级为“审慎增持”。
  • 首旅酒店：18A为0.88元，19E为0.95元，评级为“审慎增持”。
  • 广州酒家：18A为0.95元，19E为1.08元，评级为“审慎增持”。
  • 天目湖：18A为0.89元，19E为1.01元，评级为“审慎增持”。
  • 中青旅：18A为0.83元，19E为0.81元，评级为“审慎增持”。
  • 科锐国际：18A为0.76元，19E为1.01元，评级为“审慎增持”。
  • 黄山旅游：18A为0.50元，19E为0.61元，评级为“审慎增持”。

• 投资建议分类：

  • 龙头白马：中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、锦江股份、天目湖、中青旅、凯撒旅游。
  • 细分领域优质标的：宋城演艺、首旅酒店、广州酒家、天目湖、锦江酒店、中青旅、凯撒旅游。

• 市场估值情况：

  • 餐饮旅游行业PE（TTM）为31.1X，低于历史均值39.9X，整体估值溢价为-22.1%。
  • 景区类PE（TTM）为21.2X，非景区类PE（TTM）为34.3X。

• 未来两周重要事件：

  • 10月28日：云南旅游三季报预计披露。
  • 10月29日：荣泰健康、风语筑、祥源文化、黄山旅游、华凯创意、希努尔、北京文化三季报预计披露。
  • 10月30日：广州酒店、中国国旅、大连圣亚、首旅酒店、中青旅、腾邦国际、众信旅游、桂林旅游、新华联、岭南控股、张家界三季报预计披露。
  • 10月31日：天目湖、金陵饭店、号百控股、三特索道、凯撒旅游、平潭发展三季报预计披露。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险。
• 门票及景区内其他业务降价风险。
• 公司治理风险。
• 商誉减值损失风险。
• 极端天气及疫情等不利因素影响。
• 国际关系恶化或恐怖袭击影响。
• 二级股票市场的系统性风险。

附注

• 分析师：刘嘉仁、熊超。
• 团队成员：刘嘉仁、熊超、杨子颉、王越。
• 联系方式：liujr@xyzq.com.cn、xionghchao@xyzq.com.cn。
• 报告来源：公开资料，兴业证券经济与金融研究院整理。