20260505-国金证券-医药行业制药板块25年_26Q1业绩总结_赛道分化_创新药板块高速增长_26页_2mb

报告摘要

药品板块整体业绩稳健，利润端加速增长：2025年整体营业收入/归母净利润增速为持平/+8%，2026Q1营业收入/归母净利润增速为+2%/+29%。板块销售费用率/管理费用率整体平稳，研发费用率持续提高。
Pharma重点个股分化明显，创新转型企业表现更佳：2025年代表性Pharma企业营业收入/归母净利润增速为+1.1%/+4.5%，其中收入规模百亿元以上的7家企业收入/利润增速为+0.5%/+5.3%，而规模不足百亿元的10家企业增速为+4.6%/+0.8%。部分企业如海思科、科伦药业、泰恩康等短期利润承压。
Biotech板块收入高速增长，部分企业扭亏为盈：2025年Biotech企业累计营收达943亿元，同比+36%，产品累计营收约813亿元，同比+34%。部分企业如百济神州、信达生物等已实现扭亏为盈。
生物制品板块整体承压，细分赛道龙头延续增长：2025年生物制品企业营业收入/归母净利润增速为-22%/-174%，2026Q1为-8%/-45%。疫苗和血制品板块因客观环境及政策调整等因素持续下滑，但部分细分赛道龙头表现良好。

创新药板块增长显著：创新药License out出海、企业运营增效等因素推动了利润端的增长，尤其是Biotech企业受益于产品快速放量和医保政策倾斜，业绩持续改善。
Pharma板块分化加剧：头部企业因创新转型和产品壁垒优势表现优于中小企业，但部分中小企业因短期利润压力表现不佳。
Biotech企业具备强劲增长潜力：随着临床管线的全球竞争力提升，Biotech公司有望在未来2-3年内实现扭亏为盈，成为业绩增长的重要驱动力。
生物制品板块面临挑战：疫苗和血制品板块受多种因素影响，如增值税税率上调、产品毛利率下降等，导致业绩承压，但细分赛道龙头仍能保持增长。

2025年药品板块：
- 营业收入：442,856亿元
- 归母净利润：36,326亿元
- 研发费用：48,119亿元
- 销售费用率：-1%
- 管理费用率：+2%
2026Q1药品板块：
- 营业收入：110,425亿元
- 归母净利润：13,576亿元
- 研发费用：10,661亿元
- 销售费用率：+1%
- 管理费用率：持平
Pharma重点企业表现：
- 恒瑞医药：营业收入+13%，归母净利润+22%
- 海思科：营业收入+75%，归母净利润+1090%
- 科伦药业：营业收入-3%，归母净利润-22%
- 信立泰：营业收入+16%，归母净利润+12%
Biotech重点企业表现：
- 百济神州：营业收入+40%，归母净利润+129%
- 荣昌生物：营业收入+89%，归母净利润+148%
- 三生国健：营业收入+252%，归母净利润+311%
- 上海谊众：营业收入+82%，归母净利润+825%
生物制品板块：
- 智飞生物：营业收入-66%，归母净利润转亏
- 通化东宝：营业收入+47%，归母净利润扭亏
- 特宝生物：营业收入+31%，归母净利润+25%