> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制药板块25年&26Q1业绩总结 ## 核心内容 - **药品板块整体业绩稳健，利润端加速增长**：2025年整体营业收入/归母净利润增速为持平/+8%，2026Q1营业收入/归母净利润增速为+2%/+29%。板块销售费用率/管理费用率整体平稳，研发费用率持续提高。 - **Pharma重点个股分化明显，创新转型企业表现更佳**：2025年代表性Pharma企业营业收入/归母净利润增速为+1.1%/+4.5%，其中收入规模百亿元以上的7家企业收入/利润增速为+0.5%/+5.3%，而规模不足百亿元的10家企业增速为+4.6%/+0.8%。部分企业如海思科、科伦药业、泰恩康等短期利润承压。 - **Biotech板块收入高速增长，部分企业扭亏为盈**：2025年Biotech企业累计营收达943亿元，同比+36%，产品累计营收约813亿元，同比+34%。部分企业如百济神州、信达生物等已实现扭亏为盈。 - **生物制品板块整体承压，细分赛道龙头延续增长**：2025年生物制品企业营业收入/归母净利润增速为-22%/-174%，2026Q1为-8%/-45%。疫苗和血制品板块因客观环境及政策调整等因素持续下滑，但部分细分赛道龙头表现良好。 ## 主要观点 - **创新药板块增长显著**：创新药License out出海、企业运营增效等因素推动了利润端的增长，尤其是Biotech企业受益于产品快速放量和医保政策倾斜，业绩持续改善。 - **Pharma板块分化加剧**：头部企业因创新转型和产品壁垒优势表现优于中小企业，但部分中小企业因短期利润压力表现不佳。 - **Biotech企业具备强劲增长潜力**：随着临床管线的全球竞争力提升，Biotech公司有望在未来2-3年内实现扭亏为盈，成为业绩增长的重要驱动力。 - **生物制品板块面临挑战**：疫苗和血制品板块受多种因素影响，如增值税税率上调、产品毛利率下降等，导致业绩承压，但细分赛道龙头仍能保持增长。 ## 关键信息 - **2025年药品板块**： - 营业收入：442,856亿元 - 归母净利润：36,326亿元 - 研发费用：48,119亿元 - 销售费用率：-1% - 管理费用率：+2% - **2026Q1药品板块**： - 营业收入：110,425亿元 - 归母净利润：13,576亿元 - 研发费用：10,661亿元 - 销售费用率：+1% - 管理费用率：持平 - **Pharma重点企业表现**： - 恒瑞医药：营业收入+13%，归母净利润+22% - 海思科：营业收入+75%，归母净利润+1090% - 科伦药业：营业收入-3%，归母净利润-22% - 信立泰：营业收入+16%，归母净利润+12% - **Biotech重点企业表现**： - 百济神州：营业收入+40%，归母净利润+129% - 荣昌生物：营业收入+89%，归母净利润+148% - 三生国健：营业收入+252%，归母净利润+311% - 上海谊众：营业收入+82%，归母净利润+825% - **生物制品板块**： - 智飞生物：营业收入-66%，归母净利润转亏 - 通化东宝：营业收入+47%，归母净利润扭亏 - 特宝生物：营业收入+31%，归母净利润+25% ## 投资建议 - **关注创新药板块**：创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech扭亏标的以及ASCO等学术会议催化标的。 - **基本面改善维度**：关注25年~26年扭亏为盈的历史性里程碑的创新药企。 - **临床数据催化维度**：关注潜在PD-1/VEGF双抗、ADC、小核酸、TCE等重点赛道品种披露的关键临床数据，这些数据可能成为估值修复催化剂。 ## 风险提示 - **汇兑风险**：汇率波动可能对业绩产生影响。 - **国内外政策风险**：政策调整可能对行业产生冲击。 - **临床试验进展不及预期**：影响产品上市时间及业绩表现。 - **产品上市审评进展不及预期**：可能影响企业盈利能力和市场表现。