20160918-东兴证券-沃特能源-430355.OC-调研简报_地源热泵龙头_切入室内健康环境控制_12页_779kb

沃特能源（430355）调研简报总结

核心内容

沃特能源是一家专注于地源热泵系统集成的公司，是国内较早提供地源热泵系统整体方案设计、项目工程施工与管理、设备运行测试与维护等全方位服务的企业。公司成立于2004年，并于2013年挂牌新三板，已成为上海及华东地区地源热泵系统品质与实力的代表。

主要观点

• 业绩增长显著：公司近三年收入及利润呈快速增长趋势，营业收入从2012年的2461.80万元增长到2015年的11721.06万元，年复合增长率达68.23%；净利润从2012年的7.95万元增长到2015年的1356.10万元，年复合增长率高达554.59%。公司预计未来三年将继续保持良好增长势头，2016-2018年营业收入分别为1.59/2.06/2.59亿元，净利润分别为0.19/0.24/0.31亿元，年复合增长率分别为39%/29%/29%。

• 节能环保优势明显：地源热泵系统相比传统空调系统具有更高的运行效率，可节能30%-50%。地源热泵利用地表浅层水源或土壤吸收的太阳能和地热能，实现对建筑物的供热、制冷和生活热水供应，具备高效节能和环保优势。

• 市场增长潜力大：中国地源热泵占地热直接利用的比例为38.5%，远低于世界平均值70%。预计未来行业增速不低于20%，市场前景广阔。

• 双轮驱动战略：公司正在实施“环境与能源”双轮驱动战略，一方面继续开发智能能源管理系统，实现对已完工项目的统一监测和云服务；另一方面着重研发基于室内新鲜空气品质调节的物联网系统，以培育新的增长点。

• 全国扩张战略：公司计划走出华东地区，向全国市场拓展。2016年上半年已在安徽、湖南设立办事处，计划筹建山东泰安的全资子公司和浙江嘉兴的控股子公司。

关键信息

公司优势

• 工程设计能力强：公司在地源热泵领域深耕多年，拥有多个示范性工程，如中华恐龙园、上海宜家家居等，具备较强的项目承接能力。
• 技术实力突出：在项目设计与实施过程中，公司与同济大学合作，研发了多种创新施工工艺，积累了丰富的设计参数和施工经验。
• 管理层经验丰富：公司管理层多来自延华智能，具备深厚的自控和地源热泵行业经验，有助于公司业务拓展和项目质量保障。

财务预测

指标	2014A	2015A	2016E	2017E	2018E
营业收入(百万元)	76.30	117.21	158.65	206.31	259.34
净利润(百万元)	6.01	13.56	18.81	24.31	31.33
每股收益(元)	0.59	0.45	0.55	0.71	0.91
PE(倍)	10.93	14.33	11.79	9.13	7.08

估值对比

公司简称	市值(亿)	收盘价(元)	2014年收入(万元)	2015年收入(万元)	2014年净利润(万元)	2015年净利润(万元)	2015年PE	ttm PE
沃特能源	2.13	6.18	7629.88	11721.06	677.06	1362.41	15.60	13.60
陆特能源	8.03	11.98	23290.26	29619.66	3664.27	3997.26	20.08	21.20
三众能源	1.76	2.99	10014.69	10026.34	1048.09	1569.23	11.20	16.10
宏力能源	2.53	3.89	22838.42	7373.72	3220.95	-3362.01	-	-
平均	3.61	-	-	-	-	-	15.63	16.97

技术与产品

• 室内健康环境控制：公司投资建设健康环境物联网数据中心，研发基于室内空气品质调节的物联网系统，可实现对洁净度、含氧量、甲醛、湿度、温度等5个维度的监测与控制。
• 智能管理系统：公司开发智能能源管理系统，实现对已完工项目的统一监测管理，提供全可视和云服务。

总结

沃特能源作为地源热泵行业的龙头企业，凭借其在工程设计、技术实施和市场拓展方面的优势，展现出强劲的增长潜力。公司实施“环境与能源”双轮驱动战略，不仅强化其在地源热泵市场的地位，还积极拓展室内健康环境控制的新业务领域，为未来增长提供支撑。当前公司市盈率低于三板行业平均，具备较高的投资价值，首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。