> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 尿素月报总结（2026年5月5日） ## 核心观点 - **尿素短期走势**：尿素价格短期内易涨难跌，但上方空间有限，预计在[1900]价位存在压力。 - **合约**：UR609 - **逻辑分析**： - **供应端**：国内装置检修计划较少，产量和开工率处于高位，供应端维持宽松格局。 - **需求端**：春耕旺季支撑农业需求，工业复合肥开工率处于高位，需求端支撑较强。 - **成本端**：煤价上涨，成本支撑在1500-1550附近。 - **政策端**：氮肥协会对出厂指导价有上限压制，保供稳价措施限制价格上涨空间。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |----------------|----------|----------------|----------|----------------------------------------|------------------|------|-------------|----------|--------------| | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 买入虚值看跌期权，卖出压力位看涨期权 | UR609P1800 | 买入 | 100 | 40 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 70 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 买入虚值看跌期权，卖出压力位看涨期权 | UR609P1800 | 买入 | 100 | 40 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 70 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入 | 空 | 做多期货，卖出部分比例压力位看涨期权 | UR609 | 买入 | 100 | 1870 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 40 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有库存，担心价格下跌 | 多 | 买入虚值看跌期权，卖出压力位看涨期权 | UR609P1800 | 买入 | 100 | 40 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 70 | | | 终端客户 | 采购管理 | 采购尿素，担心价格上涨 | 空 | 做多期货，卖出部分比例压力位看涨期权 | UR609 | 买入 | 100 | 1870 | | | | | | | | UR609C1900 | 卖出 | 50 | 40 | | ## 关注数据 - 每周三尿素企业库存 - 每周四复合肥开工率和尿素港口库存 - 出口政策落地情况 ## 基本面综述 ### 供应端 - **4月产量**：预计654万吨，同比增长约 $11.98\%$ - **5月预期产量**：约660万吨，同比仍显宽松 - **新增产能**：2026年计划新增595万吨，产能增速约 $7.45\%$ ### 需求端 - **4月国内消费量**：预计670万吨，同比增长约 $21.30\%$ - **农业需求**：春耕旺季支撑，尿素需求集中 - **工业需求**：复合肥开工率处于高位，但边际回落 - **出口需求**：受出口政策影响，出口量环比下降，无新配额下发，市场对政策预期强烈 ### 价格与价差 - **国际尿素价格**：受地缘冲突和印度招标影响，国际市场尿素价格大幅上涨 - **出口利润**：因国内出口政策未明确，出口利润有限 - **比价优势**：尿素与磷肥、钾肥相比，性价比较高 ## 海外价格及价差 - **国际价格**：北非和西非地区离岸价在800美元/吨以上 - **价差情况**：尿素与硫酸铵、氯化铵、磷酸一铵、磷酸二铵等相比，比价无明显优势 - **出口情况**：2026年3月尿素出口量为5.87万吨，1-3月累计出口47.81万吨 ## 印度招标概况 - **4月招标**：印度IPL发布新招标，收到20个供货商投标，总计超592万吨 - **最低报价**：东海岸959美元/吨，西海岸935美元/吨 - **采购量**：约250万吨，中国未参与 - **背景**：中东冲突导致天然气供应减少，印度尿素进口货源短缺 ## 需求端分析 ### 农业施肥 - **季节性需求**：3-5月为春耕旺季，农业需求支撑较强 - **作物需求**：春玉米、水稻、玉米等作物进入用肥高峰期 ### 复合肥 - **开工率**：4月平均开工率约 $47.27\%$，环比上升 $1.32\%$ - **库存情况**：复合肥企业库存持续去化，但采购意愿低迷 - **需求占比**：占尿素下游需求的 $15\% \sim 20\%$ ### 脲醛树脂 - **需求占比**：占尿素下游需求的 $20\%$ - **甲醛开工**：4月甲醛开工率同环比均提升，但房地产数据不佳，中长期不利 ### 三聚氰胺 - **产量**：4月预估14.67万吨 - **开工率**：4月上旬开工率提升，但随着价格下跌，生产积极性下降 - **需求占比**：占尿素下游需求的7-10% ## 淡储政策 - **承储比例**：2024-2026年度尿素占比减少至 $20\%$，相比往年 $30\%$ 降低 $10\%$ - **储备时间**：储备时间延长，覆盖至夏季旺季 - **考核指标**：调整库存考核比例，避免集中入市采购带来的货源紧张 - **投放时间**：储备结束后，投放时间延长至两个月内，避免现货市场价格快速下跌 ## 总结 尿素市场在2026年4月表现出较强的上涨趋势，主要受春耕旺季支撑及出口政策预期炒作影响。然而，政策对价格的压制和供应端的宽松格局限制了价格的进一步上涨。未来需关注出口政策的动态变化及国内企业库存情况，预计5月中下旬后，随着农需强度环比下降，尿素市场或将出现调整。