> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国银河宏观周报总结（5月25日-5月31日） ## 核心内容概述 本周中国宏观经济呈现需求端不均衡修复与生产端分化态势，地缘风险有所降温，但海外不确定性仍存。国内政策偏向稳增长与防风险并重，财政发力与流动性宽松支撑经济。海外方面，美伊谈判释放缓和信号，但全球长端利率仍维持高位震荡。 --- ## 国内宏观分析 ### 需求端 - **消费**：居民不同出行方式热度分化，乘用车销量环比改善，但整体仍低于去年同期。 - 地铁客运量同比增长2.2%，国内航班执行架次同比下降7.9%。 - 国际航班执行架次同比下降2.6%。 - 电影票房收入同比上升63.1%。 - 5月第三周乘用车销量98.9万辆，同比下降24.1%，环比上升6.7%。 - **外需**：运价指数上行，港口货物吞吐量连续三周下降。 - BDI指数5月均值为3048.9，环比增长24.1%，同比增长126.5%。 - 中国出口集装箱运价指数均值为1310.8，环比上升7.3%，同比增长18.2%。 - 5月第三周港口货物吞吐量26020.4万吨，环比上升0.4%，同比下降6.2%。 ### 生产端 - **黑色系**：高位维持，炼焦煤供给收缩预期支撑价格。 - 焦炉开工率下降0.53个百分点至74.91%。 - 高炉开工率维持84.16%。 - 线材开工率大幅回升10.59个百分点至56.5%。 - 汽车半钢胎开工率下降0.75个百分点至73.51%，同比降7.32个百分点。 - 全钢胎开工率下降0.14个百分点至66.77%。 - **化工**：持续承压，开工率下降。 - PTA开工率回调2.77个百分点至59.25%。 - 纯碱开工率下降1.13个百分点至75.59%。 - **石油链**：仍处低位偏弱状态。 - 炼油厂开工率下降1.23个百分点至51.31%。 - 石油制乙二醇维持54.27%。 - **基建地产链**：偏弱。 - 石油沥青开工率环比上升1个百分点至16%。 - 水泥发运率维持在40%左右低位。 ### 物价表现 - **CPI**：猪肉价格低位反弹，苹果价格继续下行，鸡蛋价格上涨。 - 猪肉平均批发价周环比上涨0.53%，生猪期货价格上涨6.88%。 - 苹果期货结算价环比下跌8.52%，平均批发价下跌0.41%。 - 鸡蛋价格环比上涨4.09%。 - **PPI**：原油价格大幅下行，黑色系商品价格出现反弹。 - WTI原油环比下跌10.97%，布伦特原油环比下跌10.99%。 - 焦煤、焦炭价格环比上涨4.92%和6.68%。 - 铁矿石、螺纹钢价格环比下跌2.39%和1.85%。 - 铜价上涨1.98%，铝价下跌0.22%。 --- ## 财政政策 - 地方新增债发行环比提速，但一般国债和特殊专项债发行进度有限。 - 一般国债发行进度44.9%，环比提升0.7个百分点。 - 地方新增一般债发行进度42.5%，环比提升1.9个百分点。 - 专项债发行进度34%，环比提升2个百分点。 - 《城市更新“十五五”规划》发布，明确重点任务和资金支持方式。 - 危旧房改造50万套，老旧小区改造11.5万个，城中村改造4000个，地下管网改造36.5万公里。 - 强调构建可持续的投融资体系，鼓励社会资本参与。 --- ## 货币和流动性 - 国债收益率曲线明显下移，市场流动性充裕。 - 30年期国债收益率收于2.2050%，环比下降3BP。 - 10年期国债收益率收于1.7090%，环比下降4BP。 - 1年期国债收益率收于1.1578%，环比下降2BP。 - 中国人民银行举办货币政策委员会学术讲座，强调货币理论和利率市场化。 - 本周公开市场逆回购操作净投放6044亿元，月末流动性维持充裕。 - 主要货币市场利率多数季节性上行，SHIBOR007和DR007分别收于1.3870%和1.3809%，环比上升2BP。 --- ## 海外宏观分析 ### 政策与事件 - **美伊谈判**：达成谅解备忘录可能性提升，但关键分歧仍未解决。 - 可能延长停火期限60天，允许船只通过霍尔木兹海峡。 - 市场对协议达成信心增强，但伊朗拥核和解冻资产问题仍是焦点。 - **美联储**：重要官员立场中性，加息预期仍存。 - 沃什的“截尾均值”和“AI理论”受到质疑。 - 理事库克表示必要时考虑加息，威廉姆斯认为当前货币政策合适。 - **欧央行**：年内加息预期仍较高。 - 能源价格长期高位，支持6月加息预期。 - **日本**：计划扩张财政，可能加剧长端日债担忧。 - 计划追加预算约190亿美元。 ### 海外数据 - **美国PCE通胀**：符合预期，截尾均值仍在回落。 - 4月PCE同比增3.8%，环比增0.4%。 - 核心PCE同比增3.3%，环比增0.2%。 - 截尾均值PCE通胀同比增2.35%，PCE通胀同比增3.8%。 - **美国GDP**：一季度增速下修至1.6%，消费和地产建筑增速下滑。 - 个人消费支出降至1.4%，固定资产投资为6.4%。 - **美国地产销售**：持续低迷，4月新房销售年化62.2万户，低于预期。 - 30年抵押贷款利率高于6%，地产市场缺乏周期性回升动力。 - **美国劳动市场**：稳中略弱，失业金初请人数略高于预期。 - LinkUp日度高频招聘指数走弱。 - **欧洲经济**：整体偏弱，通胀低于预期。 - 法国5月CPI同比增2.4%，环比增0.1%。 - 德国5月CPI同比增2.6%，环比负增长0.2%。 - 欧洲工业景气指数为-8，表现较差。 --- ## 总体判断 - 当前经济周期性回升不明显，通胀压力有限。 - 利率市场高估了加息风险，海外股市在美伊可能达成协议的背景下上涨。 --- ## 风险提示 - 政策落地不及预期。 - 消费者信心恢复不及预期。