> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究：油品策略月报总结 ## 一、核心内容概述 本月的油品市场呈现出明显的供需变化和价格波动。燃料油市场方面，新加坡低硫供应偏紧，高硫需求有所增加；沥青市场则因成本高位导致供应受限，但随着油价降温，部分炼厂可能复产。整体来看，市场受地缘政治、天气变化及成本因素影响显著，价格和价差波动较大。 --- ## 二、主要观点与关键信息 ### 1. 燃料油市场分析 #### 供应方面： - 新加坡低硫燃料油供应偏紧，主要由于原料分流、地缘物流受阻、炼厂出口收缩等因素叠加。 - 夏季汽油需求旺季来临，炼厂更倾向于用低硫重质原油提炼汽油，导致低硫燃料油混兑组分减少。 - 霍尔木兹海峡通航不畅及中东炼厂检修/降负，使全球原油出口量处于低位，进一步影响低硫供应。 - 尼日利亚Dangote炼厂低硫出口缩减，部分低硫原油流向中印炼厂深加工，挤压了新加坡的混兑原料。 #### 需求方面： - 南亚地区（尤其是印度）高温天气导致高硫燃料油进口需求大幅增加，5月高硫进口量环比增长24万吨。 - 中国炼厂开工率持续下滑，对高硫燃料油进口需求形成抑制。 #### 油价方面： - 美伊协议进展引发市场预期，导致全球原油出口量下降，霍尔木兹海峡石油流量仅为正常水平的5%。 - 中国原油进口量下降430万桶/日，降幅达38%，国内炼厂加工量下降80万桶/日，降幅为5.8%。 - 预计短期油价稍有降温，但需关注美伊协议的后续进展。 #### 策略观点： - 新加坡低硫燃料油价格先涨后跌，高硫市场因需求疲软承压。 - 由于套利经济性不佳，新加坡5月从西方接收的低硫燃料油量连续4个月下降，6月预计进一步收紧至60-80万吨。 - 高硫供应未出现紧缺，但南亚高温可能推动高硫进口需求上升，需关注高价对需求的潜在抑制。 - 预计LU-FU价差将维持高位或进一步走扩，油价降温或导致绝对价格下行。 --- ### 2. 沥青市场分析 #### 供应方面： - 由于成本高位，国内多数炼厂处于停工状态，产能利用率下降。 - 6月中国沥青产量预计130万吨，环比上升4%，同比大幅下降44%。 - 6月产量或创2014年2月以来的单月产量第二低点。 - 随着油价降温，炼厂成本有所修复，部分炼厂或复产沥青。 #### 需求方面： - 需求端边际回暖，6月消费量环比增长7.4%，主要受天气好转和部分区域道路施工启动支撑。 - 南方进入梅雨季节，降雨对刚需形成阻碍；北方刚需有所回暖，但资金面制约修复力度。 - 整体需求呈现弱修复局面。 #### 油价方面： - 油价重心下移，沥青成本支撑减弱。 - 预计油价维持弱势或进一步下行，将对沥青供需基本面造成压力。 #### 策略观点： - 沥青绝对价格可能随油价下行而承压。 - 需关注地炼复产的可能性，以及高温和高价对国内需求的抑制。 - 若油价继续弱势，沥青供需基本面或环比走弱。 --- ## 三、市场结构分析 ### 1. 价格走势 - 本月燃料油期现价格先涨后跌，FU主力合约价格下跌约4.18%，LU主力合约价格下跌约3.77%。 - 新加坡高硫380现货价格下跌6.88%，低硫船用燃料油价格上涨2.22%。 - 新加坡高硫纸货近月价差下跌7.48%，低硫纸货近月价差下跌1.67%。 ### 2. 价差变化 - 新加坡高低硫纸货价差走强，5月达到150美元/吨，预计6月可能继续走扩。 - 高硫380/Dubai裂解价差扩大，6月达到15美元/吨。 - 低硫/Dubai裂解价差走强，6月达到65美元/吨。 - 东西价差大幅收窄，低硫东西价差下跌68.79%，高硫东西价差维持负值。 --- ## 四、供需结构分析 ### 1. 供应情况 - 新加坡低硫供应紧张，5月从西方接收约110-120万吨，6月预计进一步下降至60-80万吨。 - 高硫供应未出现紧缺，俄罗斯6月发货量处于低位，但仍有墨西哥船货抵港。 - 中东高硫发货仍受阻，但整体市场供应未出现短缺。 ### 2. 需求变化 - 高硫需求因南亚高温而增加，印度5月高硫进口量达45万吨。 - 低硫需求受舟山港和上海港低价资源吸引，船用燃料需求疲软。 - 中国炼厂开工率下降，影响高硫需求。 --- ## 五、总结 本月燃料油和沥青市场均受到地缘政治、天气变化及成本波动的显著影响。燃料油方面，低硫供应偏紧，高硫需求有所回升，但整体市场仍承压；沥青市场则因成本高企导致供应受限，但需求边际回暖。油价短期有所降温，但地缘局势和结构性矛盾仍可能影响其走势。未来需重点关注美伊协议进展、地炼复产风险及南亚高温对高硫需求的影响。