> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 # 销量略增，板块持续关注 锂电池行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 发布日期：2026年02月12日 # 投资要点： 锂电池相对沪深300指数表现 资料来源：中原证券研究所，Wind # 相关报告 《锂电池行业专题研究：新型储能产业链之河南概况（三）》2026-01-22 《锂电池行业月报：产业链价格总体上涨，板块可关注》2026-01-19 《锂电池行业月报：月度占比再创新高，板块持续关注》2025-12-15 # 联系人：李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 1月锂电池板块指数走势强于沪深300指数。2026年1月，锂电池指数上涨 $3.31\%$ ，新能源汽车指数上涨 $0.44\%$ ，而同期沪深300指数上涨 $1.65\%$ ，锂电池指数走势强于沪深300指数。 1月我国新能源汽车销售略增。2026年1月，我国新能源汽车销售94.50万辆，同比略增 $0.11\%$ ，环比回落 $44.71\%$ ，1月月度销量占比 $40.28\%$ ，环比回落主要系购置税政策调整及部分需求提前释放。2026年1月，我国动力电池装机42.0GWh，同比增长 $8.25\%$ ，其中三元材料装机占比 $22.38\%$ ；宁德时代、比亚迪和国轩高科装机位居前三。 上游原材料价格总体上涨为主。截至2026年2月12日，电池级碳酸锂价格为14.30万元/吨，较2026年1月初价格上涨 $19.17\%$ ；氢氧化锂价格为14.25万元/吨，较1月初上涨 $26.67\%$ ，预计二者价格短期震荡为主。电解钴价格42.80万元/吨，较1月初回落 $7.16\%$ ，短期预计震荡为主；钴酸锂价格40.20万元/吨，较1月上涨 $4.15\%$ ；三元523正极材料价格17.64万元/吨，较1月初上涨 $16.51\%$ ；磷酸铁锂价格5.24万元/吨，较1月初上涨 $13.17\%$ ，短期震荡为主。六氟磷酸锂价格为12.70万元/吨，较1月初回落 $24.85\%$ ，持续关注碳酸锂价格走势；电解液为3.32万元/吨，较1月初回落 $11.47\%$ ，短期预计震荡为主。 - 维持行业“强于大市”投资评级。截至2026年2月12日：锂电池和创业板估值分别为28.69倍和46.07倍，结合行业发展前景，维持行业“强于大市”评级。2026年1月锂电池板块走势强于沪深300指数，主要系板块前期回调、产业链价格总体上涨等相关。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行业未来增长预期，短期建议关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。 风险提示：行业政策执行力度不及预期；细分领域价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧；系统风险。 # 内容目录 # 1.行情回顾 4 1.1. 板块走势 4 1.2. 豫股相关标的走势 4 # 2.新能源汽车销量及行业价格 5 2.1.新能源汽车销量 5 2.1.1.我国新能源汽车销售 5 2.1.2. 比亚迪新能源汽车销售 2.1.3. 全球新能源汽车销售 8 2.2.动力电池 8 2.2.1. 我国动力电池产量 ..... 8 2.2.1. 我国动力电池装机量 9 2.3.产业链价格 10 # 3.行业与公司要闻 13 3.1.行业动态与要闻 13 3.2.公司要闻 14 # 4. 豫股公司财务及要闻 ..... 17 4.1.财务概况 17 4.2. 豫股公司及行业要闻 18 # 5.行业可转债、ETF行情 24 5.1.锂电池行业可转债行情 24 5.2.锂电池行业ETF行情回顾 25 # 6. 投资评级及主线 ..... 26 # 7. 风险提示 ..... 27 # 图表目录 图1：锂电池指数相对于沪深300表现(至26.2.11) 4 图2：新能源汽车指数相对于沪深300表现(至26.2.11) 4 图3：我国新能源汽车月度销量(万辆)及增速 5 图4：我国新能源汽车月度销量占比 5 图5：我国纯电动新能源汽车月度销量(万辆)及增速 7 图6：我国纯电动新能源汽车月度销量占比 图7：比亚迪新能源汽车月度销量(万辆)及增速 7 图8：比亚迪新能源汽车纯电动销售占比 7 图9：全球新能源乘用车销量及增速 8 图10：我国动力和储能电池产量及增速 9 图11：我国新能源汽车动力电池月度装机量及增速 9 图12：我国新能源乘用车装机占比 9 图13：我国新能源汽车动力电池三元材料装机占比 9 图14：2026年1月我国动力电池出货量Top10 10 图15：电池级碳酸锂价格曲线 10 图16：氢氧化锂价格曲线 10 图17：电解钴价格曲线 11 图18：钴酸锂价格曲线 11 图19：硫酸钴价格曲线 11 图20：三元前驱体价格曲线 11 图21：三元523和LFP正极材料价格曲线 12 图22：六氟磷酸锂价格曲线 12 图23：碳酸二甲酯(DMC)价格曲线 13 图24：电解液价格曲线 13 图25：锂电池板块PE(TTM)对比 26 # 1.行情回顾 # 1.1. 板块走势 根据万得统计：2026年1月，锂电池板块指数上涨 $3.31\%$ ，新能源汽车指数上涨 $0.44\%$ 而同期沪深300指数上涨 $1.65\%$ 。2026年1月走势显示：锂电池指数走势强于沪深300指数，跑赢沪深300指数1.66个百分点。 个股方面，2026年1月锂电池概念板块中上涨个股55只，下跌个股49只；个股涨跌中位数为上涨 $0.87\%$ 。剔除锂电池板块中概念个股后，2026年1月涨幅前5个股分别为先惠技术、远东股份、厦门钨业、五矿新能和道氏技术，涨幅分别为 $53.85\%$ 、 $50.43\%$ 、 $37.73\%$ 、 $33.11\%$ 和 $30.52\%$ ；1月跌幅后5个股分别为海科新源、天际股份、佛塑科技、天华新能和鹏辉能源，跌幅分别为 $21.10\%$ 、 $18.76\%$ 、 $15.92\%$ 、 $15.77\%$ 和 $15.11\%$ 。 图1：锂电池指数相对于沪深300表现(至26.2.11) 资料来源：Wind，中原证券研究所 图2：新能源汽车指数相对于沪深300表现(至26.2.11) 资料来源：Wind，中原证券研究所 # 1.2. 豫股相关标的走势 锂电池产业链中，豫股相关标的主要包括多氟多、天力锂能和易成新能3只标的，标的数量在锂电池概念板块中占比 $2.88\%$ ，其业务主要包括电池制备及其关键材料，具体包括锂电池、正极材料、负极材料和六氟磷酸锂。2026年1月，多氟多下跌 $14.63\%$ ，天力锂能下跌 $1.51\%$ ，易成新能上涨 $2.47\%$ 。 表 1: 豫股锂电池产业链标的涨跌概况 <table><tr><td rowspan="2">个股简称</td><td rowspan="2">代码</td><td rowspan="2">锂电池主要业务</td><td colspan="2">涨跌幅(%)</td></tr><tr><td>2026年1月</td><td>2026年初-2.11</td></tr><tr><td>多氟多</td><td>002407.SZ</td><td>六氟磷酸锂和锂电池</td><td>-14.63</td><td>-10.97</td></tr><tr><td>天力锂能</td><td>301152.SZ</td><td>三元正极材料及前驱体</td><td>-1.51</td><td>-2.36</td></tr><tr><td>易成新能</td><td>300080.SZ</td><td>负极材料和锂电池</td><td>2.47</td><td>8.85</td></tr><tr><td>锂电池指数</td><td>884039.WI</td><td>—</td><td>0.87</td><td>5.90</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所，Wind # 2.新能源汽车销量及行业价格 # 2.1.新能源汽车销量 # 2.1.1.我国新能源汽车销售 根据工信部和中汽协相关数据：2023年我国新能源汽车合计销售944.81万辆，同比增长 $37.48\%$ ，合计占 $31.45\%$ ；2024年合计销售1285.90万辆，同比增长 $36.10\%$ ，合计占比 $40.92\%$ ；2025年合计销售1649.0万辆，同比增长 $28.24\%$ ，合计占比 $47.94\%$ ，其中新能源汽车合计出口261.5万辆，同比增长 $103.66\%$ 。 2026年1月，我国新能源汽车销售94.50万辆，同比增长 $0.11\%$ ，环比2025年12月回落 $44.74\%$ ；2026年1月月度销量占比 $40.28\%$ ，占比同比提升1.32个百分点。2026年1月，我国汽车企业出口68.10万辆，环比2025年12月回落 $9.56\%$ ，同比增长 $44.89\%$ ；新能源汽车出口30.2万辆，环比2025年12月增长 $0.67\%$ ，同比增长 $101.33\%$ 。1月我国新能源汽车销售总体平稳，环比显著回落主要原因是新能源汽车购置税政策切换调整、多地购车补贴处于年度交替之际，以及部分需求在2025年提前释放；出口高增长主要系我国新能源汽车已具备显著竞争优势。 图3：我国新能源汽车月度销量(万辆)及增速 资料来源：工信部，中汽协，中原证券研究所 图4：我国新能源汽车月度销量占比 资料来源：工信部，中汽协，中原证券研究所 2025年12月11日，中央经济工作会议确定的重点任务中：一是坚持内需主导，建设强大国内市场。相关举措包括：优化“两新”政策实施；清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。相关举措包括：深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。加强全国碳排放权交易市场建设。2025年12月30日，商务部等印发《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》：新政于2026年1月1日实施，2026年政策在补贴范围、补贴标准和机制方面进行了优化，其中补贴标准将原有的定额补贴调整为按新车销售价格的比例补贴，报废更新购买新能源车用车最高补贴2万元，置换更新购买新能源乘用车最高1.5万元。同时，交规划发〔2025〕17号对直接报废、报废并新购、直接新购新能源营运货车提出了阶梯补贴方案。粗略计算，报废并新购的补贴力度最大，最高可获得4.5万（重型满4年及以上）+9.5万补贴（重型4轴及以上）。结合中央经济工作会议表述、补贴政策落地、我国新能源汽车和锂电池行业全球竞争力，且二 者均为新质生产力重要组成部分，总体预计2026年新能源汽车和锂电池行业景气度将持续向上，2026年我国新能源汽车将持续增长，但考虑购置税减免降低影响及基数效应，预计2026年新能源汽车销售增速将回落，新能源汽车月度销售将前低后高，其中新能源汽车出口仍将保持高增长；新能源重卡在2025年高增长基础上，预计2026年将持续高增长，渗透率进一步提升；储能锂电池需求增速将显著高于动力电池，储能在能源强国建设和新型能源体系建设中将发挥更加重要的作用。 表 2: 2026 年汽车以旧换新政策概况 <table><tr><td>补贴类型</td><td>旧车要求(注册登记日期前)</td><td>新车类型</td><td>补贴比例</td><td>最高补贴金额</td><td>达到最高补贴的最低车价</td></tr><tr><td>报废购买</td><td>2013年6月30日前(汽油车)2015年6月30日前(柴油及其他燃料车)2019年12月31日前(新能源车)</td><td>新能源乘用车</td><td>12%</td><td>2万元</td><td>16.67万元</td></tr><tr><td>报废购买</td><td>同上</td><td>2.0升及以下排量燃油乘用车</td><td>10%</td><td>1.5万元</td><td>15万元</td></tr><tr><td rowspan="2">换购(售卖转让)</td><td rowspan="2">本人名下乘用车(无具体年限要求)</td><td>新能源乘用车</td><td>8%</td><td>1.5万元</td><td>18.75万元</td></tr><tr><td>2.0升及以下排量燃油乘用车</td><td>6%</td><td>1.3万元</td><td>21.67万元</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所，商务部 表 3：报废老旧运营货车及新购运营货车补贴概况 <table><tr><td>类别</td><td>车辆类型</td><td>提前报废时间</td><td>补贴标准(万元/辆)</td></tr><tr><td rowspan="6">提前报废老旧运营货车</td><td rowspan="3">中型</td><td>满1年(含)不足2年</td><td>1.0</td></tr><tr><td>满2年(含)不足4年</td><td>1.8</td></tr><tr><td>满4年(含)以上</td><td>2.5</td></tr><tr><td rowspan="3">重型</td><td>满1年(含)不足2年</td><td>1.2</td></tr><tr><td>满2年(含)不足4年</td><td>3.5</td></tr><tr><td>满4年(含)以上</td><td>4.5</td></tr><tr><td rowspan="6">新购运营货车</td><td>车辆类型</td><td>新购国六排放标准营运货车补贴标准(万元/辆)</td><td>新购新能源营运货车补贴标准(万元/辆)</td></tr><tr><td>中型</td><td>2.5</td><td>3.5</td></tr><tr><td>2轴</td><td>4.0</td><td>7.0</td></tr><tr><td>3轴</td><td>5.5</td><td>8.5</td></tr><tr><td>4轴及以上</td><td>6.5</td><td>9.5</td></tr><tr><td colspan="2">仅购买新能源城市冷链配送货车</td><td>3.5</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所，商务部，交通运输部 长期以来，我国新能源汽车坚持纯电动为主的发展战略。2023年我国纯电动合计销售665.46万辆，同比增长 $24.31\%$ ，合计占比 $70.54\%$ ；2024年合计销售771.5万辆，同比增长 $15.94\%$ ，纯电动合计占比 $60.0\%$ ；2025年合计销售1062.60万辆，同比增长 $37.73\%$ ，合计占比 $64.44\%$ 。2026年1月，我国纯电动新能源汽车销售59.70万辆，同比增长 $4.01\%$ ，1月纯电动占比 $63.17\%$ ，同比提升2.36个百分点。结合我国新能源汽车发展战略和历史占比，总 体预计2026年我国纯电动占比仍将维持在 $60\%$ 以上。 图5：我国纯电动新能源汽车月度销量(万辆)及增速 资料来源：工信部，中汽协，中原证券研究所 图6：我国纯电动新能源汽车月度销量占比 资料来源：工信部，中汽协，中原证券研究所 # 2.1.2. 比亚迪新能源汽车销售 2023年，比亚迪新能源汽车合计销售302.44万辆，同比大幅增长 $62.30\%$ ，其中海外合计销售24.28万辆；2024年合计销售427.21万辆，同比增长 $41.26\%$ ；海外合计销售41.71万辆，同比增长 $71.82\%$ ，海外销售占比提升至 $9.76\%$ ；2025年合计销售460.24万辆，同比增长 $7.73\%$ ，其中海外销售占比显著提升至 $22.73\%$ 。 20256年1月，比亚迪新能源汽车销售21.01万辆，同比下降 $30.11\%$ ，连续5个月同比下降，环比2025年12月回落 $50.04\%$ 。其中，1月比亚迪海外销售新能源乘用车销售100482辆，环比12月回落但仍超过10万辆。考虑公司产业链优势显著、新能源汽车产品矩阵丰富，新产品相继投入市场且持续放量，以及海外市场前期布局预计将放量，总体预计2026年比亚迪销量仍将维持高位，其中出口将持续高增长。 图7：比亚迪新能源汽车月度销量(万辆)及增速 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 图8：比亚迪新能源汽车纯电动销售占比 资料来源：公司公告，Wind，中原证券研究所 2022年，比亚迪纯电动新能源汽车销售91.11万辆，在比亚迪新能源汽车销售中合计占比 $48.89\%$ ；2023年合计销售157.48万辆，合计占比 $52.07\%$ ；2024年合计销售176.50万辆，合计占比 $41.31\%$ ；2025年合计销售225.67万辆，合计占比 $49.03\%$ 。2026年1月，比亚迪纯电动新能源汽车销售8.32万辆，同比下降 $33.60\%$ ，月度销售占比 $39.63\%$ 。 # 2.1.3.全球新能源汽车销售 2022年，全球新能源乘用车合计销售1007.53万辆，同比增长 $56.40\%$ ，占比由2021年的 $9\%$ 大幅提升至2022年的 $14\%$ ；全球纯电动车销量723.31万辆，占全球新能源车市场的 $72\%$ 。全球新能源汽车高增长，主要受益于中国新能源汽车市场增长，中国新能源汽车全球占比由2021年 $51\%$ 提升至2022年的 $65\%$ 。2023年，全球新能源乘用车合计销量1368.58万辆，同比增长 $35.84\%$ ，占整体市场 $16\%$ 份额（其中纯电动车型占比为 $11\%$ )；2024年合计销售1724.16万辆，同比增长 $25.98\%$ ，占比 $22\%$ 根据CleanTechnica数据：2025年12月，全球新能源汽车销量215.21万辆，同比增长 $11.50\%$ ，环比2025年11月增长 $7.60\%$ 。2025年以来，全球新能源汽车合计销售2054.25万辆，同比增长 $19.15\%$ 图9：全球新能源乘用车销量及增速 资料来源：EV Sales，Clean Technica，第一电动研究院，中原证券研究所 # 2.2.动力电池 # 2.2.1. 我国动力电池产量 根据中国汽车动力电池产业创新联盟相关数据：2023年我国动力和储能电池合计产量778.10GWh，同比增长 $42.5\%$ ；2024年，我国动力和其他电池合计产量1096.80GWh，累计同比增长 $40.96\%$ ；2025年我国动力和其他电池合计产量1755.60GWh，累计同比增长 $60.10\%$ 。2026年1月，我国动力和储能电池合计产量168.0GWh，同比增长 $55.84\%$ ，环比2025年12月回落 $16.71\%$ 。 2023年，我国动力及储能电池合计出口152.6GWh，其中动力电池累计出口占比 $83.5\%$ 、其他电池累计出口占比 $16.5\%$ ；2024年，我国动力和其它电池合计出口197.10GWh，同比增长 $29.20\%$ ，合计累计出口占累计销量的 $19.0\%$ ，其中三元电池出口占比 $42.58\%$ 、磷酸铁锂电池出口占比 $56.53\%$ ；2025年，我国动力和其他电池累计出口305.0GWh，同比增长 $50.70\%$ 累计出口占累计销量的 $17.9\%$ ，其中三元电池占比 $36.61\%$ 、磷酸铁锂电池占比 $62.57\%$ 。2026年1月，我国动力和储能电池合计出口24.10GWh，合计出口占当月销量的 $16.2\%$ ，其中三元电池出口9.7GWh，三元电池出口占比 $40.25\%$ ；磷酸铁锂电池出口量14.4GWh，出口占比 $59.75\%$ 。 图10：我国动力和储能电池产量及增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券研究所 图11：我国新能源汽车动力电池月度装机量及增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券研究所 # 2.2.1. 我国动力电池装机量 根据中国汽车动力电池产业创新联盟相关数据：2023年，我国新能源汽车动力电池合计装机387.65GWh，同比增长 $31.56\%$ ；2024年合计装机548.50GWh，同比增长 $41.49\%$ ；2025年合计装机769.80GWh，同比增长 $40.35\%$ 。 2026年1月，我国新能源汽车动力电池装机量42.0GWh，同比增长 $8.25\%$ ，环比2025年12月回落 $57.19\%$ ，同比增长主要系单车装机量同比增长。 细分市场看：2023年乘用车合计市场占比 $90.85\%$ ；2024年小幅回落至 $87.71\%$ ；2025年占比 $78.94\%$ ，较2024年显著回落8.77个百分点。2026年1月乘用车装机34.7GWh，占比 $82.50\%$ 。就材料体系而言：2023年三元材料合计占比 $32.54\%$ ；2024年合计占比 $25.31\%$ ，较2023年显著回落7.23个百分点。；2025年合计占比 $18.69\%$ ，较2024年回落6.62个百分点。2026年1月，三元材料装机9.4GWh，装机占比 $22.38\%$ 图12：我国新能源乘用车装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券研究所 图13：我国新能源汽车动力电池三元材料装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券研究所 2026年1月，我国新能源汽车市场共计33家动力电池企业实现装车配套，较去年减少3家；排名前2家、前5家、前10家动力电池企业动力电池装车量分别为28.2GWh、35.1GWh和40.2GWh，占总装车量比分别为 $67.2\%$ 、 $83.4\%$ 和 $95.7\%$ ，其中宁德时代以20.91GWh稳居行业第一，比亚迪和国轩高科分别位居第二和第三。 图14：2026年1月我国动力电池出货量Top10 <table><tr><td>序号</td><td>企业名称</td><td>装车量（GWh）</td><td>占比</td><td>与上月比占比变化/百分点</td></tr><tr><td>1</td><td>宁德时代</td><td>20.91</td><td>49.79%</td><td>3.14</td></tr><tr><td>2</td><td>比亚迪</td><td>7.32</td><td>17.43%</td><td>-0.56</td></tr><tr><td>3</td><td>国轩高科</td><td>2.55</td><td>6.06%</td><td>0.25</td></tr><tr><td>4</td><td>中创新航</td><td>2.22</td><td>5.28%</td><td>-1.86</td></tr><tr><td>5</td><td>亿纬锂能</td><td>2.07</td><td>4.92%</td><td>0.50</td></tr><tr><td>6</td><td>瑞浦兰钧</td><td>1.28</td><td>3.05%</td><td>0.13</td></tr><tr><td>7</td><td>欣旺达</td><td>1.18</td><td>2.81%</td><td>0.20</td></tr><tr><td>8</td><td>蜂巢能源</td><td>1.05</td><td>2.51%</td><td>0.50</td></tr><tr><td>9</td><td>正力新能</td><td>0.87</td><td>2.08%</td><td>0.90</td></tr><tr><td>10</td><td>吉曜通行</td><td>0.77</td><td>1.82%</td><td>0.00</td></tr></table> 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中原证券研究所 # 2.3. 产业链价格 根据万得和百川盈孚相关数据：2020年，碳酸锂价格走势先抑后扬，在7月初触底后持续回升至12月31日的5.35万元/吨；2021年以来，碳酸锂价格总体大幅飙涨，其中电池级碳酸锂由年初的5.35万元/吨大幅涨至年底的28.20万元/吨，较2021年初上涨 $427.10\%$ ；2022年初以来碳酸锂价格总体持续上涨，于12月见顶后回落；2023年以来总体承压，2025年6月触底，2025年四季度以来震荡向上。截至2026年2月12日，电池级碳酸锂价格为14.30万元/吨，较2026年1月初的12.00万元/吨上涨 $19.17\%$ ，主要下游需求持续高增长，其中储能电池需求超预期，叠加行情价格前期低位，部分企业亏损或导致部分产能停产。 图15：电池级碳酸锂价格曲线 资料来源：百川盈孚，中原证券研究所 图16：氢氧化锂价格曲线 资料来源：百川盈孚，中原证券研究所 2020年氢氧化锂价格总体趋势为震荡下行；2021年以来氢氧化锂价格大幅上涨，于2022年12月见顶后回落，2023年以来总体持续承压，2025年7月触底后震荡向上。截至2026年2月12日，电池级氢氧化锂价格为14.25万元/吨，较2026年1月初的11.25万元/吨上涨 $26.67\%$ 。结合产能释放进展、企业生产成本、下游需求增速、行业动态预期及行业发展趋势， 电池级碳酸锂和氢氧化锂价格短期总体震荡为主，后续积极关注行业综合整治“内卷”相关进展，以及海外锂矿和碳酸锂进口量价走势。 2020年，电解钴价格总体窄幅震荡；2021年总体震荡向上，年底价格为49.7万元/吨；2022年先扬后抑。2023年以来总体承压，2025年2月触底后震荡向上。截至2026年2月12日，电解钴价格42.80万元/吨，较2026年1月初的46.10万元/吨回落 $7.16\%$ ，总体高位震荡，2025年价格大幅上涨主要与刚果(金)出口政策调整相关，2026年出口配额较2024年产销量显著下降。由于钴是钴酸锂重要原材料且成本占比高，钴酸锂价格总体与电解钴高度正相关。2019-2020年钴酸锂价格走势与电解钴趋同，总体为区间震荡；2021年以来总体震荡向上，2021年12月31日价格为42.8万元/吨；2022年呈现先扬后抑走势，2023以来总体承压，2025年2月触底后震荡向上。截至2026年2月12日，钴酸锂价格为40.20万元/吨，较2026年1月初的38.60万元/吨上涨 $4.15\%$ 。结合电解钴价格走势，预计钴酸锂价格短期震荡为主。 图17：电解钴价格曲线 资料来源：百川盈孚，中原证券研究所 图18：钴酸锂价格曲线 资料来源：百川盈孚，中原证券研究所 2023年以来，硫酸钴价格总体承压，趋势总体与电解钴价格趋同。2026年2月12日，硫酸钴价格为9.55万元/吨，较2026年1月初的9.35万元/吨上涨 $2.14\%$ 。三元前驱体主要原材料成本在于其中的钴，其价格趋势总体与硫酸钴价格趋同，2023年以来总体承压，2025年2月见底后震荡向上。2026年2月12日，三元前驱体价格为11.05万元/吨，较2026年1月初的10.55万元/吨上涨 $4.74\%$ 。结合钴价走势，短期总体震荡为主。 图19：硫酸钴价格曲线 资料来源：Wind，中原证券研究所 图20：三元前驱体价格曲线 资料来源：Wind，中原证券研究所 2019-2022年三元523正极材料价格走势总体与钴价趋同。2023年以来总体承压，短期伴随电解钴价格显著上涨已企稳。截至2026年2月12日，三元523正极材料价格为17.64万元/吨，较2026年1月初15.14万元/吨上涨 $16.51\%$ 。磷酸铁锂价格2018年以来总体趋势为下降，2020底已呈现企稳向上特点；2021年以来总体震荡向上，于2022年12月见顶后总体持续承压，但短期已触底反弹。2026年2月12日价格为5.24万元/吨，较2026年1月初的4.63万元/吨上涨 $13.17\%$ ，主要与碳酸锂价格变动相关，以及行业需求持续增长。结合上游原材料价格走势、行业下游需求预期、产能释放进度和不同动力电池技术装机特点，预计短期震荡为主。 图21：三元523和LFP正极材料价格曲线 资料来源：百川盈孚，中原证券研究所 图22：六氟磷酸锂价格曲线 资料来源：百川盈孚，中原证券研究所 2018-2020年，六氟磷酸锂价格总体趋势为震荡下行，但2020年8月触底后持续回升，2020年底价格为10.70万元/吨；2021年以来大幅上涨，年底价格为55万元/吨，较年初的10.7万元/吨上涨 $414\%$ ；2022年呈现先扬后抑走势，于2月见顶后持续总体持续承压；2025年10月以来受供需短期失衡影响价格显著上涨。截至2026年2月12日价格为12.70万元/吨，较2026年1月初的16.90万元/吨回落 $24.85\%$ ，主要前期六氟磷酸锂前期价格快速上涨，1月为传统淡季，且价格上涨后部分产能释放，后续须密切关注碳酸锂价格走势及六氟磷酸锂供需变化。 DMC为电解液主要溶剂，2023年以来价格承压，截至2026年2月12日：DMC价格为3800元/吨，较2026年1月初的4200元/吨回落 $9.52\%$ ，总体预计区间震荡。电解液价格主要取决于上游电解质、添加剂和溶剂价格，同时与行业竞争格局紧密相关，且不同应用领域产品价格区别较大。2018年以来，电解液价格总体趋势向下，但2020年第三季度以来总体持续回升；2021年以来总体大幅上涨，年底价格为12万元/吨，较年初的4.15万元/吨上涨 $189.2\%$ ；2022年呈现先扬后抑走势，于11月见顶后持续回调。2023年以来总体持续承压，2025年10月以来快速上涨。截至2026月2月12日价格为3.32万元/吨，较2026年1月初的3.75万元/吨上回落 $11.47\%$ ，主要系六氟磷酸锂价格回落。结合六氟磷酸锂价格走势、行业成本、下游需求预期及产能释放，预计短期价格震荡为主。 图23：碳酸二甲酯(DMC)价格曲线 资料来源：Wind，中原证券研究所 图24：电解液价格曲线 资料来源：百川盈孚，中原证券研究所 # 3.行业与公司要闻 # 3.1.行业动态与要闻 表 4: 行业要闻回顾 <table><tr><td>时间</td><td>来源</td><td>主要内容</td></tr><tr><td>1.15</td><td>动力电池网</td><td>最新全球灯塔工厂名单发布，亿纬锂能荆门基地13工厂凭借多项前沿技术与圆柱电池制造场景深度融合，落地40余项数智化解决方案，成功斩获全球首个圆柱电池灯塔工厂认证</td></tr><tr><td>1.19</td><td>动力电池网</td><td>楚能新能源发布消息称，楚能新能源与埃及本土企业WeaCan及Kemet在楚能新能源全球总部签署战略合作协议，将围绕埃及储能市场展开深度合作。根据协议，WeaCan和Kemet将作为项目落地的核心推动方，依托其在埃及本土深厚的行业资源与成熟的项目运作经验，全面负责应用场景对接、政府审批协调、电网接入支持及本地化运营服务，为楚能储能产品的规模化部署提供坚实保障。楚能则作为技术与产品核心供应方，将分阶段供应总计达6GWh的高品质储能产品，确保产品在埃及电力系统中的安全稳定运行，并提供全周期技术支持服务</td></tr><tr><td>1.22</td><td>中国充电联盟</td><td>截至2025年12月底，我国电动汽车充电设施数量达到2009.2万个，突破2000万大关。其中，公共充电设施（枪）471.7万个，私人充电设施（枪）1537.5万个。目前，我国已建成全球最大的电动汽车充电网络，支撑了超4000万辆新能源汽车的充电需求。2025年我国充电设施发展持续提质升级，总体呈现三方面的特点：一是规模增长更快，从2006年我国建成首座充电站到2019年6月充电设施数量突破100万个，用了13年；从100万个到2024年6月突破1000万个，用了5年；但从1000万到2000万仅用了18个月。二是充电效率更高，大功率充电设施加快布局建设，全国公共场站单枪平均充电功率达到46.5千瓦，充电效率同比提升33%，充电服务体验明显提升。三是设施覆盖更广，全国高速公路服务区累计建成充电桩7.15万个，覆盖了全国超98%的服务区，19个省份实现了充电设施“乡乡全覆盖”</td></tr><tr><td>1.22</td><td>动力电池网</td><td>宁德时代发布轻型商用车全场景解决方案，其中轻商低温版采用行业首款量产钠电池。这款产品作为行业首款轻商量产钠电池，在零下30℃的低温环境中，即便电芯完全冻透，电池依旧支持即插即充；在零下40℃时，电池可用电量保有率仍能达到90%。与此同时，即便处于零下40℃、剩余电量仅10%的极端亏电状态，搭载该电池的车辆依旧能满足爬过15度的斜坡</td></tr><tr><td>1.26</td><td>中国充电联盟</td><td>截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量的12.01%；其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车保有量的68.74%。2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38%，与2024年相比增加168万辆，增长14.93%</td></tr></table> 1.27 动力电池 越南政府网站披露，中国电池企业比亚迪与越南金龙汽车(Kim Long)正式签约，将在越南中部建设一座专注商用车配套的电动汽车电池工厂，项目总投资1.3亿美元（约合人民币9.04亿元）。根据协议，工程分两期实施：一期建设带顶厂房4.4公顷，形成年产3吉瓦时动力电池产能；二期再扩6公顷，使总面积达10公顷，并新增乘用车电池产线，总产能提升至6吉瓦时，产品覆盖巴士、卡车及小型客车电池需求 2.2 动力电池 马斯克在X平台表示：“实现干电极工艺的规模化生产，是锂电池生产技术上的一项重大突破，实现起来极其困难。祝贺特斯拉工程、生产和供应链团队以及我们的战略合作伙伴供应商取得的卓越成就！”特斯拉方面转帖称，干电极制造工艺可降低成本、能源消耗和工厂复杂性，同时显著提高可扩展性 2.4 SNE 2025年全球动力电池装车总量达1187GWh，同比增长 $31.7\%$ 。按全球动力电池企业装车量Research排名看，2025年全球TOP10的企业分别是宁德时代、比亚迪、LG新能源、中创新航、国轩高科、SKOn、松下、亿纬锂能、三星SDI、蜂巢能源。其中，六家中企的总市场份额达 $70.4\%$ 较去年全年的提高了3.3个百分点 2.5 动力电池 LG新能源官方平台披露，与韩国韩华集团全资子公司Qcells达成合作协议，协议包括5GWh网 锂离子电池储能系统，用于美国储能项目建设，LG新能源将为其提供全生命周期服务，交付时间定于2028年至2030年 资料来源：中原证券研究所 # 3.2.公司要闻 表 5: 公司要闻回顾 <table><tr><td>领域</td><td>公司简称</td><td>时间</td><td>公告内容</td></tr><tr><td rowspan="7">锂电上游材料</td><td>盛新锂能</td><td>01.14</td><td>2025年业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润为亏损60,000.00万元至亏损85,000.00万元；基本每股收益-0.66元/股至-0.94元/股</td></tr><tr><td>雅化集团</td><td>01.28</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润60,000万元至68,000万元，同比增加133.36%至164.47%；基本每股收益0.5206元/股至0.5900元/股</td></tr><tr><td>赣锋锂业</td><td>01.28</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润110,000万元至165,000万元，同比增加153.04%至179.56%；基本每股收益0.55元/股至0.82元/股</td></tr><tr><td>天齐锂业</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润36,900万元至55,300万元；基本每股收益0.22元/股至0.34元/股</td></tr><tr><td>ST合纵</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润亏损47,000万元至亏损70,000万元</td></tr><tr><td>西藏矿业</td><td>01.31</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，营业收入33,000万元至40,000万元，同比减少35.71%至46.96%；归属于上市公司股东的净利润亏损2,000万元至亏损4,000万元，同比减少117.9%至135.8%；基本每股收益-0.038元/股至-0.077元/股</td></tr><tr><td>江特电机</td><td>01.31</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润亏损31,000万元至亏损37,000万元；基本每股收益0.18元/股至-0.22元/股</td></tr><tr><td>锂电关键</td><td>星源材质</td><td>01.12</td><td>关于注销回购股份减资暨通知债权人的公告：公司拟将存放于回购专用账户的2,413,500股回购股份予以注销，完成后，公司注册资本由人民币1,348,124,139元</td></tr></table> # 材料 <table><tr><td rowspan="3">富临精工</td><td rowspan="3">01.14</td><td>变更为人民币1,345,710,639元，公司股份总数由1,348,124,139股变更为1,345,710,639股</td></tr><tr><td>关于与认购对象签署股票认购协议暨关联交易的公告：公司拟通过向特定对象发行股票的方式，向宁德时代发行233,149,124股股票，募集资金总额为317,549.11万元，本次发行完成后，宁德时代持有公司的股份预计超过5%；本次向特定对象发行构成与公司的关联交易，本次发行完成后，宁德时代及其下属公司与公司发生的交易将构成与公司的关联交易</td></tr><tr><td>向特定对象发行股票预案：本次发行对象为宁德时代，宁德时代拟以现金方式一次性全额认购，宁德时代将于本次发行完成后成为公司持股5%以上股东，因此本次向特定对象发行构成关联交易；本次向特定对象发行股票数量为233,149,124股；募集资金总额为人民币317,549.11万元</td></tr><tr><td>格林美</td><td>01.16</td><td rowspan="2">关于回购公司股份方案实施完毕暨回购实施结果的公告：截至2026年1月14日，公司通过集中竞价方式累计回购公司股份20,358,500股，占公司目前总股本的0.40%2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润7,000万元至10,500万元；基本每股收益0.14元/股至0.21元/股</td></tr><tr><td>天际股份</td><td>01.16</td></tr><tr><td>璞泰来</td><td>01.21</td><td>关于2025年度业绩预增的公告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润230,000.00万元至240,000.00万元，同比增加93.18%至101.58%</td></tr><tr><td>晶瑞电材</td><td>01.21</td><td>关于控股股东减持股份计划的预披露公告：公司股东新银国际计划通过集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过21,459,400股，占公司总股本的2.0000%</td></tr><tr><td>格林美</td><td>01.22</td><td>关于部分回购股份注销完成暨股份变动的公告：本次回购注销的股票数量共计12,215,100股，占注销前公司总股本的0.24%；回购注销王城后公司总股本由5,115,548,607股变更为5,103,333,507股</td></tr><tr><td>星源材质</td><td>01.22</td><td>关于回购股份注销完成暨股份变动的公告：本次回购注销的股份数量共计2,413,500股，占注销前公司总股本的0.1790%；本次注销完成后，公司股份总数由1,348,124,139股变更为1,345,710,639股</td></tr><tr><td>科恒股份</td><td>01.22</td><td rowspan="2">关于董事、高级管理人员股份减持预披露的公告：公司董事黄英强先生计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过2,240股，占公司总股本的0.0008%；公司副总裁范江先生计划通过集中竞价方式减持公司股份不超过6,390股，占公司总股本的0.0023%2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润8,500万元至12,000万元；基本每股收益0.18元/股至0.26元/股</td></tr><tr><td>光华科技</td><td>01.23</td></tr><tr><td>五矿新能</td><td>01.24</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润21,000.00万元至25,000.00万元</td></tr><tr><td>国光电器</td><td>01.27</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润9,850万元至8,000万元，同比减少138.94%至131.62%；基本每股收益0.18元/股至0.14元/股</td></tr><tr><td>杉杉股份</td><td>01.28</td><td>关于已回购股份集中竞价减持计划的公告：公司拟通过集中竞价交易方式回购股份不超过22,494,128股，即不超过公司总股本的1%</td></tr><tr><td>格林美</td><td>01.28</td><td>关于调整限制性股票回购价格并回购注销部分激励对象已获授权但尚未解除限售的限制性股票：公司拟回购注销股票合计97.3846万股，本次回购注销完成后，公司股份总数将由5,103,333,507股变更为5,102,359,661股</td></tr><tr><td>壹石通</td><td>01.29</td><td>关于以集中竞价交易方式回购公司股份比例达到1%暨回购进展公告：截至2026年1月28日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份1,998,000股，占公司总股本的1.0001%</td></tr></table> <table><tr><td>当升科技</td><td>01.29</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润60,000万元至65,000万元，同比增加27.16%至37.76%</td></tr><tr><td>格林美</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润142,856.81万元至173,468.99万元，同比增加40.00%至70.00%；基本每股收益0.28元/股至0.34元/股</td></tr><tr><td>壹石通</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，营业收入62,000.00万元至64,000.00万元，同比增加22.89%至26.86%；归属于上市公司股东的净利润-1,650.00万元至-2,450.00万元，同比减少237.45%至304.10%</td></tr><tr><td>龙蟠科技</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预亏公告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润-18,016.66万元至-14,799.40万元</td></tr><tr><td>恩捷股份</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润10,943.00万元至16,413.00万元；基本每股收益0.11元/股至0.16元/股</td></tr><tr><td>晶瑞电材</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润12,000万元至16,000万元</td></tr><tr><td>德方纳米</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润-86,000万元至-76,000万元</td></tr><tr><td>星源材质</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润2,750万元至4,050万元，同比减少88.87%至92.44%</td></tr><tr><td>科恒股份</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润亏损20000万元-16000万元</td></tr><tr><td>丰元股份</td><td>01.31</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润-46,000万元至-40,000万元；基本每股收益-1.64元/股至-1.43元/股</td></tr><tr><td>杉杉股份</td><td>01.31</td><td>2025年度业绩预盈公告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润4.0亿元至6.0亿元</td></tr><tr><td>天华新能</td><td>01.31</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润36,500.00万元至43,500.00万元，同比减少56.23%至47.83%</td></tr><tr><td>壹石通</td><td>02.03</td><td>关于2025年第二次以集中竞价交易方式回购公司股份方案的回购进展公告：截至2026年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份2,019,500股，占公司总股本的1.0109%</td></tr><tr><td>科恒股份</td><td>02.03</td><td>关于持股5%以上股东集中竞价减持计划期限届满暨实施情况的公告：公司股东万国江先生通过集中竞价方式减持公司股数2,555,932股，占公司总股本比例的0.93%</td></tr><tr><td>新宙邦</td><td>02.10</td><td>关于公司离任高级管理人员股份减持计划实施完成暨减持股份结果的公告：毛玉华先生通过集中竞价交易方式减持公司股数85,000股，占公司总股本比例的0.0113%</td></tr><tr><td>新宙邦</td><td>02.11</td><td>2025年度业绩快报：2025年度实现营业收入96.4亿元，同比增加22.84%；归属于上市公司股东的净利润11.0亿元，同比增加16.56%；基本每股收益1.46元/股</td></tr><tr><td>鹏辉能源</td><td>01.21</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润17,000万元至23,000万元</td></tr><tr><td>南都电源</td><td>01.30</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，营业收入700,000.00万元至800,000.00万元；归属于上市公司股东的净利润亏损89,000.00万元至125,000.00万元</td></tr><tr><td>孚能科技</td><td>01.31</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属于上市公司股东的净利润-83,000万元到-58,000万元</td></tr><tr><td>国轩高科</td><td>01.31</td><td>2025年度业绩预告：业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日，归属</td></tr></table> <table><tr><td></td><td></td><td>于上市公司股东的净利润250,000.00万元至300,000.00万元，同比增加107.16%至148.59%；基本每股收益1.38元/股至1.66元/股</td></tr><tr><td>珠海冠宇</td><td>02.03</td><td>关于第二期以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告：截至2026年1月31日公司通过集中竞价交易方式回购公司股份3,634,391股，占公司总股本的0.32%</td></tr><tr><td>宁德时代</td><td>02.03</td><td>关于回购公司A股股份的进展公告：截至2026年1月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购公司股份15,990,782股，占公司总股本的0.3628%</td></tr><tr><td>国轩高科</td><td>02.06</td><td>2026年度向特定对象发行A股股票预案：本次发行的发行对象不超过35名；本次发行数量不超过本次发行前公司总股本的15%，即不超过27,211.71万股（含本数）；本次募集资金总额不超过500,000万元（含本数）</td></tr><tr><td>宁德时代</td><td>02.09</td><td>2026年A股员工持股计划（草案）：本持股计划的首次授予参加对象为公司中层管理人员及核心骨干人员，总人数为4,956人；本持股计划规模不超过404.6802万股，占公司总股本的0.09%；本持股计划拟设置预留股份50.0000万股，占公司总股本的0.01%</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所，公司公告 # 4. 豫股公司财务及要闻 # 4.1.财务概况 豫股相关公司主要财务概况，选取近四年相关财务数据及2025年中报和前三季度报告财务数据。 表 6：多氟多近年主要财务与经营情况 <table><tr><td></td><td>2021A</td><td>2022A</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>25AH1</td><td>25AQ1-3</td></tr><tr><td>营业收入(百万元)</td><td>7808.86</td><td>12358.01</td><td>11936.64</td><td>8206.95</td><td>4328.43</td><td>6728.84</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>1259.71</td><td>1948.04</td><td>509.81</td><td>-308.49</td><td>51.33</td><td>78.05</td></tr><tr><td>净资产收益率-加权(%)</td><td>29.42</td><td>34.55</td><td>6.82</td><td>-3.47</td><td>0.60</td><td>0.91</td></tr><tr><td>资产负债率(%)</td><td>50.71</td><td>56.17</td><td>48.38</td><td>52.79</td><td>56.69</td><td>55.38</td></tr><tr><td>销售毛利率(%)</td><td>32.05</td><td>30.52</td><td>16.25</td><td>8.81</td><td>12.00</td><td>11.28</td></tr><tr><td>销售净利率(%)</td><td>16.18</td><td>16.37</td><td>5.37</td><td>-5.94</td><td>0.83</td><td>0.97</td></tr><tr><td>期间费用率(%)</td><td>10.84</td><td>9.87</td><td>9.91</td><td>11.57</td><td>11.80</td><td>11.81</td></tr><tr><td>存货周转率(次)</td><td>4.44</td><td>4.81</td><td>5.72</td><td>5.36</td><td>3.22</td><td>4.62</td></tr><tr><td>应收账款周转率(次)</td><td>8.69</td><td>10.62</td><td>7.07</td><td>4.73</td><td>2.82</td><td>4.17</td></tr><tr><td>研发支出在营收中占比(%)</td><td>4.39</td><td>4.05</td><td>4.68</td><td>5.05</td><td>4.79</td><td>—</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所,Wind 表 7：天力锂能近年主要财务与经营情况 <table><tr><td></td><td>2021A</td><td>2022A</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>25AH1</td><td>25AQ1-3</td></tr><tr><td>营业收入(百万元)</td><td>1662.74</td><td>2617.62</td><td>2443.33</td><td>1753.69</td><td>966.30</td><td>1534.97</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>84.85</td><td>130.70</td><td>-501.65</td><td>-428.91</td><td>-60.89</td><td>-89.74</td></tr><tr><td>净资产收益率-加权(%)</td><td>10.93</td><td>9.33</td><td>-22.59</td><td>-25.24</td><td>-4.33</td><td>-6.45</td></tr><tr><td>资产负债率(%)</td><td>55.97</td><td>32.59</td><td>37.70</td><td>47.81</td><td>51.82</td><td>49.87</td></tr><tr><td>销售毛利率(%)</td><td>14.00</td><td>12.23</td><td>-6.77</td><td>-2.93</td><td>5.01</td><td>4.58</td></tr><tr><td>销售净利率(%)</td><td>5.10</td><td>4.99</td><td>-20.60</td><td>-25.30</td><td>-6.45</td><td>-5.98</td></tr><tr><td>期间费用率(%)</td><td>6.14</td><td>5.88</td><td>7.40</td><td>12.97</td><td>9.41</td><td>9.11</td></tr><tr><td>存货周转率(次)</td><td>3.91</td><td>3.87</td><td>5.62</td><td>7.75</td><td>3.66</td><td>5.19</td></tr><tr><td>应收账款周转率(次)</td><td>2.94</td><td>3.59</td><td>3.09</td><td>2.57</td><td>1.29</td><td>2.11</td></tr><tr><td>研发支出在营收中占比(%)</td><td>3.96</td><td>3.16</td><td>3.47</td><td>5.64</td><td>3.72</td><td>—</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所,Wind 表 8：易成新能近年主要财务与经营情况 <table><tr><td></td><td>2021A</td><td>2022A</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>25AH1</td><td>25AQ1-3</td></tr><tr><td>营业收入(百万元)</td><td>5777.83</td><td>11245.16</td><td>9884.21</td><td>3422.18</td><td>2069.41</td><td>3010.36</td></tr><tr><td>归母净利润(百万元)</td><td>-159.84</td><td>482.84</td><td>46.06</td><td>-851.35</td><td>-170.01</td><td>-265.04</td></tr><tr><td>净资产收益率-加权(%)</td><td>-3.78</td><td>9.04</td><td>0.79</td><td>-14.37</td><td>-3.35</td><td>-5.29</td></tr><tr><td>资产负债率(%)</td><td>46.08</td><td>51.78</td><td>54.41</td><td>59.23</td><td>63.97</td><td>61.47</td></tr><tr><td>销售毛利率(%)</td><td>5.71</td><td>12.47</td><td>10.37</td><td>1.50</td><td>6.19</td><td>6.31</td></tr><tr><td>销售净利率(%)</td><td>-4.38</td><td>5.00</td><td>0.28</td><td>-30.59</td><td>-10.59</td><td>-11.16</td></tr><tr><td>期间费用率(%)</td><td>10.24</td><td>7.04</td><td>9.23</td><td>22.03</td><td>14.63</td><td>15.78</td></tr><tr><td>存货周转率(次)</td><td>4.43</td><td>6.62</td><td>4.96</td><td>1.68</td><td>0.94</td><td>1.34</td></tr><tr><td>应收账款周转率(次)</td><td>13.14</td><td>12.17</td><td>6.13</td><td>2.02</td><td>1.15</td><td>1.61</td></tr><tr><td>研发支出在营收中占比(%)</td><td>3.60</td><td>3.42</td><td>3.65</td><td>5.24</td><td>3.01</td><td>—</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所,Wind # 4.2.豫股公司及行业要闻 2025年2月13日，河南省人民政府新闻办公室举行河南省“实事惠民生聚力谋出彩”系列第一场新闻发布会，介绍2024年河南省重点民生实事落实情况，发布2025年河南省重点民生实事。2024年重点民生第七项实事，推进充电基础设施建设。在新能源汽车购置税减免、汽车报废更新和置换更新补贴等政策的引导带动下，截至2024年底，河南省新能源汽车保有量突破200万辆，与此同时，“充电难”“找桩难”等问题也日益凸显，为持续完善新能源汽车推广“最后一公里”，2024年，全省累计新建公共服务领域充电桩2.92万个，完成年度目标任务的 $139.02\%$ 。2025年实事七，推进充电基础设施建设：在往年工作基础上，今年河南将继续完善充电基础设施网络，新建公共充电桩2万个以上，为进一步激活汽车消费、促进新能源汽车产业发展提供有力支撑。【大河网】 3月17日，河南省发展和改革委员会发布关于河南省2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中提到，2024年河南省加快构建新型电力系统，新能源规模化开发行动方案、加快推进源网荷储一体化实施方案。汽车整车产量突破140万辆，其中新能源汽车产量突破70万辆。2025年将持续推进“四好农村路”高质量发展，有序规划建设重点村镇新能源汽车充换电设施。稳步推动工业绿色微电网建设应用，支持新型基础设施绿电直供，推广低碳零碳生产工艺。实施交通运输设备绿色转型工程，稳步推进公交车电动化替代，重型载货车辆绿色替代率达到 $50\%$ 以上。【河南省发改委】 3月26日，河南省发改委、财政厅关于印发《河南省2025年加力扩围开展大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》的通知。通知指出，到2025年底，力争完成个人消费者汽车报废和置换更新50万辆左右，家电产品以旧换新800余万台，推动老旧营运货车报废更新 约4700辆、农业机械报废更新1.8万台套，新能源城市公交车更新800辆、动力电池更新4500台，进一步释放数码产品、电动自行车、家居家装产品等消费潜力。【河南省发改委】 4月28日，宁德时代洛阳基地项目一期一季度全线投产标达成，累计产值突破50亿元，为洛阳加速打造新能源产业提供强劲动力。作为宁德时代在全球范围布局的十三大生产基地之一，按照“灯塔工厂+零碳工厂”标准建设的宁德时代洛阳基地，项目一期占地850亩，年产能为30吉瓦时。在年初运行1条电芯产线、5条PACK产线的基础上，该企业加紧安装调试生产设备，同时全力开始招聘工作，推动产能不断攀升。【第一锂电网】 5月26日，河南省人民政府办公厅印发《河南省提振消费专项行动实施方案》（简称《实施方案》）。方案指出，加力推进以旧换新。支持汽车报废和置换更新，2025年报废符合条件的旧乘用车并购买新能源乘用车最高补贴2万元、燃油乘用车最高补贴1.5万元，转让旧车并购买新能源乘用车最高补贴1.5万元、燃油乘用车最高补贴1.3万元。提振汽车消费。积极申报国家汽车流通消费改革试点城市。完善新能源汽车充换电服务体系，2025年新建公共充电桩2万个以上，高速公路服务区充电车位增加 $15\%$ 以上。【河南省人民政府】 9月30日，洛阳市伊滨区发布消息：宁德时代洛阳基地二期项目电芯工厂、电池包工厂近日正式投产。该项目二期规划包括3条电芯产线、10条PACK产线，全面达产后年产能将增加30GWh。【动力电池网】 2026年2月4日，河南省政府新闻办召开“实事惠民生温暖满中原”系列新闻发布会（第一场），发布2025年全省重点民生实事总体落实情况，2026年全省重点民生实事有关情况及下步工作打算，并回答记者提问。其中，省政府党组成员、秘书长、省政府新闻发言人朱鸣在介绍2025年10项省重点民生实事圆满完成年度目标任务时表示，2024年全省新能源汽车产销量均超60万辆、同比增速超 $90\%$ ，2025年产销量更是双双突破75万辆，可以说新能源汽车已走进千家万户，与此同时，“充电难”“找桩难”却成了新能源车主心头新的焦虑，为助力我省新能源汽车产业蓬勃发展，充电基础设施建设这件实事我们已连续开展两年，2025年，全省新建公共充电桩（枪）2.9万个，完成年度目标任务的 $145.4\%$ ，不断织密的充电能源补给网络大幅缓解了广大新能源车主的“续航焦虑”，提升了出行便利度。【河南省人民政府】 表 9：锂电产业链豫股公司要闻 <table><tr><td>公司简称</td><td>时间</td><td>公告内容</td></tr><tr><td rowspan="2">多氟多</td><td>2025.1.21</td><td>关于收购河南亿丰电子新材料有限公司54%股权暨关联交易的公告：公司以自有资金2,845.80万元收购焦作多氟多实业集团有限公司持有的河南亿丰电子新材料有限公司54%股权。亿丰电子是一家生产销售微电子行业用超纯化学材料和其他精细化工产品的企业。公司以自有资金收购亿丰电子54%股权，将有利于丰富公司电子化学品业务板块产品结构</td></tr><tr><td>1.22</td><td>2024年度业绩预告：预计公司归属于上市公司股东的净利润为亏损2.6-3.2亿元，基本每股收益亏损0.22-0.27元/股。公司经营业绩亏损，主要原因如下：1、新能源电池板块中部分产线，存在减值迹象，公司根据行业发展趋势、自身运营状况及谨慎性原则进行了减值测试。同时，叠加部分存货减值因素影响，预计减值总金额34,000万元左右。2、新能源材料及电子信息材料行业竞争加剧，产品价格处于低位运行。公司积极推进各项降本增效措施，主要产品六氟磷酸锂、新能源电池等销售规模仍保持了增长，但相关产品2024年度平均售价均较2023年度大幅下降，毛利不达预期</td></tr></table> 3.3 关于回购公司股份进展的公告：截至2025年2月28日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份5,400,460股，占公司目前总股本的 $0.45\%$ ，最高成交价为12.40元/股，最低成交价为11.10元/股，成交金额为61,156,052.60元（不含交易费用） 3. 31 关于向控股子公司增资暨关联交易的公告：同意公司控股子公司多氟多同位素科技（河南）有限公司新增注册资本20,166.66万元，注册资本由9,833.34万元变更为30,000.00万元。经同位素科技各股东方共同协商后，同意同比例增资。其中多氟多增资10,285.00万元，山东宝润硼业科技有限公司增资6,050.00万元，河南省氟基新材料科技有限公司增资2,218.33万元，焦作多氟多实业集团有限公司增资1,613.33万元。本次增资完成后，公司对同位素科技的直接持股比例仍为 $51\%$ 4.1 关于回购公司股份进展的公告：截至2025年3月31日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份6,600,460股，占公司目前总股本的 $0.55\%$ ，最高成交价为12.40元/股，最低成交价为11.10元/股，成交金额为75,626,387.40元（不含交易费用） 4.8 关于回购公司股份进展的公告：截至2025年4月8日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份8,500,460股，占公司目前总股本的 $0.71\%$ ，最高成交价为12.40元/股，最低成交价为10.66元/股，成交金额为96,304,387.40元（不含交易费用） 4.24 2025年一季度报告：2025年第一季度实现营业收入20.98亿元，同比减少 $2.09\%$ ；归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，同比增加 $69.24\%$ ；经营活动产生的现金流量净额-2.11亿元，同比增加 $67.75\%$ ；基本每股收益0.06元/股 4.24 2024年年度报告：2024年实现营业收入82.07亿元，同比减少 $31.25\%$ ；归属于上市公司股东的净利润-3.09亿元，同比减少 $160.36\%$ ；经营活动产生的现金流量净额-3.12亿元，同比减少 $194.45\%$ ；基本每股收益-0.26元/股 5.07 关于回购公司股份进展的公告：截至2025年4月30日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份8,500,460股，占公司目前总股本的 $0.71\%$ ，最高成交价为12.40元/股，最低成交价为10.66元/股，成交金额为96,304,387.40元（不含交易费用） 6.4 关于回购公司股份进展的公告：截至2025年5月31日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份8,530,460股，占公司目前总股本的 $0.72\%$ ，最高成交价为12.40元/股，最低成交价为10.66元/股，成交金额为96,651,987.40元（不含交易费用） 7.1 关于回购公司股份进展的公告：截至2025年6月30日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份10,130,460股，占公司目前总股本的 $0.85\%$ ，最高成交价为12.40元/股，最低成交价为10.66元/股，成交金额为114,782,048.20元（不含交易费用） 8.1 关于回购公司股份进展的公告：截至2025年7月31日，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份10,330,460股，占公司目前总股本的 $0.87\%$ ，最高成交价为12.40元/股，最低成交价为10.66元/股，成交金额为117,165,867.40元（不含交易费用） 8.16 关于回购股份比例达到 $1\%$ 暨回购完成的公告：截至2025年8月14日，本次回购方案实施完毕，在本次回购方案中，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购股份13,014,260股，占公司目前总股本的 $1.09\%$ ，最高成交价为12.81元/股，最低成交价为10.66元/股，成交金额为151,381,022.19元（不含交易费用） 8.25 2025年半年度报告：2025年上半年实现营业收入43.28亿元，同比减少 $6.65\%$ ；归属于上市公司股东的净利润5133万元，同比减少 $16.55\%$ ；经营活动产生的现金流量净额2614 <table><tr><td rowspan="7"></td><td rowspan="2">10.22</td><td>万元,同比增长103.05%;基本每股收益0.0441元/股</td></tr><tr><td>2025年第三季度报告:2025年前三季度实现营业收入67.29亿元,同比减少2.75%;归属于上市公司股东的净利润7805万元,同比增长407.74%;经营活动产生的现金流量净额3.12亿元,基本每股收益0.0674元/股</td></tr><tr><td>11.06</td><td>关于公司产品取得客户订单的公告:公司子公司多氟多硼基(山东)新材料科技有限公司经过中国广核集团有限公司子公司苏州热工研究院有限公司牵头的现场审核后,正式接受对方订单,开始交付硼同位素产品。公司已建成100吨/年硼稳定同位素系列新材料产线,能满足相关领域不同丰度和纯度的产品需求</td></tr><tr><td>11.10</td><td>关于控股股东一致行动人变动的公告:2025年11月10日,谷正彦先生与控股股东李世江先生,董事李凌云女士、李云峰先生、韩世军先生,焦作多氟多实业集团有限公司签署了《变更协议书》,由于谷正彦先生已不在公司担任任何职务,故其本人申请退出《一致行动人协议。本次控股股东一致行动人变动后,李世江先生的一致行动人为:三位董事李凌云女士、李云峰先生、韩世军先生,多氟多实业。截至公告日,李世江先生持有公司10.29%股份,李凌云女士持有公司0.78%股份,李云峰先生持有公司0.23%股份,韩世军先生持有公司0.29%股份,多氟多实业持有公司2.39%股份。李世江先生及其一致行动人合计持有公司13.98%股份</td></tr><tr><td>11.24</td><td>关于受让河南空天产业基金合伙企业(有限合伙)份额暨对外投资的公告:公司与焦作通财等相关方签订《关于河南空天产业基金合伙企业(有限合伙)之财产份额转让协议》。公司拟以0元价格受让焦作通财持有的河南空天产业基金合伙企业(有限合伙)对应认缴出资额6,000万元(实缴出资额0元)的合伙份额,并作为有限合伙人与河南空天产业基金其他合伙人签订合伙协议,履行出资义务</td></tr><tr><td>12.05</td><td>关于董事、控股股东一致行动人减持股份预披露的公告:持有本公司股份9,242,986股(占剔除公司回购专用账户股份后总股本的比例0.80%)的董事、控股股东一致行动人李凌云女士计划通过集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份不超过2,310,746股(占剔除公司回购专用账户股份后总股本的比例0.20%)</td></tr><tr><td>2026.1.26</td><td>2025年业绩预告:预计2025年归属于上市股东的净利润为2.0-2.8亿元,基本每股收益为0.17-0.24元/股。业绩变动原因:公司经营业绩扭亏为盈,受益于新能源汽车及储能市场需求的快速增长,公司六氟磷酸锂、新能源电池等主要产品销量同比大幅提升,带动毛利实现显著增长</td></tr><tr><td rowspan="6">天力锂能</td><td>2025.1.3</td><td>关于全资子公司签订重大合同的公告:公司全资子公司安徽天力锂能有限公司与淮北高新产业投资发展有限公司签署《资产收购合同书》,约定由淮北高新产业投资发展有限公司收购安徽天力锂电池正极材料项目资产,合同金额为55,663,000元</td></tr><tr><td>1.24</td><td>2024年度业绩预告:预计公司归属于上市公司股东的净利润为亏损3.5-4.8亿元,比上年同期减亏30.23%-4.32%。业绩变动主要原因:原材料价格波动及竞争加剧的双重压力、下游客户结构和信用风险的影响造成应收账款计提坏账准备等</td></tr><tr><td>2.12</td><td>关于股东减持股份的预披露公告:河南富德高科新材创业投资基金合伙企业持有公司股份5,400,000股(占公司总股本的4.55%,按注销公司回购专用账户中的股份数后计算),计划自本公告披露之日起15个交易日后的未来3个月内减持公司股份5,400,000股(占公司总股本的4.55%,按注销公司回购专用账户中的股份数后计算)</td></tr><tr><td>4.29</td><td>2024年年度报告:2024年实现营业收入17.54亿元,同比增加28.23%;归属于上市公司股东的净利润-4.29亿元,同比增加14.50%;经营活动产生的现金流量净额-3.05亿元,同比减少346.39%;基本每股收益-3.55元/股</td></tr><tr><td>4.29</td><td>2025年一季度报告:2025年第一季度实现营业收入4.18亿元,同比减少4.40%;归属于上市公司股东的净利润-4055万元,同比增加12.28%;经营活动产生的现金流量净额-2417万元,同比增加86.19%;基本每股收益-0.34元/股</td></tr><tr><td>5.19</td><td>关于股东减持股份的预披露公告:持有天力锂能集团股份有限公司股份7,692,307股(占</td></tr><tr><td rowspan="2"></td><td>公司总股本比例6.48%)的股东安徽高新投新材料产业基金合伙企业(有限合伙)计划自本公告披露之日起15个交易日后的未来3个月内以集中竞价方式、大宗交易方式减持本公司股份不超过3,562,200股(占公司总股本的3%)</td></tr><tr><td colspan="2">关于股东减持股份的预披露公告:持有天力锂能集团股份有限公司股份5,400,000股(占公司总股本比例4.55%)的股东河南富德高科新材创业投资基金合伙企业(有限合伙)计划自本公告披露之日起15个交易日后的未来3个月内以大宗交易方式减持本公司股份5,400,000股(占公司总股本的4.55%)。减持原因:富德基金经营期限即将届满,需变现所持的公司股票</td></tr><tr><td>7.20</td><td>关于对外投资暨关联交易的公告:2025年7月17日,公司与其他投资方一同成立新公司广西天力先进能源研究有限公司(以下简称“广西天力”),其中公司认缴出资额3,000万元,持股比例30%。通过投资设立广西天力,公司将进一步深化在先进能源技术领域的研发能力,建设中试线与重点实验室将有助于推动新能源技术的创新与产业化进程,增强公司在锂能及新能源行业的核心竞争力,符合公司长期发展战略</td></tr><tr><td>7.22</td><td>2025年半年度报告:2025年上半年实现营业收入9.66亿元,同比增长1.30%;归属于上市公司股东的净利润-6089万元,同比增长25.23%;经营活动产生的现金流量净额-2614万元,同比增长91.92%;基本每股收益-0.51元/股</td></tr><tr><td>10.30</td><td>2025年第三季度报告:2025年前三季度实现营业收入15.35亿元,同比增长11.18%;归属于上市公司股东的净利润-8974万元,同比增长47.42%;经营活动产生的现金流量净额5147万元,同比增长114.11%;基本每股收益-0.76元/股</td></tr><tr><td>2026.1.30</td><td>2025年业绩预告:预计2025年归属于上市股东的净利润为-20000至-15000万元,同比增长53.37%至65.03%。业绩变动原因:2025年,受碳酸锂价格波动以及磷酸铁锂行业震荡调整等因素影响,公司部分生产线开工率不足,产能利用率偏低,单位产品固定成本分摊较高,相关资产未来产生经济利益的能力下降</td></tr><tr><td rowspan="5">易成新能</td><td>关于与国际客户签订《制造外包协议》及《数量承诺协议》的公告:与某国际客户签订《制造外包协议》(Manufacturing Outsourcing Agreement)及《数量承诺协议》(Agreement On Volume Commitment),限于双方保密要求,无法披露国际客户名称及协议具体条款,公司将为该国际客户生产供应订购计划中规定数量的锂离子电池负极材料产品</td></tr><tr><td colspan="2">关于持股5%以上股东股份减持计划完成的公告:公司于近日收到开封发投出具的《关于股份减持计划实施完毕的告知函》,开封发投以集中竞价交易方式已减持18,500,000股,占本公司总股本的0.99%,股份减持计划已实施完毕</td></tr><tr><td colspan="2">关于与中州时代新能源科技有限公司签订储能项目框架合作协议的公告:公司(甲方)于近日与中州时代新能源科技有限公司(乙方)签订了《储能项目框架合作协议》,协助主要内容:1、基于互信,双方建立平等友好合作关系,共同推进河南省内绿色低碳新型储能储能项目,合作涵盖储能系统的设计、集成、安装、运营、维护,以及储能应用场景的开发和工商业用能大户的能源管理服务。2、乙方及其关联方将作为甲方及其关联方的核心技术支持和设备供应商,提供储能电池系统、PCS、EMS等核心组件。3、双方将合作开发大型工商业用能大户资源,包括新能源储能项目、风光发电站资源开发、应用(消纳)场景开发、客户拓展等。预计2025年储备储能框架项目合计500MWh(以实际建设为准)。具体合作条件和供应方式将一事一议,并签订相关协议。</td></tr><tr><td colspan="2">关于开展资产池业务的公告:公司第六届董事会第二十四次会议审议通过了《关于开展资产池业务的议案》,同意公司及下属公司与浙商银行股份有限公司合作开展资产池业务,共享不超过人民币玖亿伍千万元整(9.5亿元)的资产池额度,即用于该业务的质押资产累计即期余额不超过人民币玖亿伍千万元整(9.5亿元),业务开展期限内该额度可循环使用。</td></tr><tr><td colspan="2">2024年年度报告:2024年实现营业收入34.22亿元,同比下降65.38%;归母净利润-8.51</td></tr></table> 3. 31 亿元，基本每股收益0.4253元；经营活动产生的现金流量净额-4225万元，同比下降 $128.47\%$ 。公司业绩大幅下滑或者亏损的具体原因：1、2024年，由于光伏电池片技术更新迭代，平煤隆基电池片业务亏损较大，2024年1-9月利润总额-4.93亿元，归母净利润为-3.71亿元，2024年9月30日，公司已出售平煤隆基股权，未来公司业绩将不会再受平煤隆基光伏电池片业务波动影响。2.2024年，受市场供需关系变化的影响，公司石墨电极产品价格持续下跌，导致公司主营业务利润空间大幅压缩，盈利能力下滑。3.公司基于审慎原则，2024年计提在建工程、固定及无形资产减值准备2.12亿元，存货跌价准备1.41亿元，长期股权投资减值准备0.37亿元，合计计提资产减值损失3.90亿元，影响归母净利润减少3.12亿元。 关于收购山西梅山湖科技有限公司部分股权的公告：公司于2025年3月28日召开了第六届董事会第二十五次会议，审议通过了《关于收购山西梅山湖科技有限公司部分股权的议案》，同意公司与公司管理层持股平台（拟设立“郑州市高端碳材咨询合伙企业（有限合伙）”，最终名称以工商核准信息为准）共同收购海南金海棠科技有限公司所持有的山西梅山湖科技有限公司 $70\%$ 的股权。截至2024年4月30日，梅山湖股东全部权益评估值为11,224.84万元，经交易各方协商，公司与公司管理层持股平台以0.7483元/股的价格收购梅山湖部分股份，公司以自有资金7,357.39万元收购海南金海棠所持有的梅山湖 $65.5456\%$ 的股权，管理层持股平台以自有资金500万元收购海南金海棠所持有的梅山湖 $4.4544\%$ 股权。梅山湖是国家高新技术企业、山西省专精特新企业，已建成年产3.5万吨全工序超高功率石墨电极项目和年产3万吨锂电池负极材料石墨化项目，本次公司收购梅山湖 $65.5456\%$ 股权，有利于提高石墨电极产能，做大做强石墨电极主业，同时梅山湖所处地区电价、天然气生产要素价格有绝对优势，能大幅降低产品生产成本，提高公司盈利水平，符合公司发展战略。 4.24 关于收购河南平煤神马储能有限公司 $80\%$ 股权并增资暨关联交易的公告：公司拟收购公司控股股东中国平煤神马控股集团有限公司所持有的河南平煤神马储能有限公司 $80\%$ 股权，收购完成后，由储能公司股东各方对其同比例增资12,500万元，其中，公司增资10,000万元，上海采日能源科技有限公司增资2,500万元，本次股权收购并增资完成后，储能公司注册资本由3,000万元增至15,500万元，公司持有储能公司 $80\%$ 股权，储能公司成为公司的控股子公司 4.24 2025年一季度报告：2025年第一季度实现营业收入9.69亿元，同比增加 $9.50\%$ ；归属于上市公司股东的净利润-4803万元，同比增加 $31.25\%$ ；经营活动产生的现金流量净额-1.52亿元，同比减少 $637.63\%$ ；基本每股收益-0.0256元/股 5.16 关于持股 $5\%$ 以上股东减持股份的预披露公告：股东河南省科技投资有限公司持有河南易成新能源股份有限公司股份119,362,904股（占本公司总股本比例 $6.37\%$ ），计划自本公告发布之日起十五个交易日后的三个月内以集中竞价和大宗交易的方式减持公司股份，减持数量不超过37,467,608股（即集中竞价不超过易成新能总股本的 $1\%$ ，大宗交易不超过易成新能总股本的 $1\%$ ） 6.27 关于持股 $5\%$ 以上股东减持股份计划进展暨权益变动触及 $1\%$ 整数倍的公告：公司于近日收到持股 $5\%$ 以上股东河南科投出具的《关于持股 $5\%$ 以上股东减持股份进展暨权益变动触及 $1\%$ 整数倍的告知函》，获悉河南科投减持计划实施期间通过集中竞价交易的方式累计减持公司股份7,059,916股，减持数量占公司总股本的比例为 $0.38\%$ 。本次减持后，河南科投持有公司股份112,307,988股，持股比例由 $6.37\%$ 下降至 $5.99\%$ ，权益变动触及 $1\%$ 的整数倍 7.15 关于持股 $5\%$ 以上股东减持股份计划进展暨权益变动触及 $1\%$ 整数倍的公告：截至本公告披露日，河南科投累计减持公司股份25,698,983股，占公司总股本的 $1.3718\%$ ，本次权益变动后，河南科投持有公司股份93,668,921股，占公司总股本的 $4.999995\%$ ，其持股比例降至 $5\%$ 以下 <table><tr><td>7.21</td><td>关于河南中原金太阳技术有限公司引进投资者增资暨关联交易的公告:为加快推进风光电站项目建设进度,优化公司资金结构,公司全资子公司中原金太阳,拟引入投资者对其进行现金增资,增资金额合计人民币50,000万元,其中,河南资产增资30,000万元,河南工融增资20,000万元,公司不参与本次增资。本次增资价格以中原金太阳评估基准日净资产评估值为依据,经交易各方友好协商,确定为1.0148元/注册资本,其中49,269.67万元计入注册资本,其余730.33万元计入资本公积。本次增资完成后,公司持有中原金太阳64.62%的股权,河南资产持有中原金太阳21.23%的股权,河南工融持有中原金太阳14.15%的股权,中原金太阳为公司合并报表范围内的控股子公司</td></tr><tr><td>8.25</td><td>2025年半年度报告:2025年上半年实现营业收入20.69亿元,同比增长9.71%;归属于上市公司股东的净利润-1.70亿元,同比增长61.65%;经营活动产生的现金流量净额-2.63亿元,同比下降299.65%;基本每股收益-0.0907元/股</td></tr><tr><td>9.25</td><td>关于控股股东拟实施战略重组的提示性公告:公司接到控股股东中国平煤神马控股集团有限公司的通知,河南省委、省政府决定对河南能源集团有限公司和中国平煤神马集团实施战略重组。截至2025年9月20日,公司控股股东及其一致行动人合计持股826,039,864股,占比44.0935%。上述重组事项不会对公司生产经营活动产生重大影响。公司实控人为河南省国资委,公司控制权不发生变化</td></tr><tr><td>10.22</td><td>2025年第三季度报告:2025年前三季度实现营业收入30.10亿元,同比增长12.79%;归属于上市公司股东的净利润-2.65亿元,同比增长55.21%;经营活动产生的现金流量净额-3.57亿元,同比下降816.14%;基本每股收益-0.1515元/股</td></tr><tr><td>11.10</td><td>关于控股股东实施战略重组的进展公告:2025年11月10日,公司接到平煤神马集团的告知函。2025年11月7日,河南省人民政府国有资产监督管理委员会与河南能源集团、平煤神马集团已签署《战略重组框架协议》。根据协议约定,河南省国资委拟以其持有的河南能源集团100%股权按照经评估的公允价值对平煤神马集团增资,增资完成后,河南能源集团将成为平煤神马集团的全资子公司</td></tr><tr><td>2026.1.13</td><td>关于控股股东实施战略重组的进展公告:2026年1月13日,公司收到控股股东中国平煤神马集团书面通知,获悉河南省国资委与河南能源集团、中国平煤神马集团于通知当日正式签署《中国平煤神马控股集团有限公司增资协议》。根据协议约定,河南省国资委以其持有的河南能源集团100%股权按照经评估的公允价值对中国平煤神马集团增资,增资完成后,河南能源集团将成为中国平煤神马集团的全资子公司</td></tr><tr><td>1.30</td><td>2025年业绩预告:预计2025年归属于上市股东的净利润为-65000至-56000万元。业绩变动原因:、2025年至今,公司主营业务涉及的碳材料、光伏铝边框、锂离子电池等行业竞争态势激烈,市场供需环境导致主营产品毛利率持续承压,对公司业绩持续产生影响</td></tr></table> 资料来源：中原证券研究所，公司公告 # 5.行业可转债、ETF行情 # 5.1.锂电池行业可转债行情 目前锂电池行业转债标的合计12只，2026年1月转债标的总体上涨，中位数为 $2.23\%$ 转股溢价率有溢价，转股溢价中位数为 $40.68\%$ ，其中溢价率最高的天奈转债溢价率为 $170.66\%$ 表 10：锂电池板块可转债行情 <table><tr><td>转债代码</td><td>转债简称</td><td>月涨跌幅</td><td>正股代码</td><td>正股简称</td><td>转股溢价率</td><td>到期日期</td><td>发行信用等级</td></tr><tr><td>127109.SZ</td><td>电化转债</td><td>4.28</td><td>002125.SZ</td><td>湘潭电化</td><td>29.90</td><td>2031-06-16</td><td>AA</td></tr><tr><td>127066.SZ</td><td>科利转债</td><td>2.68</td><td>002850.SZ</td><td>科达利</td><td>45.81</td><td>2028-07-08</td><td>AA</td></tr><tr><td>127040.SZ</td><td>国泰转债</td><td>-0.53</td><td>002091.SZ</td><td>江苏国泰</td><td>17.50</td><td>2027-07-07</td><td>AA+</td></tr><tr><td>123254.SZ</td><td>亿纬转债</td><td>-1.52</td><td>300014.SZ</td><td>亿纬锂能</td><td>30.13</td><td>2031-03-24</td><td>AA+</td></tr><tr><td>123225.SZ</td><td>翔丰转债</td><td>1.78</td><td>300890.SZ</td><td>翔丰华</td><td>29.12</td><td>2029-10-10</td><td>AA-</td></tr><tr><td>123158.SZ</td><td>宙邦转债</td><td>16.50</td><td>300037.SZ</td><td>新宙邦</td><td>37.73</td><td>2028-09-26</td><td>AA</td></tr><tr><td>123124.SZ</td><td>晶瑞转2</td><td>11.83</td><td>300655.SZ</td><td>晶瑞电材</td><td>43.63</td><td>2027-08-16</td><td>A+</td></tr><tr><td>123195.SZ</td><td>蓝晓转02</td><td>26.60</td><td>300487.SZ</td><td>蓝晓科技</td><td>58.19</td><td>2029-04-17</td><td>A+</td></tr><tr><td>118022.SH</td><td>锂科转债</td><td>4.66</td><td>688779.SH</td><td>五矿新能</td><td>96.40</td><td>2028-10-11</td><td>AA</td></tr><tr><td>118020.SH</td><td>芳源转债</td><td>1.50</td><td>688148.SH</td><td>芳源股份</td><td>101.65</td><td>2028-09-23</td><td>A+</td></tr><tr><td>118005.SH</td><td>天奈转债</td><td>1.31</td><td>688116.SH</td><td>天奈科技</td><td>170.66</td><td>2028-01-27</td><td>AA-</td></tr><tr><td>118000.SH</td><td>嘉元转债</td><td>-8.96</td><td>688388.SH</td><td>嘉元科技</td><td>2.11</td><td>2027-02-23</td><td>AA-</td></tr><tr><td></td><td>中位数</td><td>2.23</td><td></td><td></td><td>40.68</td><td></td><td></td></tr></table> 资料来源：Wind、中原证券研究所(涨跌幅计算区间为 2025 年 12 月 31 日-2026 年 1 月 30 日收盘) # 5.2.锂电池行业ETF行情回顾 锂电池板块相关行业ETF合计11个，2026年1月总体下跌，涨幅中位数为 $-1.97\%$ 。成交量方面差异显著，日均成交额最大的为广发国证新能源车电池ETF，成交额为7.51亿元；最低的为兴银国证新能源车电池ETF，成交额为1996万元；成交额中位数为9927万元。 表 11：锂电池行业 ETF 行情 <table><tr><td>证券代码</td><td>证券简称</td><td>业绩比较基准</td><td>基金管理人</td><td>区间涨跌幅 (%)</td><td>区间净值超越基准收益率(%)</td><td>区间日均成交额(百万元)</td></tr><tr><td>159305.SZ</td><td>广发国证新能源电池ETF</td><td>国证新能源电池指数同期收益率</td><td>广发基金管理有限公司</td><td>-0.37</td><td>-0.02</td><td>26.22</td></tr><tr><td>159566.SZ</td><td>易方达国证新能源电池ETF</td><td>国证新能源电池指数收益率</td><td>易方达基金管理有限公司</td><td>-0.56</td><td>-0.01</td><td>331.81</td></tr><tr><td>159755.SZ</td><td>广发国证新能源车电池ETF</td><td>国证新能源车电池指数收益率</td><td>广发基金管理有限公司</td><td>-1.86</td><td>-0.02</td><td>750.58</td></tr><tr><td>159757.SZ</td><td>景顺长城国证新能源车电池ETF</td><td>国证新能源车电池指数收益率</td><td>景顺长城基金管理有限公司</td><td>-1.91</td><td>0.04</td><td>23.97</td></tr><tr><td>159767.SZ</td><td>兴银国证新能源车电池ETF</td><td>国证新能源车电池指数收益率</td><td>兴银基金管理有限责任公司</td><td>-1.94</td><td>-0.02</td><td>19.96</td></tr><tr><td>159775.SZ</td><td>建信国证新能源车电池ETF</td><td>国证新能源车电池指数收益率</td><td>建信基金管理有限责任公司</td><td>-2.12</td><td>-0.07</td><td>32.47</td></tr><tr><td>159796.SZ</td><td>汇添富中证电池主题ETF</td><td>中证电池主题指数收益率</td><td>汇添富基金管理股份有限公司</td><td>-4.34</td><td>0.01</td><td>345.07</td></tr><tr><td>159840.SZ</td><td>工银国证新能源车电池ETF</td><td>国证新能源车电池指数收益率</td><td>工银瑞信基金管理有限公司</td><td>-1.97</td><td>-0.02</td><td>120.52</td></tr><tr><td>561160.SH</td><td>富国中证电池主题ETF</td><td>中证电池主题指数收益率</td><td>富国基金管理有限公司</td><td>-4.37</td><td>0.02</td><td>99.27</td></tr><tr><td>561910.SH</td><td>招商中证电池主题ETF</td><td>中证电池主题指数收益率</td><td>招商基金管理有限公司</td><td>-4.49</td><td>-0.06</td><td>251.47</td></tr><tr><td>562880.SH</td><td>嘉实中证电池主题ETF</td><td>中证电池主题指数收益率</td><td>嘉实基金管理有限公司</td><td>-4.39</td><td>0.04</td><td>53.35</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td>中位数</td><td>-1.97</td><td>-0.02</td><td>99.27</td></tr></table> 资料来源：Wind、中原证券研究所(区间涨跌幅等按 2025 年 12 月 31 日-2026 年 1 月 30 日收盘价计算) # 6. 投资评级及主线 根据万得相关统计数据：2021年以来，锂电池板块估值总体回落，2021年锂电池板块和创业板估值均值分别为85.20倍和51.10倍；2022年均值分别为43.34倍和39.47倍；2023年分别为19.14倍和34.74倍；2024年均值分别为19.64倍和30.32倍；2025年均值分别为28.68倍和45.93倍。截至2026年2月11日：锂电池和创业板估值分别为28.69倍和46.07倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来43.34倍的行业中位数水平。基于新能源汽车和储能行业发展前景、锂电池板块业绩增长预期及估值水平，维持锂电池行业“强于大市”投资评级。 图25：锂电池板块PE(TTM)对比 资料来源：Wind，中原证券研究所 2026年1月，我国新能源汽车销售同比略增但环比显著回落，回落主要系新能源汽车购置税调整、部分消费需求在2025年提前释放。12月11日，中央经济工作会议确定的重点任务中，一是坚持内需主导建设强大国内市场。相关举措包括：优化“两新”政策实施；清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。相关举措包括：深入推进重点行业节能降碳改造。制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。结合2026年汽车以旧换新补贴实施细则，总体预计2026年我国新能源汽车销售将持续增长，考虑购置税减免额度降低影响和基数效应，新能源汽车销售增速将回落；储能锂电池需求增速将显著高于动力电池，储能在能源强国建设和新型能源体系建设中将发挥更加重要的作用。 2026年1月锂电池板块走势强于沪深300指数，主要系板块前期回调、产业链价格总体上涨等相关。结合国内外行业动态、细分领域价格走势、月度销量及行业发展趋势，行业景气度总体持续向上，短期重点关注上游原材料价格走势、月度销量、国内外相关政策及固态电池相关进展。考虑行业相关政策表述、原材料价格走势、板块业绩情况、目前市场估值水平及行 业未来增长预期，短期建议关注板块投资机会，同时密切关注指数走势及市场风格。中长期而言，国内外新能源汽车行业发展前景确定，板块值得重点关注，同时预计个股业绩和走势也将出现分化，建议持续重点围绕细分领域龙头布局。 # 7.风险提示 行业面临的主要风险包括：1）行业政策执行力度不及预期；2）细分领域价格大幅波动；3）新能源汽车销量不及预期；4）行业竞争加剧；5）系统风险。 # 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $10\%$ 以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $10\%$ 之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅 $10\%$ 以上。 # 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $15\%$ 以上； 增持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $5\%$ 至 $15\%$ 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-10\%$ 至 $5\%$ 减持： 未来6个月内公司相对沪深300涨幅 $-15\%$ 至 $-10\%$ 卖出： 未来6个月内公司相对沪深300跌幅 $15\%$ 以上。 # 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 # 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 # 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。