20150920-招商证券-电力改革2.0专题报告之二_售电放开_试点区域发电公司先受益_13页_773kb

电力改革2.0专题报告总结：售电放开对电力行业的影响及受益标的

核心内容

本轮电力改革的核心在于放开售电市场，旨在推动电力行业市场化进程，实现发电量和电价的市场化，打破原有的计划经济体制，促进发电企业之间的竞争，提升行业整体效率。售电放开将对电力行业带来深远影响，尤其是对试点区域的发电企业。

主要观点

1. 售电放开的意义

   • 有利于实现发电量和电价的市场化，提高电力资源配置效率。
   • 电网企业的输配电价改革是售电放开的前提，有助于明确售电盈利空间。
   • 售电放开将加剧发电企业之间的竞争，促使优质企业脱颖而出。

2. 试点区域推进情况

   • 全国售电市场放开仍需时间，现阶段以试点先行。
   • 优先完成输配电价改革且电力供需宽松的地区将率先试点，目前已有7家试点区域。
   • 试点区域包括：广东（深圳）、内蒙古（蒙西）、安徽、湖北、宁夏、云南和贵州。

3. 电力供需格局

   • 2014年用电量排名前十的省份占全国用电量的58.9%，发电量排名前十的省份占57.4%。
   • 主要电力送出省份包括：内蒙古、安徽、湖北、宁夏、云南和贵州，而广东是最大的电力送入省份。

4. 售电放开对发电企业的利好

   • 售电放开有助于提升发电企业的设备利用小时，提高盈利能力。
   • 试点区域的发电企业或在全国有大量装机的发电企业将受益于售电业务的开展。
   • 电力价格优势明显的省份（如内蒙古、云南、贵州）在售电放开后有望扩大市场份额。

关键信息

电力市场现状

• 2014年全国用电量为55233亿千瓦时，发电量为55459亿千瓦时。
• 电力供需宽松的地区（如内蒙古、云南、贵州）将率先推进售电市场改革。

试点省份电力市场分析

• 内蒙古：主要送电至东北、华北，上网电价显著低于京津唐地区，具有价格优势。
• 深圳：输配电价改革后，电价下降，电网结构简单，便于推广。
• 云南：水电资源丰富，上网电价低，是广东最大送电省份。
• 安徽：火电上网电价较低，具备价格优势，有望在华东地区扩大市场。
• 贵州：火电上网电价显著低于主要送电省份，水电资源丰富，具备竞争力。
• 宁夏：新能源资源丰富，上网电价低，具备成本优势。
• 湖北：水电资源丰富，上网电价较低，有望扩大向周边省份的电力输出。

受益于售电放开的主要标的

公司名称	股价（元）	14EPS	15EPS	16EPS	15PE	16PE	PB	评级
华能国际	8.97	0.75	1.04	1.21	8.6	7.4	2.0	强烈推荐-A
郴电国际	15.0	0.78	0.65	0.75	23.1	20.0	1.4	强烈推荐-A
皖能电力	12.38	0.88	1.22	1.35	10.1	9.2	1.4	强烈推荐-A
华电国际	7.14	0.74	0.86	0.92	8.3	7.8	2.0	强烈推荐-A
内蒙华电	4.45	0.23	0.22	0.24	20.2	18.5	2.7	审慎推荐-A
深圳能源	9.56	0.77	0.51	0.57	18.7	16.8	2.2	审慎推荐-A
国电电力	4.28	0.34	0.36	0.42	11.9	10.2	1.8	审慎推荐-A

重点推荐公司分析

• 华能国际：装机规模大，拥有先进的超超临界机组，成本优势明显，重点推荐。
• 皖能电力：安徽省唯一上市电力平台，项目储备丰富，集团资产有望注入，重点推荐。
• 郴电国际：拥有独立电网，售电放开有助于外购电渠道多元化，强烈推荐。
• 华电国际：具备较强竞争力，重点推荐。

其他值得关注公司

• 文山电力、黔源电力、长源电力：虽然尚未成立售电公司，但有望在政策出台后迅速响应，建议关注。

风险提示

• 售电放开进度不及预期。
• 资产注入不及预期。
• 电力供需变化对市场的影响。

附录

• 分析师承诺：分析师观点独立，不与薪酬挂钩。
• 投资评级定义：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担任何直接或间接责任。