> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚烯烃2026年季报总结 ## 核心内容 本季报主要分析了2026年一季度聚烯烃（PE、PP）市场的表现及二季度的行情展望，强调了地缘冲突对供需格局的深远影响，并对操作策略和风险进行了提示。 ## 主要观点 - **一季度市场表现强劲**：受地缘冲突和成本上涨影响，PE和PP价格单边上涨，塑料主力波动区间为6433-9523元/吨，振幅达48%；PP主力波动区间为6309-9393元/吨，振幅达41%。 - **成本驱动上涨**：成本端的抬升成为价格的主要推动因素，但下游产品价格涨幅有限，利润空间被压缩。 - **供给端收缩显著**：由于原料短缺和装置检修，PE和PP产能利用率降至近五年同期最低，分别为76%和70%。 - **进口缩量预期增强**：地缘冲突导致波斯湾原料进口受阻，进一步加剧供给减量预期。 - **出口表现亮眼**：PE和PP出口量同比大幅增长，出口利润改善，预计出口增速将保持强劲。 - **库存去化明显**：PP库存降至近五年同期最低，显示市场供需关系改善。 ## 关键信息 ### 一、行情回顾：单边暴涨，结构扭转 - **PE和PP价格大幅上涨**：一季度价格波动率显著放大，塑料和PP分别上涨超48%和41%。 - **基差波动剧烈**：战争爆发初期，基差一度走强至1076元/吨，但随后因需求负反馈而走弱。 - **不同工艺路径影响不同**：油制、PDH和MTO工艺均受到原料紧缺影响，但PDH工艺受影响最严重，理论利润亏损逼近4000元/吨。 ### 二、地缘加剧供给缩量预期 - **上半年新增产能有限**：PE和PP计划新增产能分别为645万吨和505万吨，但主要集中在下半年，05合约不会面临新增扩能冲击。 - **原料紧缺推动供给收缩**： - **油制工艺**：中东原油和石脑油短缺，导致裂解装置降负，进而影响PE和PP产量。 - **PDH工艺**：丙烷价格高企，PDH制PP开工率降至60%左右，利润亏损加剧。 - **MTO工艺**：甲醇短缺导致MTO装置检修，对PP供给影响较小。 - **进口结构变化**：波斯湾仍是主要进口来源，但霍尔木兹海峡封锁加剧了进口不确定性。 - **出口优势凸显**：PE和PP出口量同比分别增长62%和28%，出口利润提升，预计出口量将继续扩大。 ### 三、行情展望 - **二季度价格走势关键因素**：地缘冲突持续，供给端减量兑现，下游需求接受程度决定价格能否延续上涨。 - **供需预期向好**：05合约供需预期改善，库存处于低位，价格支撑较强。 - **操作建议**： - 单边回调试多，关注L主连和PP主连价格区间8000-10000元/吨。 - 套利方面，5-9月间正套为主。 - **风险提示**： - **上行风险**：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级。 - **下行风险**：霍尔木兹海峡全面解封，进口恢复。 ## 结构总结 | 模块 | 内容概要 | |------|----------| | **行情回顾** | 一季度PE和PP价格单边上涨，基差波动剧烈，库存与价格传导不畅。 | | **供给端分析** | 上半年新增产能有限，原料紧缺导致供给持续收缩，主要通过油制、PDH和MTO工艺传导。 | | **进口分析** | 波斯湾仍是主要进口来源，霍尔木兹海峡封锁加剧进口不确定性。 | | **出口分析** | 出口量大幅增长，出口利润提升，预计未来出口空间将扩大。 | | **下游传导** | 下游产品跟涨不足，价格传导效率较低，但终端需求具备一定刚性。 | | **库存去化** | PP库存降至近五年同期最低，显示市场供需改善。 | ## 操作建议与风险提示 - **操作建议**：单边回调试多，关注L主连和PP主连区间8000-10000元/吨；套利方面以正套为主。 - **风险提示**： - 上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级。 - 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，进口恢复。 ## 团队信息 - **能源及化工团队**：郭建锋、李倩、郭艳鹏 - **投资咨询业务资格**：证监许可[2015]75号 ## 报告声明 本报告所载信息仅供参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，中辉期货不对信息的准确性和完整性做任何保证，亦不对因使用本报告而引起的损失承担责任。报告观点不代表公司立场，仅反映分析师个人见解。期货投资风险高，需谨慎对待。