20260323-国盛证券有限责任公司-赤峰黄金-600988.SH-金价驱动业绩增长_筹划重大股权变更_3页_599kb

报告摘要

赤峰黄金（600988.SH）总结

核心内容概述

赤峰黄金在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于金价上涨带来的收入提升。公司全年营业收入达126.4亿元，同比增长40.0%；归母净利润为30.8亿元，同比增长74.7%；扣非归母净利润为30.6亿元，同比增长79.9%。2025年第四季度，公司营业收入和扣非归母净利润分别环比增长18.5%和12.9%。

主要观点

业绩驱动因素：2025年公司业绩增长主要由黄金价格上升推动，黄金销售均价在2025Q4达到941元/克，环比上涨160元/克。
黄金板块表现：公司2025年黄金产量为14.5吨，销量为14.4吨，同比分别下降4.3%和5.1%。尽管产量和销量略有下降，但金价上涨显著提升了收入和毛利，矿产金收入占总收入的90%，毛利占比达100%。
其他板块经营情况：公司其他金属产品如电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉和稀土产品也实现了不同程度的增长，其中锌精粉产量和销量增长最为显著，分别增长98%和92%。然而，部分板块如电解铜和稀土产品仍面临毛利亏损的问题。
未来展望：公司预计2026年黄金产量将增长1.3%至14.7吨，电解铜产量将大幅增长63%至1.1万吨。基于2026年金价上涨预期，分析师预计公司2026-2028年营业收入分别为161/194/214亿元，归母净利润分别为51.4/58.0/60.1亿元，对应PE分别为15.1/13.4/12.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：公司面临项目投产不及预期、金属价格波动及测算误差等风险。

关键信息

财务表现

营业收入：2025年为126.39亿元，同比增长40.0%；2026年预计增长27.7%至161.36亿元。
归母净利润：2025年为30.82亿元，同比增长74.7%；2026年预计增长66.8%至51.42亿元。
扣非归母净利润：2025年为30.6亿元，同比增长79.9%；2026年预计增长63.0%至51.42亿元。
毛利率：2025年为52.5%，预计2026年将提升至61.9%。
净利率：2025年为24.4%，预计2026年将提升至31.9%。
ROE：2025年为23.0%，预计2026年将提升至29.4%。
P/E：2025年为25.2倍，预计2026年将降至15.1倍。
P/B：2025年为5.8倍，预计2026年将降至4.4倍。

股票信息

行业：贵金属
前次评级：买入
收盘价（2026年03月20日）：40.82元
总市值：775.7478亿元
总股本：1900.41百万股
自由流通股占比：100%
30日日均成交量：71.52百万股

股价走势

公司股价走势图显示了2026年3月18日后的股价变动情况，为投资者提供了市场表现参考。

投资建议

评级：买入
预测依据：基于金价上涨预期及公司未来增长潜力，预计公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降。

财务指标概览

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	9,026	12,639	16,136	19,417	21,404
归母净利润（百万元）	1,764	3,082	5,142	5,801	6,006
EPS（元/股）	0.93	1.62	2.71	3.05	3.16
P/E	44.0	25.2	15.1	13.4	12.9
P/B	9.8	5.8	4.4	3.5	2.9