> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 赤峰黄金（600988.SH）总结 ## 核心内容概述 赤峰黄金在2025年实现了显著的业绩增长，主要得益于金价上涨带来的收入提升。公司全年营业收入达126.4亿元，同比增长40.0%；归母净利润为30.8亿元，同比增长74.7%；扣非归母净利润为30.6亿元，同比增长79.9%。2025年第四季度，公司营业收入和扣非归母净利润分别环比增长18.5%和12.9%。 ## 主要观点 - **业绩驱动因素**：2025年公司业绩增长主要由黄金价格上升推动，黄金销售均价在2025Q4达到941元/克，环比上涨160元/克。 - **黄金板块表现**：公司2025年黄金产量为14.5吨，销量为14.4吨，同比分别下降4.3%和5.1%。尽管产量和销量略有下降，但金价上涨显著提升了收入和毛利，矿产金收入占总收入的90%，毛利占比达100%。 - **其他板块经营情况**：公司其他金属产品如电解铜、铜精粉、铅精粉、锌精粉和稀土产品也实现了不同程度的增长，其中锌精粉产量和销量增长最为显著，分别增长98%和92%。然而，部分板块如电解铜和稀土产品仍面临毛利亏损的问题。 - **未来展望**：公司预计2026年黄金产量将增长1.3%至14.7吨，电解铜产量将大幅增长63%至1.1万吨。基于2026年金价上涨预期，分析师预计公司2026-2028年营业收入分别为161/194/214亿元，归母净利润分别为51.4/58.0/60.1亿元，对应PE分别为15.1/13.4/12.9倍，维持“买入”评级。 - **风险提示**：公司面临项目投产不及预期、金属价格波动及测算误差等风险。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为126.39亿元，同比增长40.0%；2026年预计增长27.7%至161.36亿元。 - **归母净利润**：2025年为30.82亿元，同比增长74.7%；2026年预计增长66.8%至51.42亿元。 - **扣非归母净利润**：2025年为30.6亿元，同比增长79.9%；2026年预计增长63.0%至51.42亿元。 - **毛利率**：2025年为52.5%，预计2026年将提升至61.9%。 - **净利率**：2025年为24.4%，预计2026年将提升至31.9%。 - **ROE**：2025年为23.0%，预计2026年将提升至29.4%。 - **P/E**：2025年为25.2倍，预计2026年将降至15.1倍。 - **P/B**：2025年为5.8倍，预计2026年将降至4.4倍。 ### 股票信息 - **行业**：贵金属 - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年03月20日）**：40.82元 - **总市值**：775.7478亿元 - **总股本**：1900.41百万股 - **自由流通股占比**：100% - **30日日均成交量**：71.52百万股 ### 股价走势 - 公司股价走势图显示了2026年3月18日后的股价变动情况，为投资者提供了市场表现参考。 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **预测依据**：基于金价上涨预期及公司未来增长潜力，预计公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 9,026 | 12,639 | 16,136 | 19,417 | 21,404 | | 归母净利润（百万元） | 1,764 | 3,082 | 5,142 | 5,801 | 6,006 | | EPS（元/股） | 0.93 | 1.62 | 2.71 | 3.05 | 3.16 | | P/E | 44.0 | 25.2 | 15.1 | 13.4 | 12.9 | | P/B | 9.8 | 5.8 | 4.4 | 3.5 | 2.9 | ## 财务比率分析 ### 成长能力 - **营业收入增长率**：2025年40.0%，预计2026年27.7% - **营业利润增长率**：2025年75.7%，预计2026年63.0% - **归属母公司净利润增长率**：2025年74.7%，预计2026年66.8% ### 获利能力 - **毛利率**：2025年52.5%，预计2026年61.9% - **净利率**：2025年24.4%，预计2026年31.9% - **ROE**：2025年23.0%，预计2026年29.4% - **ROIC**：2025年19.8%，预计2026年25.7% ### 偿债能力 - **资产负债率**：2025年33.9%，预计2026年29.7% - **净负债比率**：2025年-34.6%，预计2026年-48.3% - **流动比率**：2025年2.8，预计2026年4.5 - **速动比率**：2025年2.0，预计2026年3.6 ### 营运能力 - **总资产周转率**：2025年0.6，预计2026年0.6 - **应收账款周转率**：2025年24.0，预计2026年20.9 - **应付账款周转率**：2025年7.8，预计2026年7.5 ## 其他板块数据 - **电解铜**：产量增长9.1%至6755吨，销量增长9.5%至6870吨，收入5.06亿元，毛利-2亿元。 - **铜精粉**：产量增长129%至3160吨，销量增长124%至3122吨，收入7219万元，毛利5843万元。 - **铅精粉**：产量下降9.2%至3680吨，销量下降8.4%至3765吨，收入5295万元，毛利3489万元。 - **锌精粉**：产量增长98%至29518吨，销量增长92%至29474吨，收入2.02亿元，毛利7587万元。 - **稀土产品**：产量999吨，收入1.44亿元，毛利-2563万元。 ## 风险提示 - 项目投产不及预期 - 金属价格波动 - 测算误差风险 ## 分析师声明 - 报告观点反映分析师个人看法，不受到第三方影响 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议 ## 资料来源 - Wind - 国盛证券研究所 ## 免责声明 - 报告信息来源于公开资料，本公司对其准确性及完整性不作保证 - 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新 - 报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议 - 报告内容不得擅自发布、复制或修改