> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CPU行业点评总结 ## 核心内容 2026年4月23日，英特尔发布26Q1财报，显示其数据中心与AI（DCAI）业务营收达47亿美元，同比增长22%，成为核心增长引擎。AI推理需求爆发推动CPU供需全面紧张，CEO表示CPU在AI推理与智能体时代的配比将从目前的1:8逐步向1:4、甚至1:1演进，推动CPU行业价值重估。 ## 主要观点 ### 1. CPU与加速器配比重构 - **趋势**：从“GPU独大”向“CPU+GPU协同”转变。 - **配比变化**：智能体时代，CPU与GPU配比从1:4-1:8收紧至1:1-1:2，甚至反超。 - **原因**：AI工作负载从训练转向推理与智能体，智能体场景重度依赖向量搜索、数据库处理和异构编排，CPU成为关键调度与编排核心。 ### 2. AI驱动CPU需求爆发 - **需求增长**：CPU需求激增4倍。 - **价格上涨**：根据TrendForce，每吉瓦所需CPU核心数从3000万激增至1.2亿，预计2026年服务器CPU涨价幅度在20%-30%。 - **市场表现**：2025年服务器CPU全球收入280亿美元，出货量约1800万颗，2026年预计量价齐升，高双位数增长。 ### 3. ARM架构崛起与生态竞争 - **市场份额**：2025年底，ARM在服务器CPU市场占比约20%-25%（含英伟达Grace时达25%）。 - **商业模式差异**：x86采用封闭授权模式，ARM采用开放IP授权模式，允许深度定制。 - **技术特性**：ARM在能效比方面显著优于x86，每瓦性能是x86的2倍。 - **生态合作**：云厂商自研与英伟达推动下，ARM在数据中心快速渗透。英特尔与谷歌、特斯拉、SpaceX等合作，共建先进制程与AI优化芯片；英伟达投资SiFive，布局RISC-V生态，构建“Arm+RISC-V”双架构策略。 ## 关键信息 ### 1. 英特尔2026Q1财报亮点 - **营收**：136亿美元，同比增长7.2%。 - **DCAI业务**：营收51亿美元，同比增长22%，运营利润率达31%。 - **AIPC业务**：营收环比增长8%，占比超60%，对冲整体PC市场下滑。 - **毛利率修复**：18A工艺良率持续上行（每月7%-8%），产能利用率优化带动毛利率大幅修复。 - **费用控制**：研发+销管费用同比下降8%，进一步放大盈利端弹性。 ### 2. 英特尔利润下滑原因与恢复 - **2020年**：净利润209亿美元，疫情驱动PC需求暴增。 - **2021年**：净利润198.7亿美元，10nm制程量产延期，AMD抢占x86市场份额。 - **2022年**：净利润80.1亿美元，PC市场进入去库存周期，IDM2.0战略推进。 - **2023年**：净利润16.9亿美元，PC市场持续低迷，毛利率进一步下滑。 - **2024年**：净利润-188.1亿美元，核心业务被AMD、ARM侵蚀，代工业务亏损。 - **2025年**：净利润15亿美元，成本削减计划见效，毛利率回升至34.8%。 ### 3. 代表产品配比情况 | 厂商 | 产品名称 | CPU:加速器配比 | 核心说明 | |------|----------|----------------|----------| | 英伟达 | DGX H100 | 1:4 | 生成式AI训练经典机型，CPU仅做基础调度 | | 英伟达 | GB200NVL72 | 1:2 | 面向万亿参数模型推理 | | 英伟达 | VeraRubinNVL72 | 1:2 | AI智能体专用，NVLink-C2C协同，CPU为编排核心 | | 谷歌 | TPU V8 | 1:2 | 智能体推理/训练拆分，CPU负责集群编排 | | 行业通用 | 智能体专属集群 | ≥1:1 | 多步骤工具调用/多智能体场景，CPU成瓶颈 | ### 4. 投资建议 - **关注标的**：AMD(AMD.US)、英特尔（INTC.US）、ARM Holdings(ARM.US)。 - **趋势判断**：AI智能体时代，CPU从“配角”跃升为系统核心，CPU/GPU配比从1:8向1:1-1:2演进，需求激增4倍。 - **市场周期**：叠加全球先进制程产能瓶颈，服务器CPU进入量价齐升周期。 ## 风险提示 - AI智能体落地不及预期。 - AI商业化进展不及预期。 - 竞争加剧导致份额流失。 - 先进制程良率爬坡不及预期。 ## 相关研究报告 - 《SpaceX：重构万亿太空基建，定义下一代全球基础设施》 —2026-04-16 - 《海内外云厂商发展与现状（四）：NeoCloud(新兴云)商业模式与业绩深度剖析》 —2026-04-06 - 《人工智能行业专题（15）：从全球模型巨头的发展历程，思考模型企业的壁垒与空间》——2026-03-07 - 《AI Agent 专题：Opus 4.5 开启 AI Agent 拐点，CPU 需求迎高增》——2026-02-09 - 《从B站/小红书/抖音探讨内容平台的用户泛化与变现潜力》 —2026-01-06 ## 投资评级说明 - **投资评级**：优于大市（维持）。 - **评级标准**：基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。 ## 免责声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告所载信息、资料、建议及推测仅反映当日判断，可能随市场变化而调整。 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并自行承担风险。