20181106-富邦证券-塑化周报_乙烯价差创2013年以来新低_6页_885kb

Fubon Research 塑化週報總結

核心內容

本週塑化市場整體表現偏弱，主要受原料輕油價格下跌、亞洲烯烴廠歲修高峰結束以及下游需求疲軟等因素影響，導致乙烯、丙烯、SM、EG、PTA 等主要產品價格下跌，部分價差創下2013年以來新低。市場預期第四季歲修造成的供應缺口將逐步收窄，但短期內仍面臨利空壓力。

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主要觀點

• 乙烯價格持續下跌：本週乙烯價格下跌4.2%，與輕油價差收斂至310美元/噸，為2013年以來新低。
• 丙烯價格走跌：丙烯價格下跌5.8%，與輕油價差445美元/噸，顯示原料成本下降與需求疲弱雙重壓力。
• SM市場表現疲軟：SM價格下跌5.3%，現貨利差143美元/噸，庫存上升與歲修高峰影響市場情緒。
• EG價格偏弱：EG價格微跌0.4%，現貨利差143美元/噸，下游需求未見起色，加上乙烯價格走跌，進一步壓低EG價格。
• PTA價格走跌：PTA價格下跌3.4%，現貨利差42美元/噸，產業鏈仍處於跌價循環，預期原料價差收斂後需求可能回籲。
• AN價格與利差下滑：AN價格下跌2.8%，現貨利差581美元/噸，下游需求持續低迷，原料走跌加劇價格壓力。
• 苯酚價格小漲：苯酚價格微漲0.5%，現貨利差266美元/噸，中海油殼牌廠區停車與第四季裝置歲修，預期供應將逐步恢復，價格與利差存在修正風險。

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關鍵資訊

原油市場

• Brent與WTI價格下跌：週跌幅分別為6.2%與6.6%，市場瀾漫空頭數據，包括美國庫存增加與OPEC增產能可能。
• 美國鑽井平台減少：結束連3週增加，顯示美國原油生產活動趨緩。
• WTI期貨留倉淨多頭減少：連續5週減少，反映市場對原油價格走跌的預期。
• 美國原油產量上修：預估11月達712萬桶/日，創歷史新高。
• 制裁支撐油價：美國11月對伊朗第二輪制裁可能對油價形成支撐。

塑化產品走勢

產品	價格（美元/噸）	週跌幅（%）	與輕油價差（美元/噸）	主要因素
乙烯	920	-4.2%	310	原料走跌、歲修結束、下游需求弱
丙烯	1055	-5.8%	445	原料走跌、歲修結束、下游需求弱
SM	1138	-5.3%	143	原料走跌、歲修高峰、下游需求觀望
EG	795	-0.4%	143	下游需求疲弱、乙烯走跌
PX	1187	-3.8%	576	亞洲歲修高峰結束，供應回升
PTA	937	-3.4%	42	上游原料價差高、庫存高、銷售清淡
AN	2070	-2.8%	581	下游需求低迷、原料走跌
苯酚	1435	+0.5%	266	供應偏緊，預期將逐步舒緩

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市場展望

• 乙烯裂解廠獲利受衝擊：第四季因歲修高峰，裂解廠獲利將受到影響，相關個股如台塑化（6505TT）需謹慎看待。
• 需求回籲可能延後：下游需求尚未明顯回籲，需觀察市場走勢與政策動態。
• 價格修正風險：苯酚、PX、PTA等產品因供應面逐步改善，預期價格與利差有修正可能。
• 產業整體表現：塑化產業仍處於跌價循環中，需關注原料價格走勢與下游需求恢復情況。

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免責與評等說明

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  • 產業評等：優於大盤、持平、劣於大盤

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結論

塑化市場本週受原料走跌與歲修高峰影響，價格普遍下跌，價差收斂明顯。下游需求疲軟與產業鏈走跌仍為主要壓力源，但部分產品因歲修結束或供應恢復，預期價格與利差有修正空間。建議投資人密切觀察原料價格走勢與下游需求動態，以評估後市走勢。