> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 液冷产业链交付向好，把握 T2 零部件优先受益环节 ## 核心内容 随着人工智能（AI）技术的快速发展，液冷行业正迎来从试点到批量交付的关键转折点。Q3 成为液冷行业业绩集中兑现的时期，英伟达 VR200 机柜的规模化出货成为主要驱动力，同时其他液冷终端厂商也逐步进入量产阶段。这为产业链上下游企业带来了显著的市场机遇，尤其是 T2 精密零部件制造环节，将成为最先受益的领域。 ## 主要观点 - **行业拐点来临**：Q3 是液冷行业从试点走向批量交付、业绩集中兑现的关键时期。 - **英伟达引领行业增长**：英伟达 2027 财年第二季度收入达 962 亿美元，数据中心收入占比高达 92.5%，并预计 2028 财年收入增速将达 70%，但产能成为收入增长的瓶颈。 - **Vera Rubin 平台全面量产**：英伟达的 Vera Rubin 平台已全面投入生产，其液冷板产品在多个合作伙伴处运行，双鸿产品重新进入英伟达推荐供应商名单，目标于 9 月底完成认证。 - **T2 厂商业绩释放提速**：CDU、Manifold、UQD 快速接头、高端冷板、不锈钢波纹管等关键零部件制造环节出现明显供需错配，多家 T2 厂商订单饱满，排产周期延续至年底。 - **T1 厂商订单落地持续推进**：英维克、申菱环境、同飞股份、立敏达等 T1 厂商在液冷领域获得主流算力芯片厂商和头部算力设备商的认可，产品开始规模应用。 ## 关键信息 ### T2 厂商亮点 - **金富科技**：液冷业务进入业绩快速释放期，Q2 实现营收 2.76 亿元，产能利用率接近饱和。公司通过收购卓晖和联益切入波纹管赛道，主业稳健，盈利能力有望显著提升。 - **冰轮环境**：数据中心冷机业务 2026 年上半年确认收入约 8 亿元，同比增长 43%，占总营收比重提升至 22%。 - **飞龙股份**：L 平台大功率液冷泵部分客户项目即将进入批量交付阶段，主要用于服务器液冷。 - **五洋自控**：收购柯斯宇 51% 股权已落地，液冷标的下半年开始并表，主业智能装备制造为液冷新赛道拓展奠定基础，公司成长逻辑有望重塑。 ### 建议关注标的 - **T1 标的**：英维克、申菱环境、同飞股份、领益智造（立敏达） - **一次侧标的**：冰轮环境 - **重点推荐**：金富科技 ## 投资评级 - **行业评级**：看好（维持） - **股票投资评级说明**： - 买入：相对于沪深 300 指数表现 +20% 以上； - 增持：相对于沪深 300 指数表现 +10% \~ +20%； - 中性：相对于沪深 300 指数表现 -10% \~ +10% 之间波动； - 减持：相对于沪深 300 指数表现 -10% 以下。 ## 风险提示 - 液冷需求不及预期； - AI 服务器放量速度不及预期。 ## 分析师信息 - **吴婷婷**：执业证书号 S1230525110004，邮箱 wutingting03@stocke.com.cn - **钟凯锋**：执业证书号 S1230524050002，邮箱 zhongkaifeng@stocke.com.cn - **谢雨晨**：执业证书号 S1230526060005，邮箱 xieyuchen01@stocke.com.cn ## 相关报告 1. 《宇树正式登陆科创板，世界机器人大会召开，看好机器人国产链与海外链共振》2026.08.24 2. 《Q3 液冷有望迎来拐点性机会，零部件（T2）先行，系统集成（T1）在后》2026.08.24 3. 《宇树上市在即，静待特斯拉机器人量产，看好国内外产业链共振》2026.08.18 ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。报告中的信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作任何保证。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估并考虑自身投资目标和财务状况。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布或传播本报告内容。