> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂油料产业周报总结 ## 核心内容 本周油脂油料板块呈现强弱分化趋势，**油料弱于油脂**。国际端，CBOT大豆价格大幅回落，主要受中美元首会晤延后影响，中国采购美豆预期降温；国内端，豆粕月间走势分化，近月到货忧虑下降，远月受成本端支撑偏强。油脂端则震荡收涨，仍跟随原油走势。整体来看，板块的核心驱动仍为**宏观原油**，波动加剧，单边走势取决于外生变量的冲击。 ## 主要观点 - **大豆板块**： - **价格**：美豆05合约收于1160.5美分/蒲氏耳，周度下跌5.17%。 - **供给**：全球25/26年度大豆产量预期为4.27亿吨，维持宽松格局；南美巴西和阿根廷产量预期均较高，巴西收割进度达61%，阿根廷优良率同期高位。 - **需求**：出口预期减弱，压榨需求强劲，2月压榨量同比增加17.38%。 - **策略**：短期震荡，关注宏观原油和产区产量；远期关注26/27年度种植面积增加预期。 - **风险**：宏观原油、政策等外生变量。 - **蛋白粕板块**： - **价格**：豆粕M2605收于3029元/吨，周度下跌3.16%。 - **供给**：近月库存下降，远月全球供应宽松预期增强。 - **需求**：国内压榨量维持高位，提货量同步上升。 - **策略**：近端供需博弈主导，远端宽松预期增强，价格走势取决于国内有效供应。 - **风险**：宏观原油、政策等外生变量。 - **油脂板块**： - **价格**：马棕主力5月合约收涨0.96%，受宏观原油带动。 - **供给**：全球棕榈产量预期创新高，马来西亚进入季节性增产周期。 - **需求**：产区消费良好，出口因印尼增加关税而有所提升。 - **策略**：震荡偏强，关注宏观原油及产区产量。 - **风险**：原油、生柴政策等外生变量。 ## 关键信息 ### 价格与走势 - **大豆**：CBOT大豆价格大幅回落，受中美元首会晤延后影响。 - **豆粕**：国内豆粕库存下降，压榨需求维持高位。 - **油脂**：马棕价格震荡偏强，仍受原油走势影响。 ### 供需分析 - **全球大豆供应宽松**：25/26年度产量预期为4.27亿吨，南美为主要供应来源。 - **国内大豆进口**：3月进口量维持高位，但同比进度偏慢。 - **棕榈油产量预期创新高**：USDA预计全球产量年度增加230万吨，马来西亚进入季节性增产周期。 ### 市场动态 - **出口数据**：美豆出口销售净增30万吨，年度累计3679万吨，进度86%；马棕3月1-20日出口环比增加30%。 - **压榨数据**：美豆累计压榨量同比上升，国内豆粕库存下降，压榨需求强劲。 - **库存水平**：国内棕榈油、豆油、菜油库存均处于高位，巴西大豆名义供给过半。 ### 基差与利润 - **基差**：豆粕现货-2605基差偏强，棕榈油基差偏弱。 - **利润**：大豆压榨利润恢复，但油脂市场整体呈现倒挂状态。 ## 板块策略风险点 - **宏观原油**：是板块走势的核心驱动因素。 - **政策变动**：如生柴政策、关税调整等，可能对出口和需求产生显著影响。 - **全球供应变化**：南美产量预期、北半球种植面积等影响供需平衡。 ## 品种分析 | 品种 | 本周走势 | 价格变动 | 供给情况 | 需求情况 | 策略建议 | |------|----------|----------|----------|----------|----------| | 大豆 | 大幅回落 | -5.17% | 全球宽松，南美丰产 | 出口预期减弱，压榨需求强 | 短期震荡，关注宏观和产区产量 | | 豆粕 | 下跌 | -3.16% | 近月去库，远月宽松 | 国内压榨需求高位 | 近端供需博弈，远端宽松预期 | | 棕榈油 | 震荡偏强 | +0.96% | 全球增产，季节性增产 | 产区消费良好，出口提升 | 震荡偏强，关注原油及政策变化 | | 菜籽、菜粕 | 分化 | 未明确 | 近月到货忧虑下降，远月宽松 | 出口因关税调整而变化 | 关注国内有效供应及政策影响 | | 豆油、菜油 | 震荡 | 未明确 | 库存高位 | 需求稳定，价格跟随原油 | 震荡偏强，关注宏观及库存变化 | ## 数据来源 - **价格与库存数据**：文华财经、上海钢联、WIND、MPOB、NOPA、ITS、OILWORLD - **分析报告**：招商期货有限公司 ## 研究员简介 - **王真军**：招商期货产研业务总部农产品团队负责人，产业研究发展部总经理助理，具有丰富的期货市场研究和套期保值经验。 ## 重要声明 - 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。 - 报告基于合法取得的信息，招商期货不对信息的准确性和完整性作任何保证。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。