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投资策略总结：汇兑损益对 A 股盈利的影响及市场表现

核心内容概述

本文主要分析了2026年一季度人民币升值对A股盈利的影响，特别是汇兑损益对出口型行业业绩的冲击。同时，回顾了本周A股及全球市场的表现，评估了大类资产和行业风格的变化趋势。

汇兑损益对A股盈利的影响

汇兑损益概述

• 汇兑损益是指上市公司将外币性资产与负债折算为人民币时产生的差额，属于财务费用科目。
• 当人民币升值时，出口型公司因外币性资产多于负债，会产生汇兑损失。

2026年一季度数据

• 人民币累计升值2.94%。
• 全A非金融26Q1财务费用率同比增长40.48bp。
• 财务费用率的上升压制了净利率的提升幅度。

行业影响分析

• 出口型行业：机械设备、电力设备、家用电器、汽车、基础化工等，均受到汇兑损失的显著影响。
• 细分行业：体育、其他家电、工程机械、光伏设备、医疗器械等。

情景假设

• 若人民币汇率暂缓升值或贬值：出口型行业有望在2026年中报取得盈利改善，计算机、电力设备、汽车、机械设备与家用电器等行业可能受益。
• 若人民币继续升值：出口型行业将受到更大冲击，汽车、电力设备、机械设备、家用电器与轻工制造等可能面临业绩回落。

业绩增速公式

$$
1 + \text { 归母净利润同比 } = (1 + \text { 营业收入同比 }) \times (1 + \text { 净利率同比 })
$$

• 汇兑损益主要影响净利率及其同比增速。
• 除汇兑损失占营收比重外，还需考虑净利率基数。

市场表现回顾

A股市场

• 指数走势：沪指延续震荡回落，截至本周五回落至4027.74点，明显脱离4100点。
• 科技板块：波动放大，周一因公募基金业绩比较基准落地而回落，周二至周四回升，周五再次调整。
• ERP变化：当前A股ERP为2.50%，周内变动3.42bp，反映市场风险偏好边际回落。

行业表现

• 涨幅居前：煤炭、通信和机械设备。
• 跌幅明显：科创50和创业板指，分别下跌4.74%和1.98%。
• 风格表现：
  • 上游资源：表现占优，周度涨幅达0.31%。
  • 金融稳定：周度涨幅0.08%。
  • 小盘、低市盈率和亏损股：表现占优。

大类资产表现

• 黄金：价格明显回落。
• 布伦特原油：上涨1.13%。
• LME铜：下跌0.80%。
• 美元指数：上涨1.14%。
• 人民币：贬值0.32%。
• 中美利差：10年期国债收益率差异扩大。

风险提示

1. 地缘政治恶化
2. 经济大幅衰退
3. 政策超预期变化

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图表目录

• 图表1：全A非金融26Q1利润表拆解
• 图表3：人民币汇率变化与各行业汇兑损益占营业收入比重的关联性分析
• 图表4：人民币升值过程中出现较多汇兑损失的细分行业
• 图表5：26Q2人民币汇率波动对申万一级行业业绩增速影响的情景假设
• 图表6：26Q2人民币汇率波动对重点细分行业业绩增速影响的情景假设
• 图表7：万得全A走势及其成交额、换手率
• 图表8：万得全A股权风险溢价(ERP)走势
• 图表9：A股核心指数本周涨跌幅
• 图表10：A股各类风格指数本周涨跌幅
• 图表11：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势
• 图表12：中证2000/沪深300、微盘股/沪深300走势
• 图表13：申万一级行业本周涨跌幅
• 图表14：A股市场指数PE估值历史分位
• 图表15：申万一级行业PE估值历史分位
• 图表16：全球重要股指本周涨跌幅
• 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表18：港股市场与行业指数本周涨跌幅
• 图表19：布伦特原油与伦敦金价格走势
• 图表20：铜金比、油金比走势
• 图表21：全球大类资产本周表现
• 图表22：中美10年期国债收益率及利差走势