20260227-东吴期货-甲醇周报_地缘风险溢价被部分挤出_38页_4mb

甲醇市场周度总结：地缘风险溢价被部分挤出

核心内容概述

本周甲醇市场在地缘政治风险缓和及伊朗装置复产预期下呈现震荡走势。虽然部分风险溢价被挤出，但高库存和需求端的疲软限制了价格上涨空间。整体来看，市场在供需基本面和地缘因素之间反复博弈，投资者需密切关注伊朗复产动态和国内MTO装置运行情况。

主要观点

• 价格走势：甲醇主力合约本周震荡运行，收盘价为2179元/吨，较上周下跌9元/吨，跌幅0.41%。
• 市场预期：美伊第二轮谈判后，部分地缘风险溢价被挤出，但潜在冲突风险尚未完全消除。
• 供需基本面：
  • 一季度港口仍预计去库，但高库存对价格形成压制。
  • 烯烃消费有所回升，但前期停车影响尚未完全消除。
  • 3月份MTO装置全面重启或成为去库主力，对远期价格有支撑。
• 建议策略：多单持有者可在接近前高时落袋为安，关注地缘事件对波动率的影响；建议轻仓或空仓过节。

关键信息

2.1 煤头开工维持高位，气头开工有所下滑

• 全国甲醇开工率：92.80%，环比上升0.31%，同比偏高。
• 西北地区甲醇开工率：96.95%，环比上升0.30%，同比偏高。
• 煤制甲醇开工率：100.51%，与上周持平，同比偏高。
• 天然气制甲醇开工率：62.10%，与上周持平，同比偏低。
• 焦炉气制甲醇开工率：70.24%，环比上升0.30%，同比偏高。

2.2 煤制和气制甲醇利润再度回落

• 内蒙煤制甲醇利润：维持在盈亏平衡线以上。
• 西南地区气制甲醇利润：亏损扩大至-340元/吨左右。
• 山东、河南、安徽地区：成本偏高，亏损幅度较大。
• 新装置投产：山东联泓格润36万吨/年MTO装置已投产，广西华谊100万吨/年MTO装置预计一季度末、二季度初投产。

2.3 国际甲醇开工低位反弹，转出口贸易或有收缩

• 伊朗甲醇装置：ZPC双线已满负荷运行，Kimiya和Sabalan计划于2月底至3月中上旬重启。
• 非伊地区：美国Koch装置低负荷运行，印尼Kaltim装置重启，南美MHTL维持低负荷运行。
• 外盘供应：国际供应或回归价高区域，非伊供应预计减少。
• 价差与套利：东南亚、美湾、欧洲东北亚与中国的价差缩小，转出口贸易量可能下降。

2.4 生产企业库存大幅累积，待发订单量大幅下滑

• 港口库存：144.67万吨，环比微增1.01%。
• 到港量：34.31万吨，较上周增加。
• 待发订单量：20.58万吨，环比减少34.69%。
• 节后预期：下游逐步复工，补空需求可能增加，港口库存有望窄幅波动。

2.5 MTO装置运行情况

• MTO开工率：84.08%，与上周持平，同比偏高。
• 华东MTO开工率：57.69%，与上周持平，同比偏高。
• MTO利润：沿海装置利润受成本压力影响，维持低位震荡。
• 新装置投产：山东联泓格润和广西华谊新装置投产将影响甲醇外采需求。

2.6 传统下游需求回升

• 传统下游加权开工率：49.35%，环比上升0.65%，同比偏低。
• 甲醛、MTBE利润：仍低于盈亏平衡线。
• 二甲醚、醋酸利润：保持在盈亏平衡线以上。
• 醋酸新装置：巨正源150万吨/年醋酸装置试车成功，计划二季度投产，将带动备货需求。

2.7 价格、价差、仓单

• 甲醇期价：震荡运行，05合约维持偏多观点。
• 价差变化：国内主产区与主销区价差稳定，国际价差收缩。
• 仓单情况：仓单数量未显著变化，市场波动率可能受地缘事件影响。

供需基本面数据

• 全国开工率：92.80%，环比上升。
• 西北开工率：96.95%，环比上升。
• 煤制开工率：100.51%，同比偏高。
• 天然气制开工率：62.10%，同比偏低。
• 焦炉气制开工率：70.24%，环比上升。
• 库存情况：生产企业总库存53.54万吨，环比上升57.32%；西北库存34.66万吨，环比上升104.97%。
• 到港量：34.31万吨，两周分别为23.52万吨和10.59万吨。
• 下游采购量：传统下游厂家采购量有所回升，MTO企业采购量减少。

风险提示

• 下游装置投产不及预期。
• 港口去库幅度不及预期。
• 地缘冲突升级。

结论

甲醇市场本周震荡运行，地缘风险溢价部分被挤出，但高库存和需求端的不确定性限制了价格的上行空间。投资者应关注伊朗甲醇装置的复产动态、国内MTO装置的运行情况以及地缘事件的发展，合理控制仓位，把握低买机会。