20240201-东吴证券-长债收益率接连下探_两角度看后续点位_16页_935kb

长债收益率下探原因分析

利率下行至低位，但仍存在下行空间。

1. 年内长债收益率下探原因

• 现货利率触及历史低位，但尚未出现资金收紧信号，与前两轮牛转熊过程中的货币政策收紧不同。
• 目前经济修复乏力，央行加大流动性投放，支持长端利率仍有一定下行空间。

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2. 利率点位判断

10年期国债收益率：

• 2024年1月最低已至245.57%，处于历史低位；
• 基于政策利率MLF预计继续下行，未来两年最低或降至200%-205%区间。

30年国债收益率：

• 30-10年利率期限利差压缩至24个基点，预计深跌幅不超过55个基点，未来底部220-225变化。

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3. 债券供需

供给端观察发展：

• 国债年发行量大，但数据显示净融资额与利率负相关性不高；
• 债券供给影响被大行与保险公司等资金需求冲抵，利率并未不堪重负，属于次要因素。

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4. 风险提示

• 宏观经济增速不及预期；
• 政策调整节奏超预期；
• 市场不确定性。