> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光启技术（002625.SZ）2025年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 光启技术于2026年4月29日发布了2025年年报及2026年一季报，显示公司业务在2025年和2026年一季度持续增长。公司营业收入和净利润均实现显著增长，尤其在超材料产品领域表现突出。同时，公司加快了产能释放和民用领域的拓展，为未来业绩增长提供了广阔空间。 ## 主要观点分析 ### 1. 业绩增长显著 - **2025年全年**：营业收入20.46亿元，同比增长31.32%；归母净利润6.87亿元，同比增长5.37%；扣非后归母净利润7.01亿元，同比增长9.05%。 - **2026年一季度**：营业收入5.22亿元，同比增长40.28%；归母净利润1.76亿元，同比增长17.03%；扣非后归母净利润1.72亿元，同比增长19.24%。 ### 2. 超材料产品表现亮眼 - 超材料产品在2025年实现营收17.96亿元，同比增长41.46%。 - 2026年一季度，超材料尖端装备产品销售规模继续保持快速增长，营收5.22亿元，同比增长40.28%。 ### 3. 产能释放与民用拓展 - 公司新增产能持续释放，推动业务快速增长。 - 公司积极拓展超材料技术在民用领域的应用，如精密电子、智能装备、5G/6G通信、智能汽车等，为业绩提供多元化增长动力。 ### 4. 财务指标预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为25.03亿元、31.11亿元、40.26亿元，年均复合增长率约为29.4%。 - **净利润**：预计2026-2028年分别为7.69亿元、8.92亿元、10.96亿元，年均复合增长率约为22.9%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为0.36元、0.41元、0.51元。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为108.7倍、93.8倍、76.3倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利预期的提升。 ### 5. 财务结构变化 - **负债**：2025年负债合计22.58亿元，同比增长129.12%；2026年一季度负债合计22.30亿元，同比增长106.13%。 - **货币资金**：2025年货币资金45.06亿元，同比减少0.97%；2026年一季度货币资金36.06亿元，同比减少24.19%。 - **应收账款**：2025年应收账款25.37亿元，同比增长39.06%；2026年一季度应收账款26.24亿元，同比增长22.01%。 - **存货**：2025年存货6.84亿元，同比增长210.46%；2026年一季度存货7.71亿元，同比增长174.43%。 ### 6. 资产与负债结构 - **流动资产**：2025年流动资产83.21亿元，同比增长10.3%；预计2026-2028年将持续增长。 - **非流动资产**：2025年非流动资产35.63亿元，同比增长33.5%；预计未来三年将继续增长。 - **资产负债率**：2025年为19%，预计未来三年逐步下降至17.5%。 - **流动比率与速动比率**：2025年分别为4和3.6，预计未来三年保持在4左右，显示公司短期偿债能力稳定。 ## 关键信息汇总 ### 业绩亮点 - 超材料产品成为公司主要增长引擎，营收占比显著。 - 公司业务在2025年和2026年一季度均实现快速增长，主要受益于下游需求的提升和产能释放。 ### 风险提示 - 下游需求不及预期。 - 超材料研制进度不及预期。 - 募投项目进度不及预期。 - 产能不足可能影响交付。 ### 投资建议 - 2026-2028年EPS分别为0.36元、0.41元、0.51元。 - 对应PE估值分别为108.7倍、93.8倍、76.3倍。 - 维持“增持-A”评级。 ## 财务比率趋势 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 51.4 | 49 | 49 | 49 | 49 | | 净利率(%) | 41.9 | 33.6 | 30.7 | 28.7 | 27.2 | | ROE(%) | 7.3 | 7.1 | 7.4 | 7.9 | 8.8 | | P/E(倍) | 128.3 | 121.8 | 108.7 | 93.8 | 76.3 | | P/B(倍) | 9.4 | 8.7 | 8 | 7.4 | 6.8 | | EV/EBITDA(倍)| 107 | 92 | 80.7 | 65.9 | 51.8 | ## 结论 光启技术在2025年和2026年一季度表现出强劲的业绩增长，尤其是超材料产品销售增长显著。公司通过新增产能和民用领域拓展，展现出良好的发展潜力。尽管存在一定的财务压力，如应收账款和存货增长较快，但整体财务结构趋于稳健。预计公司未来三年将持续保持增长态势，维持“增持-A”评级，但需关注下游需求、研发进度及产能交付等风险因素。