> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【能源机构数据解读】 # 情绪与基本面对峙，美油库存大幅累库 国贸期货 能源化工研究中心 2026-2-26 国贸期货研究院：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院（助理分析师）：施宇龙 从业资格证号：F03137502 # 目录 01 行情回顾 02 三大机构月报观点 03 EIA周度数据一览 04 EIA关键数据小结 05 美国油品相关图表 # 行情回顾：情绪与基本面对峙，美油库存大幅累库 2026.2.25 WTI原油价格为65.57美元/桶，环比前一工作日（2月24日）下跌0.51美元，跌幅 $0.77\%$ ，环比2月13日上涨2.76美元，涨幅 $4.39\%$ ■Brent原油价格为70.87美元/桶，环比前一工作日（2月24日）下跌0.14美元，跌幅 $0.20\%$ ，环比2月13日上涨3.14美元，涨幅 $4.64\%$ ■SC原油价格为488.30元/桶，环比前一工作日（2月24日）下跌5.00元，跌幅1.01%，环比2月13日上涨27.60元，涨幅5.99%。 2025.12.31原油历史价格走势（左：元/桶，右：美元/桶） 根据美国能源信息署（EIA）于2025年2月发布的《短期能源展望》，其对全球及美国能源市场做出了以下关键预测： 原油市场：1月布伦特原油均价67美元/桶，为2025年9月以来最高，主要由于天气事件干扰全球原油供应，且与伊朗的紧张局势升级给价格带来上行压力。尽管存在这些短期事件，EIA预计2026年油价将下跌，因全球石油产量将超过需求，导致库存增加并持续至2027年。 ■天然气市场：受冬季风暴影响，1月亨利枢纽天然气价格飙升81%至7.72美元。因供暖需求增加、产量减少及库存大幅消耗，预计3月底库存将低于1.9万亿立方英尺。EIA预测今年均价约4.30美元，2027年近4.40美元。随着钻井活动增加推动后期产量增长，预计价格涨幅将逐步放缓。 天然气产量：严寒天气导致1月美国天然气产量环比下降 $3\%$ ，但预计这一下降是暂时的，产量已在2月基本恢复。到2026年下半年，随着新管道投产及生产商因应上半年高价增加钻井活动，产量将开始回升。总体预测美国干天然气产量2026年增长 $2\%$ ，2027年增长 $1\%$ 。 ■煤炭消费量：寒冷天气推高供暖需求，1月美国电厂使用4300万短吨煤炭，较预期高出 $10\%$ 。受本月预测中上半年天然气价格较高影响，EIA上调了煤炭消费预测，但全年用量仍预计比2025年减少 $7\%$ 。煤炭高使用量预计仅持续至2026上半年。 ■电力消费与结构：经济活动增加及数据中心增长推高电力需求，且需求增长范围已从德州和中大西洋地区扩大至中部和中西部。EIA预计新增需求主要由太阳能满足，2026年太阳能发电将增长 $17\%$ ，2027年再增 $23\%$ ，风电亦将稳定增长。 丙烷市场：EIA下调了对蒙特贝尔维尤丙烷现货价格的预测，现在预计今年平均为每加仑58美分，2027年为每加仑64美分。主要基于对对天然气产量上调的预期，这也将带来更多的丙烷产量。随着丙烷产量增加，EIA预计在整个预测期内丙烷库存将更高。 # IEA月报观点整理 (2月) 根据国际能源署（IEA）2026年2月发布的《石油市场报告》，全球石油市场基本面呈现供应过剩与需求温和增长并存的格局。 供应端：IEA预测2026年全球石油总供应量将达到108.6百万桶/日，较2025年增长240万桶/日。2025年全球供应量同比增长3.1百万桶/日。增长将在非OPEC+与OPEC+之间大致均分，各贡献约120万桶/日的增量。非OPEC+的增长仍由美国、巴西、加拿大、圭亚那和阿根廷主导。OPEC+方面，沙特阿拉伯预计是2026年增长的主要来源。2026年1月，受北美严寒天气及哈萨克斯坦、俄罗斯、委内瑞拉供应中断影响，全球供应量骤降120万桶/日，凸显了短期供应扰动风险。 需求端：报告将2026年全球石油需求增长预期下调至850千桶/日，略高于2025年的770千桶/日。全部增长继续由非OECD经济体贡献，其中中国在国家层面领先，预计增长超200千桶/日，印度需求显著加速。能源结构上，石化原料产品（石脑油、LPG/乙烷）将贡献超过一半的年度增量，这与2025年以运输燃料为主导的增长模式形成对比。OECD整体需求预计基本持平，美洲和欧洲的微弱增长被亚洲大洋洲的收缩抵消。 ■库存方面：全球可观察库存持续大幅累积。2025年全年库存激增477百万桶，平均1.3百万桶/日，达到2021年3月以来的最高水平。其中 $86\%$ 为原油库存，主要累积于海上浮仓和中国库存。OECD商业库存也处于高位，美洲库存达到55个月新高。这持续反映了市场供应过剩的压力。 价格与炼油端：2026年1月，受地缘政治紧张等因素影响，基准原油价格（北海即期布伦特）出现显著反弹，月均价格环比上涨约10美元/桶。然而，炼油利润在2025年12月大幅下滑后，于2026年1月进一步走弱，主要受汽油和柴油裂解价差收窄拖累，特别是亚洲柴油裂解价差因中国需求疲软而大幅下跌。 综合而言，IEA2月报告描绘了一个供应增长强劲、需求增长温和但结构转变、库存持续高企的市场。尽管年初地缘政治和天气因素导致价格波动和供应临时中断，但基本面过剩格局未变。市场平衡的关键将取决于OPEC+的产量政策执行、全球经济增长态势以及石化产能扩张带来的需求结构性变化。报告同时建议，基于零售油价改进需求模型并调整GDP弹性，以更准确反映近期消费模式与价格影响，从而提升预测可靠性。 石油输出国组织（OPEC）在2026年2月发布的月度报告中指出，1月OPEC原油产量2845.3万桶/日，环比去年12月下降13.5万桶/日。与此同时，DoC国家1月原油总产量为4244.8万桶/日，环比大幅下降43.9万桶/日，这反映了产油国对市场供应的主动调节。 供给端：OPEC成员国1月原油产量为2845.3万桶/日，环比下降13.5万桶/日。主要增产国包括沙特阿拉伯（增产1.3万桶/日至1008.6万桶/日）、阿联酋（增产1.4万桶/日至338.9万桶/日）和伊拉克（增产3.8万桶/日至415.7万桶/日）。相比之下，伊朗（-8.1万桶/日）、委内瑞拉（-8.7万桶/日）及哈萨克斯坦（-24.9万桶/日）出现显著减产。整体而言，DoC国家1月原油产量为4244.8万桶/日，环比下降43.9万桶/日。非DoC国家的液体产量持续增长，报告预计2026年非DoC液体产量将增长59万桶/日，主要增长来自巴西、加拿大、美国和阿根廷。 需求端：报告维持2026年全球石油需求增长预测为134万桶/日，总量预计达10.65亿桶/日；2027年需求增长预计为134万桶/日，总量升至10.79亿桶/日。非OECD国家仍是需求增长主力，2026年预计增长124万桶/日，其中中国、印度与其他亚洲国家分别贡献20、22与27万桶/日。同期，OECD国家需求增长预计为11万桶/日，主要由美洲地区驱动。报告将2026年对DoC原油的需求预期维持在4290万桶/日。 ■宏观经济：OPEC月报维持2025年全球经济增长预期在 $3.1\%$ ，2026年预期为 $3.1\%$ 。报告指出，持续的贸易政策不确定性、地缘政治风险及部分国家通胀粘性仍是主要的潜在下行风险。 ■贸易与库存：报告数据显示，1月主要原油基准价格上涨，投机资金大幅增仓净多头。油轮现货费率受天气与地缘因素支撑显著上升。商业库存变化显示非DoC液体产量与库存均呈增长态势。 整体而言，OPEC认为市场正面临需求稳健扩张与非OPEC供应增长之间的平衡挑战，未来走势将取决于全球经济增长韧性、消费国需求强度以及产油国供应管理效果，短期油价走势面临地缘政治与关税方面存在不确定性的风险。 EIA周度数据一览 <table><tr><td>产量：万桶/天</td><td>本周值</td><td>上周值</td><td>周度变化量</td><td>去年同期变化量</td><td>5年均值变化量</td></tr><tr><td>原油</td><td>1370.2</td><td>1373.5</td><td>-3.30</td><td>+23.70</td><td>+106.90</td></tr><tr><td>汽油</td><td>921.5</td><td>943.8</td><td>-22.30</td><td>-24.20</td><td>-54.94</td></tr><tr><td>馏分油</td><td>475.1</td><td>488.7</td><td>-13.60</td><td>+14.20</td><td>-11.38</td></tr><tr><td>进口量：万桶/天</td><td>本周值</td><td>上周值</td><td>周度变化量</td><td>去年同期变化量</td><td>5年均值变化量</td></tr><tr><td>原油</td><td>665.9</td><td>652.4</td><td>+13.50</td><td>+116.10</td><td>+62.40</td></tr><tr><td>汽油</td><td>56.3</td><td>35.3</td><td>+21.00</td><td>-1.80</td><td>-10.60</td></tr><tr><td>馏分油</td><td>41.1</td><td>19.9</td><td>+21.20</td><td>+31.20</td><td>+21.42</td></tr><tr><td>出口量：万桶/天</td><td>本周值</td><td>上周值</td><td>周度变化量</td><td>去年同期变化量</td><td>5年均值变化量</td></tr><tr><td>原油</td><td>431.3</td><td>459.0</td><td>-27.70</td><td>+19.20</td><td>+4.64</td></tr><tr><td>汽油</td><td>76.9</td><td>85.4</td><td>-8.50</td><td>+6.40</td><td>-1.74</td></tr><tr><td>馏分油</td><td>123.1</td><td>98.5</td><td>+24.60</td><td>+20.70</td><td>+5.64</td></tr><tr><td>库存：万桶</td><td>本周值</td><td>上周值</td><td>周度变化量</td><td>去年同期变化量</td><td>5年均值变化量</td></tr><tr><td>商业原油</td><td>43580.4</td><td>41981.5</td><td>+1598.90</td><td>-460.40</td><td>-265.18</td></tr><tr><td>库欣</td><td>2489.9</td><td>2401.8</td><td>+88.10</td><td>-80.20</td><td>-467.50</td></tr><tr><td>战略储备</td><td>41544.1</td><td>41544.1</td><td>0.00</td><td>+1689.90</td><td>-874.22</td></tr><tr><td>汽油</td><td>25483.4</td><td>25584.5</td><td>-101.10</td><td>+2929.40</td><td>+3417.14</td></tr><tr><td>馏分油</td><td>12035.1</td><td>12009.9</td><td>+25.20</td><td>+1253.60</td><td>+492.78</td></tr><tr><td>炼厂情况</td><td>本周值</td><td>上周值</td><td>周度变化量</td><td>去年同期变化量</td><td>5年均值变化量</td></tr><tr><td>炼厂投入(万桶/天)</td><td>1596.3</td><td>1639.8</td><td>-43.50</td><td>-36.30</td><td>-53.84</td></tr><tr><td>开工率(%)</td><td>88.6</td><td>91.0</td><td>-2.40</td><td>0.00</td><td>-1.96</td></tr><tr><td>隐含需求：万桶/天</td><td>本周值</td><td>上周值</td><td>周度变化量</td><td>去年同期变化量</td><td>5年均值变化量</td></tr><tr><td>汽油</td><td>950.24</td><td>960.33</td><td>-10.09</td><td>-30.02</td><td>-39.14</td></tr><tr><td>馏分油</td><td>512.60</td><td>573.83</td><td>-61.23</td><td>+55.19</td><td>+3.91</td></tr><tr><td>页岩油钻井数：台</td><td>本周值</td><td>上周值</td><td>周度变化量</td><td>去年同期变化量</td><td>5年均值变化量</td></tr><tr><td>贝克休斯钻井平台数</td><td>551</td><td>551</td><td>0.00</td><td>+364.00</td><td>+1093.40</td></tr></table> # EIA周报关键数据小结（截止2026.2.26当周数据） ■炼厂与产量：截至2026年2月20日当周，美国原油炼厂日均加工量为1570万桶，较前一周日均大幅减少41.6万桶。炼厂开工率降至88.6%。当周汽油日均产量环比下降，至920万桶；馏分油日均产量减少13.6万桶，降至480万桶。 原油进口：当周美国原油日均进口量为670万桶，较前一周日均增加13.6万桶。过去四周，原油日均进口量约为650万桶，较去年同期增长 $4.9\%$ 。当周汽油（含成品汽油及调和组分）日均进口量为56.3万桶；馏分油日均进口量为41.1万桶。 ■库存情况：美国商业原油库存（不含战略石油储备）较前一周暴增1600万桶，至4.358亿桶，较同期五年均值低约 $3\%$ 。汽油库存较前一周减少100万桶，较同期五年均值高约 $3\%$ ，其中成品汽油库存下降而调和组分库存上升。馏分油库存较前一周增加30万桶，较同期五年均值低约 $5\%$ 。丙烷/丙烯库存较前一周减少170万桶，较同期五年均值高约 $46\%$ 。当周商业石油总库存增加1120万桶。 - 需求数据：过去四周，油品日均总需求量为2140万桶，较去年同期增长5.4%。其中，汽油日均需求量为850万桶，较去年同期增长1.0%；馏分油日均需求量为440万桶，较去年同期增长4.0%；航空燃油日均需求量较去年同期增长3.2%。 原油价格：2026年2月20日，西德克萨斯中质原油（WTI）价格为每桶66.69美元，较一周前上涨3.64美元，较去年同期下跌4.03美元。纽约港常规汽油现货价为每加仑2.004美元，较一周前上涨0.090美元，较去年同期下跌0.098美元。纽约港2号取暖油现货价为每加仑2.486美元，较一周前上涨0.199美元，较去年同期上涨0.149美元。 ■成品油价格：2026年2月23日，美国普通汽油零售均价升至每加仑2.937美元，较一周前上涨0.013美元，较去年同期下跌0.188美元；柴油零售均价升至每加仑3.809美元，较一周前上涨0.098美元，较去年同期上涨0.112美元。 本周美国石油市场呈现供需两端剧烈分化的格局。供应端，炼厂开工率显著回落至 $88.6\%$ ，汽柴油产量继续下滑，显示炼厂正在主动调整以应对前期库存压力，进入季节性降负荷去库周期。然而，原油进口维持高位叠加炼厂需求减弱，导致商业原油库存暴增，单周激增1600万桶，创下近期最大累库幅度，凸显供应过剩的严峻现实。而短期原油价格仍面临着中东问题带来的不确定性，地缘风险溢价仍然尚存。 # 产量：美油周产下降，钻井活动疲软，页岩油行业压力持续 当周美国原油产量为1321.5万桶/天，环比减少48.1万桶/天，较去年同期减少26.3万桶/天，高于5年均值89.94万桶/天； 当周美国活跃石油钻井平台数为412台，环比增加1台，但较去年同期减少68台，整体活跃度同比仍显疲软。 美国原油产量：千桶/天 贝克休斯钻井平台数：台 # 进出口：原油进口持续增长，出口回落，净进口环比扩大 当周美国原油进口量为665.9万桶/天，环比增加13.5万桶/天，较去年同期增加116.1万桶/天，高于5年均值62.40万桶/天； 当周美国原油出口量为431.3万桶/天，环比减少27.7万桶/天，较去年同期增加19.2万桶/天，高于5年均值4.64万桶/天； 当周美国原油净进口量为234.6万桶/天，环比增加41.2万桶/天，较去年同期增加96.9万桶/天，高于5年均值57.76万桶/天。 美国原油出口量：千桶/天 美国原油净进口量：千桶/天 美国原油进口量：千桶/天 # 库存：商业原油库存大幅累积，库欣库存同步增加 美国商业原油库存：千桶 当周美国商业原油库存43580.4万桶，环比增加1598.9万桶，较去年同期减少460.4万桶，低于5年均值265.18万桶； 当周美国库欣原油库存2489.9万桶，环比增加88.1万桶，较去年同期减少80.2万桶，低于5年均值467.50万桶； 当周美国战略原油储备41544.1万桶，环比无变化，较去年同期增加1689.9万桶，低于5年均值874.22万桶。 美国原油和石油制品（含SPR）：千桶 美国库欣原油库存：千桶 美国原油和石油制品（不含SPR）：干桶 # 炼油能力：前期寒潮影响炼厂，开工率季节性下滑 当周美国炼厂投入1596.3万桶/天，环比减少43.5万桶/天，较去年同期减少36.3万桶/天，低于5年均值53.84万桶/天； 当周美国炼厂开工率88.6%，环比下降2.4个百分点，与去年同期持平，低于5年均值1.96个百分点。 美国炼厂原油加工量：千桶/天 美国炼厂开工率：% # 成品油产量：汽柴油产量延续回落，冬季需求支撑转弱 当周美国汽油产量921.5万桶/天，环比减少22.3万桶/天，较去年同期减少24.2万桶/天，低于5年均值54.94万桶/天； 当周美国馏分油产量475.1万桶/天，环比减少13.6万桶/天，较去年同期增加14.2万桶/天，低于5年均值11.38万桶/天。 美国汽油产量：千桶/天 美国馏分油产量：千桶/天 # 成品油进出口：汽油进口回升、出口回落，馏分油进出口增长 # 汽油进出口 当周美国汽油进口量56.3万桶/天，环比增加21.0万桶/天，同比减少1.8万桶/天，低于5年均值10.60万桶/天； 当周美国汽油出口量76.9万桶/天，环比减少8.5万桶/天，同比增加6.4万桶/天，低于5年均值1.74万桶/天。 # > 馏分油进出口 当周美国馏分油进口量41.1万桶/天，环比增加21.2万桶/天，同比增加31.2万桶/天，高于5年均值21.42万桶/天； 当周美国馏分油出口量123.1万桶/天，环比增加24.6万桶/天，同比增加20.7万桶/天，高于5年均值5.64万桶/天。 美国汽油进口量：千桶/天 美国馏分油进口量：千桶/天 美国汽油出口量：千桶/天 美国馏分油出口量：千桶/天 # 成品油库存：汽油库存止增转降，成品油进去去库周期 当周美国汽油库存25483.4万桶，环比减少101.1万桶，较去年同期增加2929.4万桶，高于5年均值3417.14万桶； 当周美国馏分油库存12035.1万桶，环比增加25.2万桶，较去年同期增加1253.6万桶，高于5年均值492.78万桶。 美国汽油库存：干桶 美国馏分油库存：干桶 # 成品油需求：成品油需求转弱，预计进一步下滑 当周美国汽油隐含需求950.24万桶/天，环比减少10.09万桶/天，较去年同期减少30.02万桶/天，低于5年均值39.14万桶/天； 当周美国馏分油隐含需求512.60万桶/天，环比减少61.23万桶/天，较去年同期增加55.19万桶/天，高于5年均值3.91万桶/天。 美国车用汽油隐含需求：万桶/日 美国馏分油隐含需求：万桶/日 # 国贸期货能源化工研究中心介绍 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 最佳工业品分析师 (2018-2023) 期货日报/证券时报 # 郑商所 高级短纤分析师 高级尿素分析师 石油化工高级分析师 # 上期所 首批卓越分析师 优秀能化分析师 分析师新人奖 能源化工 叶海文 能源化工研究中心经理、能源化工首席分析师 卢钊毅 能源化工资深分析师 陈一凡 能源化工首席分析师 张国才 能源化工研究助理 陈胜 能源化工首席分析师 施宇龙 能源化工研究助理 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。