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酒店餐饮行业2022年中报总结

核心关注点

1. 开关店与店效表现

   • 关注新开店是否能接近老店表现，判断未来开店成长性。
   • 关注关店后周边老店是否能恢复常态，评估模型还原度。

2. 营收恢复度与盈利模型

   • 判断毛利率是否维持或提升，反映环境或格局未恶化。
   • 判断成本费用率是否维持或下降，代表保本点有望下降。

主要推荐

• A股：同庆楼

  • 赛道刚需，经营韧性好，兼顾标准化与性价比。
  • 中长期开店有望提速，23年PE预计在25倍以下。

• 港股：九毛九

  • 太二品牌力强，模型韧性好，开店预期稳步。
  • 火锅业务有超预期可能，23年PE预计在25倍以下。

各企业表现分析

1. 九毛九

• 太二：
  • 加权单店营收405万元，同比下降34.5%。
  • 同店单店销售额455万元，同比下降23%。
  • 非同店单店营收为同店的67%，可能与新开店时间晚及老店暂停营业天数长有关。
  • 原料成本率34.9%，同比下降2.2个百分点，受益供应链自建及采购规模化。
• 怂火锅：
  • 加权单店营收816万元，同比增长16.5%。
  • 同店单店销售额1014万元，同比增长19%。
  • 非同店单店营收为同店的67%，显示去年新开店表现良好。
  • 品牌势能上升，模型盈利高于太二。
• 九毛九整体：
  • 加权单店营收390.2万元，同比下降3.4%。
  • 品牌调整初见成效。

2. 海底捞

• 加权单店营收1165万元，同比下降16.1%。
• 平均同店营收1300万元，同比下降10.6%。
• 非同店单店营收为同店的78%，显示开店克制及存量店改善。
• 原料成本率42%，同比下降0.3个百分点，食材成本管控良好。

3. 海伦司

• 加权单店营收107万元，同比下降49.1%。
• 平均同店营收160万元，同比下降32.6%。
• 非同店单店营收为同店的58%，可能与新开店多及暂停营业老店数量多有关。
• 原料成本率34%，同比上升2.7个百分点，受消费疲软及竞争加剧影响，加大酒水促销让利。

4. 奈雪的茶

• 加权单店营收218万元，同比下降41.9%。
• 加权单店日销1.27万元，同比下降41%。
• 日均订单量下降29%，每单总价下降16%，第一类店/第二类店单店日销同比-39.6%/-19.3%。
• 二类店占比14.9%，同比上升12.6个百分点，日销为一类店的70%以上。
• 原料成本率31.7%，同比上升0.2个百分点，消费疲软但赛道竞争未恶化。

风险提示

• 疫情扰动影响同店修复风险。
• 开店进展不及预期风险。
• 食品安全风险。
• 模型测算具有主观性，仅供参考。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

作者信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com

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行业走势图

资料来源：聚源数据