> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪镍市场分析总结 ## 核心内容 沪镍市场近期呈现短期供需过剩、价格宽幅震荡的格局，价格主要受到宏观压制与产业支撑的博弈影响。当前沪镍主力合约价格在13-14万元/吨区间震荡，LME镍同步走弱，现货升水收窄，市场成交清淡。整体来看，市场对镍价的上行空间受到限制，但仍有成本支撑。 ## 主要观点 ### 1. 价格走势 - 当前镍价在宏观压制（如美联储加息预期、美元走强）和产业支撑（如印尼政策调整、冶炼成本）之间博弈。 - 短期内预计维持弱势震荡，价格重心逐渐下移，需关注宏观情绪和印尼政策变化。 ### 2. 供应情况 - **印尼**：镍矿配额从3.79亿吨大幅削减至2.6-2.7亿吨，降幅超30%，冶炼厂刚性需求约3.4-3.5亿吨，中长期存在供需缺口。政策调整仍在持续，影响市场预期。 - **菲律宾**：旱季导致镍矿发运量显著提升，矿价维持在48-50美元/湿吨区间，矿端紧俏度有所松动。 - **国内**：冶炼开工率稳定，但硫磺短缺导致部分产能阶段性收缩，影响成本支撑。 ### 3. 需求情况 - **不锈钢**：进入传统消费淡季，300系钢厂利润收窄，对镍铁压价意愿强烈，采购以刚需为主。 - **新能源**：三元电池排产恢复偏慢，磷酸铁锂持续挤占市场份额，对高镍盐需求有限，但具身智能机器人、eVTOL等新兴领域有望中长期拉动高镍三元材料需求。 ### 4. 成本与利润 - 能源成本因美伊谈判突破，油价单周暴跌15美元，削弱了前期成本支撑逻辑。 - 硫磺价格高企冲击湿法冶炼利润，中小产能集中检修，整体产业链呈现“弱需求、高库存”格局。 - 精炼镍进口盈亏曲线显示，当前进口亏损持续，但随着市场调整，未来可能逐步改善。 ### 5. 库存变化 - 全球显性库存持续高位运行，LME镍库存维持27万吨以上，国内上期所及社会库存也持续累积。 - 贸易流向逆转，大量过剩产能因出口窗口关闭而滞留国内市场，库存压力对价格形成压制。 ## 关键信息 ### 供应端 - **印尼**：镍矿配额收紧，高冰镍产量增加，但整体仍面临供需缺口。 - **菲律宾**：镍矿发运量上升，矿价企稳偏弱。 - **国内**：冶炼开工率稳定，但受硫磺短缺影响，部分产能受限。 ### 需求端 - **不锈钢**：进入淡季，需求疲软，钢厂采购以刚需为主。 - **新能源**：三元电池排产恢复缓慢，磷酸铁锂占据主导，但未来高镍三元材料需求有望提升。 ### 成本与利润 - 能源成本下降，削弱成本支撑。 - 硫磺高价冲击湿法冶炼利润，导致中小产能检修。 - 精炼镍进口持续亏损，但随着市场调整，亏损可能逐步收窄。 ### 库存与市场 - 全球镍库存高位运行，对价格形成上行阻力。 - 贸易流向逆转，国内库存持续累积，出口窗口关闭加剧国内供应压力。 ## 策略建议 - **短期**：建议产业客户逢高套保，关注价格弱势震荡格局。 - **中期**：需重点关注印尼配额补充、霍尔木兹海峡通航进展及新能源需求变化。 - **长期**：随着全球镍市场过剩缓解，印尼政策调整可能成为供需平衡的关键变量，建议关注下跌后的逢低布局机会。 ## 风险提示 - 印尼配额执行力度及补充节奏变化。 - 菲律宾镍矿到港量超预期增加。 - 美伊谈判反复及霍尔木兹海峡通航影响硫磺供给和能源成本。 - 不锈钢需求复苏不及预期。 - LME及国内库存持续累积。 - 美联储政策超预期收紧。 - 新能源电动车销量及三元电池份额变化。