> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 钢材月度观点总结 ## 核心内容 ### 钢价走势 - **4月钢价**：先跌后涨，最终突破前期震荡区间上沿，热卷上涨至3425元/吨，螺纹上涨至3214元/吨。 - **价格中枢**：受中东问题外溢、运费增长及供应端干扰影响，钢价中枢有所抬升。 - **成本支撑**：焦煤因能源价格走强支撑钢价，而铁矿石库存高、发运高位，对钢材支撑偏弱。 - **交易逻辑**：整体有中枢抬升预期，黑色金属估值不高，短期供需矛盾不大。 ### 策略建议 - **单边策略**：多单持有，关注热卷3500元/吨、螺纹3300元/吨的压力位。 - **套利策略**：关注多碳空铁套利，可选择多焦煤空螺纹。 - **期权策略**：卖出虚值看跌期权。 ## 主要观点 ### 宏观因素 - **一季度宏观**：中东问题（美伊冲突）是最大宏观因素，推动原油和化工品上涨，引发通胀预期。 - **二季度关注点**：霍尔木兹海峡是否通行，影响通胀是否回落；同时关注中美经济和出口预期。 - **经济政策**：美国访问中国可能对国内经济和出口预期产生积极影响。 ### 供应情况 - **铁元素产量**：前4月同比下降1.4%，4月环比增长。2025年产量基数较高，预计前5月同比降幅扩大。 - **钢厂利润**：尚可，开工率和产能利用率环比回升。 - **品种差异**：螺纹钢产量同比下降，热卷产量同比增长。热卷实际产量增长概率大。 ### 需求分析 - **表需**：3-4月钢材维持较好去库，表需环比回升或接近峰值。 - **建筑业**：需求同比下降，但降幅预期收窄。 - **制造业**：需求同比增长，其中机械、汽车、造船、家电和集装箱需求增长明显。 - **出口预期**：间接出口和直接出口有增长预期，但内需偏弱，整体需求难言增量。 ## 关键信息 ### 库存数据 - **五大材库存**：截止4月底为1648万吨，同比下降1%。 - **螺纹库存**：728万吨，同比下降6.7%。 - **热卷库存**：414万吨，同比增长7.2%。 ### 利润与成本 - **钢厂利润**：螺纹钢高炉利润-26元/吨，热卷利润120元/吨，钢坯利润106元/吨，冷轧利润-22元/吨。 - **成本端**：焦煤成本支撑较强，铁矿石支撑偏弱。 ### 月差与基差 - **月差走势**：5-10合约月差下跌，预计7-8月淡季期间月差先强后弱。 - **基差**：热卷基差走势及卷螺价差显示市场对钢材的供需变化较为敏感。 ### 产业数据 - **出口情况**：2025年钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内产量增长。 - **出口结构**：钢坯出口持续上升，机电产品出口带动制造业用钢需求增长。 - **制造业占比**：制造业用钢需求占比已提升至50%。 ### 建筑业趋势 - **基建投资**：2025年基建增速创新低，但2026年专项债用于项目建设比例预计提高，形成一定托底支撑。 - **地产用钢**：建筑用钢需求占比下降至50%，地产投资和新开工面积持续下降。 ## 重点展望 - **需求增长**：制造业需求增长明显，尤其是机械、汽车、造船行业。 - **出口预期**：海外钢材价格持续上涨，有利于中国钢材出口。 - **库存变化**：热卷库存增长，螺纹库存下降，钢材整体库存维持去库。 - **成本影响**：焦煤成本支撑较强，铁矿石支撑偏弱，预计后期煤强矿弱。 ## 图表与数据说明 - **图表**：包含钢材价格走势、月差结构、基差走势、库存变化、产量与表需对比等。 - **数据来源**：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯等。 ## 风险提示 - **市场风险**：期市有风险，入市需谨慎。 - **数据来源**：报告信息来源于广发期货研究所，仅供参考，不构成投资建议。