20260504-广发期货-钢材月度观点_能源通胀预期下_钢价中枢将有所抬升_29页_3mb

钢材月度观点总结

核心内容

钢价走势

• 4月钢价：先跌后涨，最终突破前期震荡区间上沿，热卷上涨至3425元/吨，螺纹上涨至3214元/吨。
• 价格中枢：受中东问题外溢、运费增长及供应端干扰影响，钢价中枢有所抬升。
• 成本支撑：焦煤因能源价格走强支撑钢价，而铁矿石库存高、发运高位，对钢材支撑偏弱。
• 交易逻辑：整体有中枢抬升预期，黑色金属估值不高，短期供需矛盾不大。

策略建议

• 单边策略：多单持有，关注热卷3500元/吨、螺纹3300元/吨的压力位。
• 套利策略：关注多碳空铁套利，可选择多焦煤空螺纹。
• 期权策略：卖出虚值看跌期权。

主要观点

宏观因素

• 一季度宏观：中东问题（美伊冲突）是最大宏观因素，推动原油和化工品上涨，引发通胀预期。
• 二季度关注点：霍尔木兹海峡是否通行，影响通胀是否回落；同时关注中美经济和出口预期。
• 经济政策：美国访问中国可能对国内经济和出口预期产生积极影响。

供应情况

• 铁元素产量：前4月同比下降1.4%，4月环比增长。2025年产量基数较高，预计前5月同比降幅扩大。
• 钢厂利润：尚可，开工率和产能利用率环比回升。
• 品种差异：螺纹钢产量同比下降，热卷产量同比增长。热卷实际产量增长概率大。

需求分析

• 表需：3-4月钢材维持较好去库，表需环比回升或接近峰值。
• 建筑业：需求同比下降，但降幅预期收窄。
• 制造业：需求同比增长，其中机械、汽车、造船、家电和集装箱需求增长明显。
• 出口预期：间接出口和直接出口有增长预期，但内需偏弱，整体需求难言增量。

关键信息

库存数据

• 五大材库存：截止4月底为1648万吨，同比下降1%。
• 螺纹库存：728万吨，同比下降6.7%。
• 热卷库存：414万吨，同比增长7.2%。

利润与成本

• 钢厂利润：螺纹钢高炉利润-26元/吨，热卷利润120元/吨，钢坯利润106元/吨，冷轧利润-22元/吨。
• 成本端：焦煤成本支撑较强，铁矿石支撑偏弱。

月差与基差

• 月差走势：5-10合约月差下跌，预计7-8月淡季期间月差先强后弱。
• 基差：热卷基差走势及卷螺价差显示市场对钢材的供需变化较为敏感。

产业数据

• 出口情况：2025年钢材出口和钢制品出口增长明显，带动国内产量增长。
• 出口结构：钢坯出口持续上升，机电产品出口带动制造业用钢需求增长。
• 制造业占比：制造业用钢需求占比已提升至50%。

建筑业趋势

• 基建投资：2025年基建增速创新低，但2026年专项债用于项目建设比例预计提高，形成一定托底支撑。
• 地产用钢：建筑用钢需求占比下降至50%，地产投资和新开工面积持续下降。

重点展望

• 需求增长：制造业需求增长明显，尤其是机械、汽车、造船行业。
• 出口预期：海外钢材价格持续上涨，有利于中国钢材出口。
• 库存变化：热卷库存增长，螺纹库存下降，钢材整体库存维持去库。
• 成本影响：焦煤成本支撑较强，铁矿石支撑偏弱，预计后期煤强矿弱。

图表与数据说明

• 图表：包含钢材价格走势、月差结构、基差走势、库存变化、产量与表需对比等。
• 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯等。

风险提示

• 市场风险：期市有风险，入市需谨慎。
• 数据来源：报告信息来源于广发期货研究所，仅供参考，不构成投资建议。