20260425-华创证券-韵达股份-002120.SZ-_华创交运_业绩点评_韵达股份_26Q1归母净利同比_52_战略调整应对行业反内卷_单票价格修复显著_3页_750kb

韵达股份2025年及2026Q1业绩总结

核心内容

韵达股份在2025年及2026Q1期间，通过战略调整与成本控制，实现了单票盈利的显著修复，尤其是在行业“反内卷”背景下，公司业绩表现优于行业平均水平。

财务数据概览

2025年全年业绩

• 总收入：514.8亿元，同比增长6.0%
• 归母净利润：11.7亿元，同比下降38.8%
• 扣非净利润：11.4亿元，同比下降30.4%
• 扣非净利率：2.2%

2026Q1业绩

• 总收入：125.8亿元，同比增长3.2%
• 归母净利润：4.9亿元，同比增长51.7%
• 扣非净利润：4.6亿元，同比增长47.7%
• 扣非净利率：3.6%

经营数据分析

业务量与市占率

• 全年业务量：256.01亿件，同比增长7.6%
• 市占率：12.9%，同比下降5.3%
• 2026Q1业务量：57.1亿件，同比下降6.0%
• 市占率：12.0%，同比下降0.9%

单票价格与成本

• 单票快递收入：2025年为1.98元，同比下降1.5%；2026Q1为2.17元，同比增长9.8%
• 单票快递成本：2025年为1.84元，同比下降0.9%；2026Q1为1.63元，同比下降10.5%
• 单票运输成本：2025年为0.33元，同比下降10.8%
• 单票分拣成本：2025年为0.28元，同比下降10.4%
• 单票核心成本（运输+分拣）：2025年为0.61元，同比下降10.6%

单票利润

• 单票毛利：2025年为0.14元，同比下降24.8%；2026Q1为0.18元，环比持平
• 单票净利：2025年为0.05元，同比下降43%；2026Q1为0.09元，同比增长61%
• 单票扣非净利：2025年为0.04元，同比下降35%；2026Q1为0.08元，同比增长57%

成本与费用控制

• 期间费用率：2025年为3.6%，同比下降0.5个百分点；2026Q1为3.8%，同比下降0.2个百分点
• 管理费用率：持续下降，2025年为2.2%，2026Q1为2.3%
• 销售费用率：2025年为0.5%，2026Q1为0.5%
• 研发费用率：2025年为0.5%，2026Q1为0.6%
• 财务费用率：2025年为0.4%，2026Q1为0.4%

战略调整与行业影响

• 反内卷效应显著：2025年Q4单票净利环比增长119.4%，2026Q1单票净利同比大幅增长61%
• 单票价格修复：单票快递收入在2026Q1实现9.8%的同比增长，反映价格策略调整成效
• 降本控费成效明显：通过精益管理，运输与分拣成本分别下降10.8%和10.4%，有效提升了盈利空间

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为20.4亿、23.2亿、26.1亿
• 对应PE：分别为11倍、9倍、8倍
• 评级：维持“推荐”评级

风险提示

• 网购增速放缓：可能影响整体业务量增长
• 价格战加剧：对单票价格和利润率构成压力

总结

韵达股份在2025年全年受到行业竞争压力影响，归母净利润有所下滑，但通过有效的降本控费策略和单票价格修复，在2026Q1实现显著业绩回升。公司通过战略调整，逐步改善盈利能力，有望在“反内卷”趋势下持续受益。尽管面临网购增速放缓和价格战加剧的风险，但其成本控制能力和价格策略调整为未来增长提供了支撑。