20260117-华福证券-煤炭行业定期报告_供需仍有改善空

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 煤炭 # 供需仍有改善空间，重视权益配置价值 # 投资要点： # 动力煤 截至1月16日，秦港5500K动力末煤平仓价695元/吨，周环比-4元/吨，内蒙产地价持平、山西产地价大跌、陕西产地价持平。截至1月16日动力煤462家样本矿山日均产量为546.7万吨，环比 $+1.5$ 万吨，年同比 $-6.2\%$ 。本周电厂日耗大跌，电厂库存小涨，秦港库存小涨，截至1月12日，动力煤库存指数为186.6（-0.9）。非电方面，甲醇、尿素开工率分别为 $91.1\%$ （-0.3pct）和 $85.3\%$ （+2pct），仍处于历史同期偏高水平。 # 焦煤 截至1月16日，京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周环比 $+9.3\%$ ，山西地价小涨，河南、安徽产地价格持平。截至1月16日，523家样本矿山精煤日均产量76.9万吨（ $+3.4$ 万吨），年同比 $-2.7\%$ 523家精煤库存272.4万吨（-22.6万吨），年同比 $-37.9\%$ ；截止1月16日，日均铁水产量228万吨（-1.6万吨），年同比 $+1.5\%$ 。截至1月10日，甘其毛都蒙煤通关量16.9万吨（-2.1万吨），年同比 $+59.3\%$ 年初至今合计130万吨，同比 $+27.3\%$ 。本周焦炭价格持平、螺纹钢价格小涨，大型焦化开工率微涨，截至1月16日，焦化厂产能（ $>200$ 万吨）开工率 $77.5\%$ ，周环比 $+0.4\mathrm{pct}$ # 核心观点 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，“迎峰度冬”季节性需求下煤炭开采和洗选业价格环比上涨 $1.3\%$ ，带动12月PPI环比上涨 $0.2\%$ ，连续三个月上涨。PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底，随着综合整治内卷式竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台。考虑需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标。 我们正处在能源大变革时代，在先立后破的政策导向和能源安全诉求下，煤炭或仍处于黄金时代。煤炭供给弹性有限：一是双碳背景下产能控制严格，而安监与环保政策的趋严挤出超产部分；二是供给呈现区域分化，随着东部地区资源减少以及山西进入“稳产”时代，开采难度或逐步加大，国内产能进一步向西部集中，加大供应成本；三是开采深入及安全标准提高后，焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显。煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响了煤炭需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局。煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势。 # 投资建议 我们建议从以下几个维度把握煤炭投资机会：（1）资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的，建议关注：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的，建议关注：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化；（3）受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的，建议关注：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际；（4）煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的，建议关注：陕西能源、新集能源、淮河能源； # 风险提示 国内煤炭产能释放超预期，进口煤超预期，替代电源发电量超预期，宏观经济不及预期 # 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 # 团队成员 分析师： 汤悦(S0210525040002)ty30649@hfzq.com.cn # 相关报告 1、供给再迎收紧，煤价反弹进行时——2026.01.10 2、日耗环比显著改善，权益逢低配置——2025.12.27 3、动力煤价再近700，权益无需再悲观——2025.12.21 # 正文目录 1本周行情回顾 4 2动力煤 6 2.1重要指标一览 6 2.2年度长协价 6 2.3现货价格 7 2.3.1国内煤价 7 2.3.2国际煤价 8 2.4供需及库存 9 2.4.1 供给 9 2.4.2 需求 9 2.4.3库存调度 11 3 炼焦煤 15 3.1重要指标一览 15 3.2现货价格 15 3.2.1 焦煤 15 3.2.2无烟煤及喷吹煤 17 3.2.3 焦炭及钢 18 3.3供需及库存 18 3.3.1 供给 ..... 18 3.3.2需求 19 3.3.3库存 20 4进口 22 4.1重要指标一览 22 4.2 中国进口煤炭发运量 ..... 23 4.3 中国进口煤炭到港量 ..... 24 5重要新闻公告 24 5.1本周重点新闻 25 5.2 2025Q3业绩披露 26 5.3本周重点公司公告 27 6风险提示 27 # 图表目录 图表1：各行业一周行情表现（%） 4 图表2：各行业市盈率比较 4 图表3：各行业市净率比较 5 图表4：本周煤炭个股涨跌幅（%） 5 图表5：动力煤重要指标数据一览表 6 图表6：秦港动力煤（Q5500）长协价（元/吨） 图表7：秦港5500K动力煤价格（元/吨） 7 图表8：内蒙动力煤产地价格（元/吨） 7 图表9：山西动力煤产地价格（元/吨） 8 图表10：陕西动力煤产地价格（元/吨） 8 图表11：国际煤价走势（美元/吨） 8 图表12：欧洲ARA港动力煤价（美元/吨） 8 图表13：理查德RB动力煤价格（美元/吨） 9 图表14：纽卡斯尔动力煤价格（美元/吨） 9 图表15：462家样本矿山日均产量（万吨） 9 图表16：462家样本矿山产能利用率（%） 9 图表17：六大电厂日耗水平（万吨） 10 图表18：六大电厂煤炭库存（万吨） 10 图表19：六大电厂煤炭可用天数（天） 10 图表20：甲醇开工率（%） 10 图表21：尿素开工率（%） 10 图表22：三峡水位（米） 11 图表23：三峡出库流量（立方米/秒） 11 图表24：CR动力煤库存总指数（点） 11 图表25：CR动力煤库存消费地指数（点） 11 图表26：CR动力煤库存中转地指数（点） 12 图表27：CR动力煤库存生产地指数（点） 12 图表28：462家样本矿山动力煤库存（万吨） 12 图表29：主流港口煤炭库存（万吨） 13 图表30：秦皇岛港口库存（万吨） 13 图表31：长江口库存（万吨） 13 图表32：广州港库存（万吨） 13 图表33：秦皇岛港煤炭调入量（万吨） 13 图表34：秦皇岛港锚地船舶数（艘） 13 图表35：秦皇岛-上海运费（元/吨） 14 图表36：秦皇岛-广州运费（元/吨） 14 图表37：炼焦煤重要指标数据一览表 15 图表38：京唐港主焦煤库提价（元/吨） 16 图表39：山西产地价（元/吨） 16 图表40：河南产地价（元/吨） 16 图表41：安徽产地价（元/吨） 16 图表42：峰景矿到岸价（美元/吨） 17 图表43：晋城无烟煤（元/吨） 17 图表44：阳泉无烟煤（元/吨） 17 图表45：阳泉喷吹煤（元/吨） 17 图表46：长治喷吹煤（元/吨） 17 图表47：山西冶金焦出厂价（元/吨） 18 图表48：上海螺纹钢现货价（元/吨） 18 图表49：523家样本矿山精煤日均产量（万吨） 18 图表50：523家样本矿山开工率 18 图表51：蒙煤甘其毛都口岸通关量（万吨） 19 图表52：焦化厂开工率（%） 20 图表53：日均铁水产量（万吨） 20 图表54：高炉开工率（%） 20 图表55：523家样本矿山精煤库存（万吨） 21 图表56：样本钢厂(247家)炼焦煤库存（万吨） 21 图表57：独立焦化厂(230家)炼焦煤库存（万吨） 21 图表58：样本钢厂(247家)炼焦煤可用天数（天） 21 图表59：独立焦化厂(230家)炼焦煤可用天数（天） 21 图表60：中国六大港口炼焦煤库存量（万吨） 22 图表61：煤炭进口重要指标数据一览表 23 图表62：全球一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 23 图表63：澳大利亚一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 23 图表64：俄罗斯一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 23 图表65：印尼一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 23 图表66：全球一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 24 图表67：澳大利亚一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 24 图表68：俄罗斯一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 24 图表69：印尼一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 24 图表 70: 重点公司已披露 2025Q3 业绩 (亿元) ..... 26 图表71：本周重点公司公告 27 # 1 本周行情回顾 本周煤炭指数小跌 $3.11\%$ ，沪深300指数微跌 $0.57\%$ ，煤炭指数跑输沪深300指数2.54个百分点。年初至今煤炭指数小涨 $2.96\%$ ，沪深300指数小涨 $2.2\%$ ，煤炭指数跑赢沪深300指数0.76个百分点。 图表1：各行业一周行情表现（%） 来源：Wind，华福证券研究所 本周煤炭板块市盈率PE为18.3倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.33倍，位于A股中下游水平。 图表2：各行业市盈率比较 来源：Wind，华福证券研究所 图表3：各行业市净率比较 来源：Wind，华福证券研究所 本周上涨公司为：江钨装备（+3.97%）、华阳股份（+2.90%）、广汇能源（+1.20%）、电投能源（+0.81%）。跌幅前五名公司为：大有能源（-21.11%）、中煤能源（-7.24%）、云煤能源（-5.08%）、盘江股份（-5.06%）、潞安环能（-4.82%）。 图表4：本周煤炭个股涨跌幅（%） 来源：Wind，华福证券研究所 # 2 动力煤 # 2.1 重要指标一览 图表 5: 动力煤重要指标数据一览表 指标 单位 最新数据 上周数据 周涨跌额 周涨跌幅 长协价格 秦港山西产Q5500 元/吨 684 月环比-10.0元/吨(-1.4%) 年同比-9.0元/吨(-1.3%) 现货价格 国内煤价 秦港5500K动力末煤 元/吨 695 699 -4.0 -0.57% 内蒙东胜大块精煤车板价(5500K) 元/吨 632.5 632.5 0.0 0.00% 大同弱粘煤坑口价(5500K) 元/吨 557 606 -49.0 -8.09% 榆林动力块煤坑口价(6000K) 元/吨 790 790 0.0 0.00% 国际煤价 欧洲ARA动力煤 美元/吨 95.9 95.9 0.0 0.00% 理查德RB动力煤 美元/吨 85.3 85.3 0.0 0.00% 纽卡斯尔动力煤 美元/吨 107.1 107.5 -0.5 -0.45% 供给 动力煤462家样本矿山日均产量 万吨 546.7 545.2 1.5 0.28% 动力煤462家样本矿山产能利用率 % 90.6% 90.3% 0.3pct - 需求 六大电厂日耗 万吨 78.4 86.33 -7.9 -9.16% 六大电厂库存 万吨 1335.6 1320.7 14.9 1.13% 六大电厂可用天数 天 17.0 15.2 1.8 11.84% 甲醇开工率 % 91.1% 91.4% -0.3pct - 尿素开工率 % 85.3% 83.2% 2pct - 三峡水位 米 170.4 170.8 -0.4 -0.23% 三峡出库流量 立方米/秒 9180.0 7430.0 1750.0 23.55% 库存调度 CR动力煤库存总指数 点 186.6 187.6 -0.9 -0.50% CR动力煤库存消费地指数 点 137.3 139.7 -2.4 -1.72% CR动力煤库存中转地指数 点 243.8 245.5 -1.7 -0.70% CR动力煤库存生产地指数 点 117.8 114.5 3.2 2.83% 462家样本矿山动力煤库存 万吨 283.9 286.1 -2.2 -0.77% 秦港煤炭库存 万吨 550.0 535.0 15.0 2.80% 长江口煤炭库存 万吨 648.0 618.0 30.0 4.85% 广州港煤炭库存 万吨 239.2 252.0 -12.8 -5.08% 秦港调入量 万吨 53.0 48.2 4.8 9.96% 秦皇岛港锚地船舶数 艘 12.0 18.0 -6.0 -33.33% 秦皇岛-上海海运费 元/吨 22.6 23.7 -1.1 -4.64% 秦皇岛-广州海运费 元/吨 33.6 36.0 -2.4 -6.67% 来源：Wind、IFind、sxcoal、上海钢联，华福证券研究所 # 2.2 年度长协价 2026年1月秦港动力煤（Q5500）长协价为684元/吨，月环比-10.0元/吨（ $-1.4\%$ ），年同比-9.0元/吨（ $-1.3\%$ ），2026年以来长协价均值为684元/吨。分产地看，2026年1月陕西、山西、蒙西、蒙东5500K直达煤长协价分别为483、540、453、283元/吨。 图表6：秦港动力煤（Q5500）长协价（元/吨） 图表7：秦港5500K动力煤价格（元/吨） 图表8：内蒙动力煤产地价格（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 # 2.3 现货价格 # 2.3.1 国内煤价 秦港5500K动力末煤平仓价微跌。截至1月16日，秦港5500K动力末煤平仓价695元/吨，周环比下跌4元/吨，周跌幅 $0.6\%$ ；年同比下跌66元/吨，年跌幅 $8.7\%$ 内蒙古产地价（5500K）持平。截至1月16日，内蒙古东胜大块精煤（5500K)车板价632.5元/吨，周环比持平；年同比上涨7.7元/吨，年涨幅 $1.2\%$ 山西产地价（5500K）大跌。截至1月16日，山西大同弱粘煤（5500K）坑口价557元/吨，周环比下跌49元/吨，周跌幅 $8.1\%$ ；年同比下跌68元/吨，年跌幅 $10.9\%$ 陕西产地价（6000K）持平。截至1月16日，陕西榆林动力块煤（6000K）坑口价790元/吨，周环比持平；年同比持平。 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 图表9：山西动力煤产地价格（元/吨） 图表11：国际煤价走势（美元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表10：陕西动力煤产地价格（元/吨） 图表12：欧洲ARA港动力煤价（美元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 # 2.3.2 国际煤价 欧洲ARA动力煤持平。截至1月9日，欧洲ARA动力煤95.9美元/吨，周环比持平；年同比下跌23.4元/吨，年跌幅 $19.6\%$ 理查德RB动力煤持平。截至1月9日，理查德RB动力煤85.3美元/吨，周环比持平。年同比下跌14.9元/吨，年跌幅 $14.9\%$ 纽卡斯尔动力煤微跌。截至1月9日，纽卡斯尔动力煤107.1美元/吨，周环比下跌0.5美元/吨，周跌幅 $0.4\%$ ；年同比下跌8.5元/吨，年跌幅 $7.3\%$ 。 图表13：理查德RB动力煤价格（美元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 图表14：纽卡斯尔动力煤价格（美元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 # 2.4 供需及库存 # 2.4.1 供给 动力煤462家样本矿山日均产量微涨。截至1月16日，动力煤462家样本矿山日均产量546.7万吨，周环比上涨1.5万吨，周涨幅 $0.3\%$ ；年同比下跌36.3万吨，年跌幅 $6.2\%$ 。 动力煤462家样本矿山产能利用率微涨。截至1月16日，动力煤462家样本矿山产能利用率 $90.6\%$ ，周环比上涨0.3pct，年同比下跌6.4pct。 图表15：462家样本矿山日均产量（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表16：462家样本矿山产能利用率（%） 来源：上海钢联，华福证券研究所 # 2.4.2 需求 六大电厂日耗大跌。截至1月15日，六大电厂日耗78.4万吨，周环比下跌7.9万吨，周跌幅 $9.2\%$ ；年同比下跌5.5万吨，年跌幅 $6.5\%$ 。 六大电厂库存小涨。截至1月15日，六大电厂库存1335.6万吨，周环比上涨14.9万吨，周涨幅 $1.1\%$ ；年同比下跌48.8万吨，年跌幅 $3.5\%$ 。 六大电厂可用天数大涨。截至1月15日，六大电厂可用天数17天，周环比上涨1.8天，周涨幅 $11.8\%$ ；年同比上涨0.6天，年涨幅 $3.7\%$ 。 图表17：六大电厂日耗水平（万吨） 数据来源：IFind，华福证券研究所 图表18：六大电厂煤炭库存（万吨） 图表20：甲醇开工率（%） 来源：IFind，华福证券研究所 图表19：六大电厂煤炭可用天数（天） 图表21：尿素开工率（%） 来源：IFind，华福证券研究所 甲醇开工率微跌。截至1月15日，甲醇开工率为 $91.1\%$ ，周环比下跌0.3pct，年同比上涨0.2pct。 尿素开工率小涨。截至1月14日，尿素开工率 $85.3\%$ ，周环比上涨2pct，年同比上涨4.2pct。 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 三峡水位微跌。截至1月16日，三峡水位170.4米，周环比下跌0.4米，周跌幅 $0.23\%$ ；年同比上涨1.8米，年涨幅 $1.0\%$ 。 三峡出库大涨。截至1月16日，三峡出库9180立方米/秒，周环比上涨1750立方米/秒，周涨幅 $23.6\%$ ；年同比上涨1480米，年涨幅 $19.2\%$ 。 图表22：三峡水位（米） 图表24：CR动力煤库存总指数（点） 图表25：CR动力煤库存消费地指数（点） 来源：Wind，华福证券研究所 图表23：三峡出库流量（立方米/秒） 来源：Wind，华福证券研究所 # 2.4.3 库存调度 CR动力煤库存总指数微跌。截至1月12日，CR动力煤库存总指数186.6点，周环比下跌0.9点，周跌幅 $0.5\%$ ；年同比下跌5.2点，年跌幅 $2.7\%$ 。 CR动力煤库存消费地指数小跌。截至1月12日，CR动力煤库存消费地指数137.3点，周环比下跌2.4点，周跌幅 $1.7\%$ ；年同比下跌3点，年跌幅 $2.2\%$ 。 CR动力煤库存中转地指数微跌。截至1月12日，CR动力煤库存中转地指数243.8点，周环比下跌1.7点，周跌幅 $0.7\%$ ；年同比下跌4.6点，年跌幅 $1.8\%$ 。 CR动力煤库存生产地指数小涨。截至1月12日，CR动力煤库存生产地指数117.8点，周环比上涨3.2点，周涨幅 $2.8\%$ ；年同比下跌9.8点，年跌幅 $7.7\%$ 。 来源：煤炭资源网 sxcoal，华福证券研究所 来源：煤炭资源网 sxcoal，华福证券研究所 图表26：CR动力煤库存中转地指数（点） 来源：煤炭资源网 sxcoal，华福证券研究所 图表27：CR动力煤库存生产地指数（点） 来源：煤炭资源网 sxcoal，华福证券研究所 462家样本矿山动力煤库存微跌。截至1月16日，462家样本矿山动力煤库存283.9万吨，周环比下跌2.2万吨，周跌幅 $0.8\%$ ；年同比上涨46.1万吨，年涨幅 $19.4\%$ 图表28：462家样本矿山动力煤库存（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 主流港口煤炭库存小涨。截至1月12日，主流港口煤炭库存7109.6万吨，周环比上涨78.9万吨，周涨幅 $1.1\%$ ；年同比上涨250.1万吨，年涨幅 $3.6\%$ 。 秦港煤炭库存小涨。截至1月16日，秦港煤炭库存550万吨，周环比上涨15万吨，周涨幅 $2.8\%$ ；年同比下跌125万吨，年跌幅 $18.5\%$ 。 长江口煤炭库存大涨。截至2025年11月21日，长江口煤炭库存648万吨，周环比上涨30万吨，周涨幅 $4.9\%$ ；年同比上涨14万吨，年涨幅 $2.2\%$ 广州港煤炭库存大跌。截至1月16日，广州港煤炭库存239.2万吨，周环比下跌12.8万吨，周跌幅 $5.1\%$ ；年同比上涨26.6万吨，年涨幅 $12.5\%$ 。 图表29：主流港口煤炭库存（万吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表30：秦皇岛港口库存（万吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表31：长江口库存（万吨） 图表33：秦皇岛港煤炭调入量（万吨） 图表34：秦皇岛港锚地船舶数（艘） 来源：Wind，华福证券研究所 图表32：广州港库存（万吨） 来源：Wind，华福证券研究所 秦港调入量大涨。截至1月16日，秦港调入量53万吨，周环比上涨4.8万吨，周涨幅 $10\%$ ；年同比上涨17.3万吨，年涨幅 $48.5\%$ 。 锚地船舶数大跌。截至1月16日，锚地船舶数12艘，周环比下跌6艘，周跌幅 $33.3\%$ ；年同比下跌1艘，年跌幅 $7.7\%$ 。 秦皇岛-上海海运费大跌。截至1月16日，秦皇岛-上海海运费22.6元/吨，周环比下跌1.1元/吨，周跌幅 $4.6\%$ ；年同比上涨7.1元/吨，年涨幅 $45.8\%$ 。 秦皇岛-广州海运费大跌。截至1月16日，秦皇岛-广州海运费33.6元/吨，周环比下跌2.4元/吨，周跌幅 $6.7\%$ ；年同比上涨8.1元/吨，年涨幅 $31.8\%$ 。 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 图表35：秦皇岛-上海运费（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表36：秦皇岛-广州运费（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 # 3 炼焦煤 图表 37：炼焦煤重要指标数据一览表 指标 单位 最新数据 上周数据 周涨跌额 周涨跌幅 现货价格 焦煤 京唐港主焦煤库提价 元/吨 1770 1620 150.0 9.26% 山西吕梁焦煤出矿价 元/吨 1500 1450 50.0 3.45% 河南平顶山焦煤出矿价 元/吨 1660 1660 0.0 0.00% 安徽淮北焦煤车板价 元/吨 1660 1660 0.0 0.00% 峰景矿到岸价 美元/吨 240 230 10.0 4.35% 无烟煤及喷吹煤 晋城无烟煤价 元/吨 940 850 90.0 10.59% 阳泉无烟煤价 元/吨 900 820 80.0 9.76% 阳泉喷吹煤价 元/吨 880 850 30.0 3.53% 长治喷吹煤价 元/吨 1020 990 30.0 3.03% 焦炭及钢 山西一级冶金焦出厂价 元/吨 1430 1430 0.0 0.00% 上海螺纹钢价 元/吨 3320 3280 40.0 1.22% 供给 523家样本矿山精煤日均产量 万吨 76.9 73.4 3.4 4.66% 523家样本矿山炼焦煤开工率 % 88.5% 85.3% 3.1pct - 蒙煤甘其毛都口岸通关量(日度) 万吨 16.9 19.0 -2.1 -11.27% 需求 焦化厂产能(>200万吨)开工率 % 77.5% 77.1% 0.4pct - 焦化厂产能(100-200万吨)开工率 % 66.5% 67.1% -0.6pct - 焦化厂产能( % 45.6% 48.7% -3.1pct - 中国日均铁水产量 万吨 228.0 229.6 -1.6 -0.69% 高炉开工率 % 78.8% 79.3% -0.5pct - 库存 523家样本矿山精煤库存 万吨 272.4 295.0 -22.6 -7.67% 国内样本钢厂炼焦煤库存 万吨 802.0 797.5 4.4 0.56% 国内独立焦化厂炼焦煤库存 万吨 954.8 912.0 42.9 4.70% 国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数 天 12.9 12.8 0.1 0.86% 国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数 天 14.4 13.7 0.7 5.11% 中国六大港口炼焦煤库存量 万吨 300.0 300.8 -0.9 -0.30% 来源：Wind、上海钢联、sxcoal，华福证券研究所 # 3.1 重要指标一览 # 3.2 现货价格 # 3.2.1 焦煤 京唐港主焦煤库提价大涨。截至1月16日，京唐港主焦煤库提价1770元/吨，周环比上涨150元/吨，周涨幅 $9.3\%$ ；年同比上涨250元/吨，年涨幅 $16.4\%$ 。 山西产地价小涨。截至1月16日，山西吕梁焦煤出矿价1500元/吨，周环比上涨50元/吨，周涨幅 $3.4\%$ ；年同比上涨170元/吨，年涨幅 $12.8\%$ 。 河南产地价持平。截至1月16日，河南平顶山焦煤出矿价1660元/吨，周环比持平；年同比下跌110元/吨，年跌幅 $6.2\%$ 安徽产地价持平。截至1月16日，安徽淮北焦煤车板价1660元/吨，周环比持平；年同比下跌130元/吨，年跌幅 $7.3\%$ 图表38：京唐港主焦煤库提价（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表39：山西产地价（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表40：河南产地价（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表41：安徽产地价（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 峰景矿到岸价240美元/吨，周环比上涨10美元/吨，周涨幅 $4.3\%$ ；年同比上涨37美元/吨，年涨幅 $18.2\%$ 。 图表42：峰景矿到岸价（美元/吨） 数据来源：Wind，华福证券研究所 # 3.2.2 无烟煤及喷吹煤 晋城无烟煤大涨。截至1月16日，晋城无烟煤940元/吨，周环比上涨90元/吨，周涨幅 $10.6\%$ ；年同比下跌50元/吨，年跌幅 $5.1\%$ 。 阳泉无烟煤大涨。截至1月16日，阳泉无烟煤900元/吨，周环比上涨80元/吨，周涨幅 $9.8\%$ ；年同比下跌70元/吨，年跌幅 $7.2\%$ 。 阳泉喷吹煤小涨。截至1月16日，阳泉喷吹煤880元/吨，周环比上涨30元/吨，周涨幅 $3.5\%$ ；年同比下跌150元/吨，年跌幅 $14.6\%$ 。 长治喷吹煤小涨。截至1月16日，长治喷吹煤1020元/吨，周环比上涨30元/吨，周涨幅 $3\%$ ；年同比下跌50元/吨，年跌幅 $4.7\%$ 。 图表43：晋城无烟煤（元/吨） 图表45：阳泉喷吹煤（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表44：阳泉无烟煤（元/吨） 图表46：长治喷吹煤（元/吨） 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 # 3.2.3 焦炭及钢 山西冶金焦出厂价持平。截至1月16日，山西临汾一级冶金焦出厂价1430元/吨，周环比持平；年同比下跌170元/吨，年跌幅 $10.6\%$ 上海螺纹钢价格小涨。截至1月16日，上海螺纹钢价格3320元/吨，周环比上涨40元/吨，周涨幅 $1.2\%$ ；年同比下跌60元/吨，年跌幅 $1.8\%$ 。 图表47：山西冶金焦出厂价（元/吨） 图表49：523家样本矿山精煤日均产量（万吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表48：上海螺纹钢现货价（元/吨） 图表50：523家样本矿山开工率 来源：Wind，华福证券研究所 # 3.3 供需及库存 # 3.3.1 供给 523家样本矿山精煤日均产量大涨。截至1月16日，523家样本矿山精煤日均产量76.9万吨，周环比上涨3.4万吨，周涨幅 $4.7\%$ ；年同比下跌2.1万吨，年跌幅 $2.7\%$ 523家样本矿山炼焦煤开工率微涨。截至1月16日，523家样本矿山炼焦煤开工率 $88.5\%$ ，周环比上涨3.1pct，年同比上涨0.9pct。 来源：上海钢联，华福证券研究所 来源：上海钢联，华福证券研究所 蒙煤甘其毛都口岸通关量大跌。1月10日，蒙煤甘其毛都口岸通关量16.9万吨，周环比下跌2.1万吨，周跌幅 $11.3\%$ ；年同比上涨6.3万吨，年涨幅 $59.3\%$ 。 图表51：蒙煤甘其毛都口岸通关量（万吨） 数据来源：上海钢联，华福证券研究所 # 3.3.2 需求 焦化厂（产能 $>200$ 万吨）开工率微涨。截至1月16日，焦化厂（产能 $>200$ 万吨）开工率 $77.5\%$ ，周环比上涨0.4pct，年同比下跌0.9pct。 焦化厂（产能100-200万吨）开工率微跌。截至1月16日，焦化厂（产能100-200万吨）开工率 $66.5\%$ ，周环比下跌0.6pct，年同比下跌1.9pct。 焦化厂（产能<100万吨）开工率小跌。截至1月16日，焦化厂（产能<100万吨）开工率 $45.6\%$ ，周环比下跌3.1pct，年同比下跌3.5pct。 图表52：焦化厂开工率（%） 数据来源：Wind，华福证券研究所 中国日均铁水产量微跌。截至1月16日，中国日均铁水产量（247家）228万吨，周环比下跌1.6万吨，周跌幅 $0.7\%$ ；年同比上涨3.4万吨，年涨幅 $1.5\%$ 。 高炉开工率微跌。截至1月16日，高炉开工率 $78.8\%$ ，周环比下跌0.5pct，年同比上涨1.7pct。 图表53：日均铁水产量（万吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表54：高炉开工率（%） 来源：上海钢联，华福证券研究所 # 3.3.3 库存 523家样本矿山精煤库存大跌。1月16日，523家样本矿山精煤库存272.4万吨，周环比下跌22.6万吨，周跌幅 $7.7\%$ ；年同比下跌166.1万吨，年跌幅 $37.9\%$ 。 图表55：523家样本矿山精煤库存（万吨） 数据来源：上海钢联，华福证券研究所 国内样本钢厂炼焦煤库存微涨。截至1月16日，国内样本钢厂炼焦煤库存802万吨，周环比上涨4.4万吨，周涨幅 $0.6\%$ ；年同比下跌25.3万吨，年跌幅 $3.1\%$ 。 国内独立焦化厂炼焦煤库存大涨。截至1月16日，国内独立焦化厂炼焦煤库存954.8万吨，周环比上涨42.9万吨，周涨幅 $4.7\%$ ；年同比下跌6.4万吨，年跌幅 $0.7\%$ 国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数微涨。截至1月16日，国内样本钢厂炼焦煤平均可用天数12.9天，周环比上涨0.1天，周涨幅 $0.9\%$ ；年同比下跌0.5天，年跌幅 $3.4\%$ 。 国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数大涨。截至1月16日，国内独立焦化厂炼焦煤平均可用天数14.4天，周环比上涨0.7天，周涨幅 $5.1\%$ ；年同比上涨0.5天，年涨幅 $3.6\%$ 。 图表56：样本钢厂(247家)炼焦煤库存（万吨） 来源：Wind，华福证券研究所 图表57：独立焦化厂(230家)炼焦煤库存（万吨） 图表58：样本钢厂(247家)炼焦煤可用天数（天） 图表59：独立焦化厂(230家)炼焦煤可用天数（天） 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 来源：Wind，华福证券研究所 中国六大港口炼焦煤库存量微跌。截至1月16日，中国六大港口炼焦煤库存量300万吨，周环比下跌0.9万吨，周跌幅 $0.3\%$ ；年同比下跌157.4万吨，年跌幅 $34.4\%$ 图表60：中国六大港口炼焦煤库存量（万吨） 数据来源：Wind，华福证券研究所 4 进口 4.1 重要指标一览 图表 61: 煤炭进口重要指标数据一览表 指标 单位 最新数据 上周数据 周涨跌额 周涨跌幅 煤炭发运 量 全球→中国 万吨 325.0 558.8 -233.9 -41.8% 澳大利亚→中国 96.2 173.4 -77.2 -44.5% 俄罗斯→中国 32.3 57.0 -24.6 -43.2% 加拿大→中国 0.0 24.6 -24.6 -100.0% 美国→中国 0.0 0.0 0.0 - 印尼→中国 190.9 298.5 -107.6 -36.1% 其他国家→中国 5.6 5.4 0.2 2.9% 煤炭到港 量 全球→中国 万吨 754.1 799.5 -45.4 -5.7% 澳大利亚→中国 180.7 167.5 13.2 7.9% 俄罗斯→中国 126.7 114.2 12.5 11.0% 加拿大→中国 16.5 20.5 -4.0 -19.5% 美国→中国 6.7 0.0 6.7 - 印尼→中国 386.8 467.5 -80.7 -17.3% 其他国家→中国 36.7 29.9 6.8 22.9% 来源：上海钢联，华福证券研究所 # 4.2 中国进口煤炭发运量 全球—>中国煤炭发运量大跌。1月16日，全球—>中国煤炭发运量325万吨，周环比下跌233.9万吨，周跌幅 $41.8\%$ ；年同比下跌134.1万吨，年跌幅 $29.2\%$ 。 澳大利亚—>中国煤炭发运量大跌。1月16日，澳大利亚—>中国煤炭发运量96.2万吨，周环比下跌77.2万吨，周跌幅 $44.5\%$ ；年同比下跌6.5万吨，年跌幅 $6.3\%$ 。 俄罗斯—>中国煤炭发运量大跌。1月16日，俄罗斯—>中国煤炭发运量32.3万吨，周环比下跌24.6万吨，周跌幅 $43.2\%$ ；年同比下跌5.5万吨，年跌幅 $14.5\%$ 。 印尼 $\longrightarrow$ 中国煤炭发运量大跌。1月16日，印尼 $\longrightarrow$ 中国煤炭发运量190.9万吨，周环比下跌107.6万吨，周跌幅 $36.1\%$ ；年同比下跌80.8万吨，年跌幅 $29.7\%$ 。 图表62：全球一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表63：澳大利亚一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 图表64：俄罗斯一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 图表65：印尼一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭发运量（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 来源：上海钢联，华福证券研究所 来源：上海钢联，华福证券研究所 # 4.3 中国进口煤炭到港量 全球 $\longrightarrow$ 中国煤炭到港量大跌。1月16日，全球 $\longrightarrow$ 中国煤炭到港量754.1万吨，周环比下跌45.4万吨，周跌幅 $5.7\%$ ；年同比上涨60.3万吨，年涨幅 $8.7\%$ 。 澳大利亚—>中国煤炭到港量大涨。1月16日，澳大利亚—>中国煤炭到港量180.7万吨，周环比上涨13.2万吨，周涨幅 $7.9\%$ ；年同比上涨10.8万吨，年涨幅 $6.4\%$ 俄罗斯—>中国煤炭到港量大涨。1月16日，俄罗斯—>中国煤炭到港量126.7万吨，周环比上涨12.5万吨，周涨幅 $11\%$ ；年同比上涨89.9万吨，年涨幅 $244.3\%$ 。 印尼 $\longrightarrow$ 中国煤炭到港量大跌。1月16日，印尼 $\longrightarrow$ 中国煤炭到港量386.8万吨，周环比下跌80.7万吨，周跌幅 $17.3\%$ ；年同比上涨8.4万吨，年涨幅 $2.2\%$ 。 图表66：全球一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表67：澳大利亚一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表68：俄罗斯一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 图表69：印尼一 $\rightharpoondown$ 中国煤炭到港量（万吨） 来源：上海钢联，华福证券研究所 # 5 重要新闻公告 # 5.1 本周重点新闻 【煤炭无人化开采数智技术关键突破】1月11日，煤炭无人化开采与数智技术全国重点实验室第一届学术委员会会议和战略指导委员会第二次会议在北京召开。会议系统总结了实验室成立一年来在组织建设、关键技术攻关和成果转化方面取得的阶段性成果，与会院士及行业专家围绕煤炭无人化、数智化开采的核心技术突破与发展路径展开研讨。会议明确，实验室将聚焦国家能源安全、深部资源开发和人工智能等重大战略需求，加快推进煤矿全流程智能化重构，推动科技成果向产业应用转化，并在绿色低碳利用和服务“双碳”目标方面持续发力，力争将实验室建设成为国际领先的煤炭无人化开采与数智技术创新策源地。 【8个涉煤项目入选2025年度应急管理装备孵化项目】1月13日，应急管理部、工业和信息化部、国务院国资委联合印发《关于公布2025年度应急管理装备孵化入选项目的通知》，矿山冒顶事故雷视一体化监测预警装备、矿井皮带火灾早期预警与应急处置装备、煤矿透水快速封堵装备等8个涉煤项目入选应急管理装备孵化项目。通知要求，联合孵化团队应聚焦应急管理业务需求，发挥供需双方结对优势，组织做好技术装备适应性改进、场景化改造，提升实战能力。 【今年我国将推进矿山领域重大事故隐患全量汇总和动态清零】今年1月，全国矿山安全生产工作会议期间，国家矿山安全监察部门明确提出将推进矿山领域重大事故隐患“全面汇总、动态清零”。会议通报显示，2025年全国矿山安全生产形势总体稳定，各级监管部门和矿山企业协同推进矿山安全生产“三年行动”和“八条硬措施”，持续强化重大灾害超前治理。围绕2026年重点工作，相关部门将深化重大事故隐患动态排查整治，常态化开展致灾因素普查，加快煤炭深部安全开采工程试验，推动形成可复制、可推广的深部矿井重大灾害治理模式。同时，将持续提升风险监测预警和科技保障能力，完善煤矿和非煤矿山重大事故隐患判定标准，推动人工智能、物联网、无人驾驶等技术在矿山场景中的应用，提升矿山智能化和本质安全水平。 # 5.2 2025Q3业绩披露 图表 70: 重点公司已披露 2025Q3 业绩 (亿元) 25Q3 营收 YOY 环比 25Q1-3 营收 YOY 25Q3归母 YOY 环比 25Q1-3归母 YOY 000937.SZ 冀中能源 33.6 -27% 3% 106.6 -28% 0.6 -72% 103% 4.1 -66% 000983.SZ 山西焦煤 91.2 -21% 1% 271.8 -18% 4.2 -52% 26% 14.3 -50% 600123.SH 兰花科创 18.4 -38% -1% 58.9 -30% -0.5 -130% -295% 0.1 -99% 600157.SH 永泰能源 70.5 -10% 40% 177.3 -21% 0.7 -74% -4% 2.0 -86% 600395.SH 盘江股份 20.8 -14% -22% 72.3 12% -0.1 488% -112% -0.2 -149% 600508.SH 上海能源 21.4 -10% 22% 56.4 -22% 0.5 -68% -51% 2.6 -59% 600997.SH 开滦股份 41.2 -16% -4% 129.4 -17% -1.8 -206% -160% 1.8 -71% 601666.SH 平煤股份 47.0 -34% -1% 148.2 -36% 0.2 -97% -79% 2.8 -86% 601699.SH 潞安环能 70.3 -22% -1% 211.0 -21% 2.1 -64% -70% 15.5 -44% 600758.SH 辽宁能源 10.1 -17% 10% 34.2 -12% -1.2 -338% 44% -1.0 -269% 600971.SH 恒源煤电 14.0 -7% 17% 37.8 -30% 0.3 -84% -119% -1.0 -111% 600985.SH 淮北矿业 112.3 -42% 12% 318.4 -44% 0.4 -97% -89% 10.7 -74% 000552.SZ 甘肃能化 24.0 10% 33% 61.2 -22% -0.9 -169% -60% -2.8 -127% 002128.SZ 电投能源 79.4 3% 15% 224.0 3% 13.3 -9% 8% 41.2 -6% 600121.SH 郑州煤电 8.3 -20% -5% 26.7 -16% -1.6 -6124% -3% -3.8 -3037% 600188.SH 兖矿能源 456.1 33% 57% 1049.6 -2% 24.7 -36% 27% 71.2 -38% 600348.SH 华阳股份 57.2 -11% 5% 169.6 -9% 3.4 -34% 84% 11.2 -38% 600397.SH 安源煤业 7.3 -38% -19% 24.5 -36% -0.2 -79% -90% -3.1 65% 600403.SH 大有能源 11.9 -6% 41% 31.1 -20% -2.7 -9% -50% -11.2 43% 600546.SH 山煤国际 56.7 -28% 10% 153.3 -30% 3.9 -51% -2% 10.5 -50% 601001.SH 晋控煤业 33.6 -13% -5% 93.2 -17% 4.0 -44% 10% 12.8 -41% 601088.SH 中国神华 750.4 -13% 10% 2131.5 -16% 144.1 -13% 14% 390.5 -15% 601101.SH 昊华能源 19.1 -9% 3% 63.1 -8% 1.1 -59% -38% 5.5 -50% 601225.SH 陕西煤业 401.0 -1% 6% 1180.8 -6% 50.7 -6% 79% 127.1 -20% 601898.SH 中煤能源 361.5 -24% 0% 1105.8 -21% 47.8 -1% 28% 124.8 -15% 000571.SZ 新大洲A 1.4 -15% -12% 3.9 -31% -0.2 -53% -46% -1.0 31% 601918.SH 新集能源 32.0 0% 10% 90.1 -2% 5.6 -14% 43% 14.8 -19% 600256.SH 广汇能源 67.8 -26% -1% 225.3 -15% 1.6 -71% 0% 10.1 -49% 600575.SH 淮河能源 75.7 -3% 16% 213.0 -10% 3.0 14% 68% 7.5 -11% 001286.SZ 陕西能源 65.0 4% 39% 163.6 -3% 10.8 13% 72% 24.2 -3% 数据来源：Wind，华福证券研究所 # 5.3 本周重点公司公告 日期 标的公司 公告 内容 1.17 600403.SH 大有能源 《河南大有能源股份有限公司收购报告书》 2026年1月,中国平煤神马控股集团有限公司通过河南省国资委实施的国有资产战略重组,以国有股权无偿划转方式间接取得公司控制权。具体来看,河南省国资委将其持有的河南能源集团100%股权增资注入平煤神马集团,从而使平煤神马集团间接控制大有能源84.50%股权(约20.20亿股),本次收购属于国有资本内部重组,不涉及现金支付或交易对价。 1.17 600256.SH 广汇能源 《投建富油煤高值化利用升级改造项目公告》 公司拟投资25.11亿元建设富油煤高值化利用升级改造项目,改造完成后提质煤产量由376万吨/年提升至510万吨/年(+35.6%),煤焦油产量由60万吨/年提升至85万吨/年(+41.7%)；项目税后投资财务内部收益率为17.17%,盈亏平衡点为产能利用率37.78%。 1.17 601088.SH 中国神华 《2025年12月主要运营数据公告》 2025年商品煤累计产量332.1百万吨,同比下降1.7%,煤炭累计销量430.9百万吨,同比下降6.4%;发电量220.2十亿千瓦时,同比下降3.8%;煤化工板块中,聚乙烯、聚丙烯累计销量分别同比增长12.6%和11.5%,对冲部分主业下行压力。 1.15 600404.SH 大有能源 《2025年年度业绩预亏公告》 2026年1月,中国平煤神马控股集团有限公司通过河南省国资委实施的国有资产战略重组,以国有股权无偿划转方式间接取得公司控制权。具体来看,河南省国资委将其持有的河南能源集团100%股权增资注入平煤神马集团,从而使平煤神马集团间接控制大有能源84.50%股权(约20.20亿股),本次收购属于国有资本内部重组,不涉足现金支付或交易对价。 1.15 601699.SH 潞安环能 《2025年12月主要运营数据公告》 2025年公司原煤累计产量5606万吨,同比下降2.62%;商品煤累计销量4956万吨,同比下降5.15%,12月单月产量与销量同比降幅均超过10%,煤炭产销整体承压。 1.15 001286.SZ 陕西能源 《2025年第四季度主要运营数据公告》 2025年公司累计发电量506.66亿千瓦时,同比下降4.48%,火电利用承压;煤炭累计产量2254.74万吨,同比大幅增长21.17%,自产煤外销量1344.61万吨,同比提升67.27%,煤炭业务对整体经营形成明显支撑。 1.14 600997.SH 平煤股份 《平煤股份关于控股股东实施战略重组的进展公告》 2026年1月13日,公司控股股东中国平煤神马集团与河南能源集团完成战略重组关键步骤,河南省国资委以其持有的河南能源集团100%股权按评估公允价值对平煤神马集团实施增资,本次重组不涉及现金对价、未披露具体金额,不会导致公司控股股东及实控人发生变化。 1.13 603071.SH 物产环能 《浙江物产环保能源股份有限公司关于收购湖州南太湖电力科技有限公司全部股权的进展公告》 公司以自筹资金约14.57亿元收购湖州南太湖电力科技有限公司100%股权,目前标的公司已完成高新技术企业复评,股权交割正有序推进。 1.13 601918.SH 新集能源 《2025年度经营数据公告》 2025年公司商品煤销量1969万吨,同比+4.35%,但煤炭主营收入104.86亿元,同比下降2.08%,呈现“量增价减”特征;电力业务方面,全年发电量146.08亿千瓦时,同比+12.61%,平均上网电价同比下降7.45%。 1.13 601898.SH 中煤能源 《2025年12月主要生产经营数据公告》 2025年商品煤累计产量1.35亿吨,同比下降1.8%,商品煤累计销量2.56亿吨,同比下降10.2%,煤炭产销同比明显走弱;煤化工板块中,尿素、甲醇累计销量分别同比增长18.9%和14.4%,对冲部分煤炭业务下滑;煤矿装备业务全年产值92.1亿元,同比下降11.0%。 数据来源：公司公告,华福证券研究所 图表 71: 本周重点公司公告 # 6 风险提示 国内煤炭产能释放超预期。若国内煤炭产能持续释放，则可能加大供给体量，引发供需失衡，造成煤价下跌。 进口煤超预期。2023-2024年期间进口煤规模显著高于过往年份，若进口煤持续增长超预期，则可能对国内煤价产生压制。 替代电源发电量超预期。若风光等新能源发展迅速且储能技术实现大规模覆盖，或来水量超预期，则可能造成对火力发电量的挤压，带动耗煤量的减少。 宏观经济不及预期。若宏观经济不及预期则可能影响全社会用电量水平，同时 影响铁水产量，进而造成煤炭需求不及预期。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上 持有 未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间 中性 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间 回避 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间 卖出 未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上 跟随大市 未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间 弱于大市 未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn