> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 - **行业投资评级**: 强于大市 | 维持 - **行业基本情况**: 当前收盘点位为9085.31，52周最高为11180.33，最低为4668.39 - **研究报告**: 《流动性回补驱动金银锡价上涨》 - 2026.05.11 - **分析师**: 李帅华、杨丰源 ## 主要观点 ### 1. 电解铝板块业绩释放优异 - **2025年和2026年Q1业绩表现**: 电解铝板块在2025年和2026年Q1实现了营业收入和归母净利润的双增长，尤其在氧化铝价格下降的背景下，拥有氧化铝敞口的公司（如云铝股份、中孚实业）利润大幅提升。 - **2026年Q1具体表现**: 云铝股份、神火股份等公司的业绩同比增速均超过200%。成本稳中有降，叠加商品价格上涨，板块整体业绩表现良好。 - **2026年Q1财务数据**: - 焦作万方: 营业总收入17.6亿元，同比+18.5%；归母净利润5.1亿元，同比+216.5% - 云铝股份: 营业总收入163.8亿元，同比+13.7%；归母净利润36.0亿元，同比+269.5% - 神火股份: 营业总收入124.1亿元，同比+28.8%；归母净利润22.9亿元，同比+223.3% - 电投能源: 营业总收入84.1亿元，同比+11.6%；归母净利润20.0亿元，同比+28.4% - 宏桥控股: 营业总收入409.3亿元，同比+5211.9%；归母净利润55.3亿元，同比+56.2% - 天山铝业: 营业总收入84.4亿元，同比+6.6%；归母净利润22.2亿元，同比+109.7% - 南山铝业: 营业总收入90.7亿元，同比+1.0%；归母净利润11.0亿元，同比-35.4% - 中国铝业: 营业总收入584.9亿元，同比+4.9%；归母净利润55.3亿元，同比+56.2% ### 2. 国内库存高企，需求暂时承压 - **国内需求情况**: 2025年Q1，新能源汽车销量因购置税政策调整下滑，光伏装机下降，地产需求未复苏，导致电解铝库存持续累积。 - **库存变化**: 5月以来，随着海内外铝价价差扩大，中国出口打开，国内铝锭库存出现一定下降。后续需持续跟踪库存去化情况，若库存如期减少，铝价可能上行。 ### 3. 海内外价差推动出口空间打开 - **海外库存情况**: LME铝库存持续下降，目前已降至34万吨左右，处于历史低位，多数为俄铝库存，实际可流通盘数量更少。 - **价差情况**: LME铝价考虑增值税后，相对国内铝价溢价达4000元/吨以上。尽管中国铝材出口不享受退税，但海外厂商仍可通过加工费较低的铝制品实现相对性价比的出口。 - **出口影响**: 国内铝材厂订单充足，有望通过铝出口加速库存去化，推动国内铝价修复。 ## 关键信息 - **投资建议**: 强于大市，维持 - **风险提示**: 美联储加息节奏超预期、铝下游出现替代需求等 - **行业前景**: 铝价有望因库存去化和价差推动而上行，板块业绩释放良好 - **公司基本面**: 多家公司业绩表现亮眼，尤其是云铝股份、神火股份、电投能源、宏桥控股等 ## 投资评级说明 - **股票评级**: 买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅在10%-20%之间）、中性（预期个股涨幅在-10%-10%之间）、回避（预期个股涨幅<-10%） - **行业评级**: 强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅在-10%-10%之间）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%） - **可转债评级**: 推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（涨幅在5%-10%之间）、中性（涨幅在-5%-5%之间）、回避（涨幅<-5%） ## 分析师声明 - 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系 - 报告结论基于公开资料，力求独立、客观、公平 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开资料或可靠资料，力求准确但不保证其完整性 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议 - 中邮证券对报告内容的准确性、完整性及使用后果不承担任何责任 - 报告可能随时更改，过往表现不预示未来 ## 公司简介 - **中邮证券**: 中国邮政集团有限公司绝对控股，注册资本61.68亿元，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等 - **分支机构**: 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司 - **客户数量**: 服务的经纪客户已超过260万人 - **经营理念**: 坚持诚信经营，践行金融为民，打造特色精品券商 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**: 地址北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - **深圳**: 地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**: 地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **邮箱**: yanjiusuo@cnpsec.com