20260125-中银证券-策略周报_春躁_行情分化_聚焦金属科技双主线_16页_1mb

策略周报总结

核心内容

2026年1月25日发布的策略周报指出，“春躁”行情进入震荡分化期，应聚焦金属与科技（AI应用和商业航天）双主线。市场对扩内需政策及供给侧政策抱有期待，周期股的阶段性催化依旧，但需注意监管降温对ETF及杠杆资金增量的影响。节前市场可能进入震荡博弈阶段，应重点关注业绩主线。

主要观点

• 春躁行情：进入高位震荡与结构分化阶段，市场对扩内需政策及遏制“内卷”政策有较高期待，周期股的阶段性上涨仍在继续。
• AI应用：行情未完，后续或将更加分化与聚焦，重点关注商业模式清晰、落地进程较快的AI营销、AI医疗、AI编程等方向。
• 商业航天：全球卫星发射与低轨星座建设加速，带动太空光伏需求进入上行预期阶段。技术路径以砷化镓体系为主，但PERC、HJT、钙钛矿等也具备可行性。太空光伏产业链竞争逻辑转向定制化开发，为新材料环节打开增量空间。
• 基金配置变化：2025Q4主动偏股型基金对港股配置比例显著下滑，TMT行业配置比例略有下降，但趋势仍在。基金加仓较多的行业包括有色、通信、基础化工、非银金融、机械，减仓较多的行业包括计算机、医药、电子、传媒、电新。
• 市场风格：本周市场小盘风格相对占优，资金净流入主要集中在电力设备、有色金属、基础化工等行业，而非银金融、通信、计算机等出现净流出。
• 经济数据：2025年12月中国出口金额增长，但进口金额同比增速放缓，M2同比增速上升。美国CPI数据稳定，核心PPI增速略有上升。

关键信息

• AI应用：

  • ChatGPT广告业务即将上线，AI营销商业模式加速确立。
  • 千问APP接入淘宝，AI与电商结合形成闭环，验证“对话即交易”模式。
  • AI编程公司营收与用户数增长迅速，成为商业化落地顺畅的领域之一。
  • 海外AI医疗龙头加速布局，AI医疗赛道具备较强的商业潜力。

• 太空光伏：

  • 全球卫星发射与低轨星座建设加速，带动太空光伏需求上升。
  • 马斯克表示星舰将具备每年将300-500GW太阳能驱动AI卫星送入轨道的能力。
  • 太空光伏技术路径以砷化镓为主，但PERC、HJT、钙钛矿等亦具备可行性。
  • 太空光伏产业链竞争逻辑转向定制化开发，推动企业分化。
  • 太空光伏市场具备高溢价、小批量、强资质的特点，先发优势企业有望率先受益。

• 基金配置：

  • 2025Q4主动偏股型基金持股总市值3.4万亿元，占全A比重下滑至3.1%。
  • 港股配置比例显著下降，本期为15.9%，较2025年前三个季度平均值19.3%下降。
  • 基金对创业板加仓，对科创板、主板减仓。
  • 持股集中度明显提升，CR5/10/20/30/50持股集中度变化为0.8/0.2/0.1/0.0/-0.8Pct。

• 市场表现：

  • 本周A股市场主力资金净买入828.15亿元，电力设备、有色金属、基础化工为主要流入行业。
  • 股票型ETF净赎回规模创13个月以来最大，主要集中在权重指数。

• 风险提示：

  • 政策落地不及预期。
  • 宏观经济波动超预期。
  • 海外经济超预期衰退与流动性风险。

结构化总结

行业表现

• 强周期板块：建材、基础化工、石油石化、钢铁等表现强势。
• 金融板块：银行、保险等承压，部分宽基ETF出现净流出。
• AI应用：AI营销、AI医疗、AI编程等赛道表现突出，商业化进程加速。
• 港股配置：港股配置比例显著下降，可能影响市场风格。

基金配置变化

• 基金加仓：有色、通信、基础化工、非银金融、机械等。
• 基金减仓：计算机、医药、电子、传媒、电新等。
• TMT行业：配置比例下降，但趋势仍在。
• 港股配置：显著下降，可能反映市场对港股的偏好降低。

市场风格

• 小盘风格：相对占优，市场资金流向偏向小盘股。
• ETF赎回：股票型ETF净赎回规模创13个月新高，主要集中在权重指数。

技术与市场趋势

• 太空光伏：全球卫星发射与低轨星座建设加速，推动太空光伏需求上升。
• 技术路径：主流仍以砷化镓体系为主，但PERC、HJT、钙钛矿等也具备可行性。
• 市场预期：太空光伏市场将偏向“高溢价、小批量、强资质”的供货逻辑。

风险提示

• 政策风险：政策落地不及预期可能影响市场预期。
• 经济波动：宏观经济波动可能超出预期。
• 海外风险：海外经济超预期衰退与流动性风险。

投资建议

• 聚焦双主线：金属与科技（AI应用和商业航天）。
• 关注业绩支撑：在震荡行情中，重点关注具备业绩支撑的工业金属及贵金属板块。
• AI应用：关注商业模式清晰、落地进程较快的AI营销、AI医疗、AI编程。
• 太空光伏：关注具备空间级产品认证、在轨验证经验与稳定渠道优势的企业。

总结

本周市场呈现分化趋势，强周期板块表现较好，而金融板块承压。AI应用与商业航天成为市场关注的焦点，尤其AI营销、AI医疗、AI编程等领域表现突出。基金配置有所变化，港股配置显著下降，TMT行业配置略有下滑但趋势仍在。太空光伏市场因全球卫星发射与低轨星座建设加速而进入上行预期阶段，具备高溢价、小批量、强资质的特点，相关企业有望率先受益。整体来看，市场处于震荡分化期，应关注业绩主线与具有明确商业化路径的行业。