> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海外周报总结：Jackson Hole年会与美联储政策预期 ## 核心内容 本周全球市场受到地缘风险降温与美联储主席沃什在Jackson Hole年会上的鹰派表态双重影响。尽管油价因地缘风险缓解而大跌，但沃什的讲话引发了市场对紧货币交易的升温，导致金价下跌、美债收益率上行。 ## 主要观点 1. **沃什的鹰派发言** 沃什在Jackson Hole年会上的发言旨在纠正7月FOMC会议沟通的失误，其主要逻辑包括： - **金融条件“不够紧”**：虽然沃什强调金融条件尚未达到限制性水平，但其发言暗示当前市场流动性仍偏宽松，可能为后续加息预留空间。 - **对增长的乐观预期**：沃什对产出缺口的判断偏鹰，但市场对美国增长前景持谨慎态度，认为消费数据疲软与劳务需求降温可能拖累经济。 - **对通胀的持续担忧**：尽管核心通胀有降温趋势，但沃什保留了对“潜在通胀”的解释空间，表明其对通胀风险仍持警惕态度。 2. **美联储加息预期分析** - 我们认为9月加息可能性较低，因美国经济基本面可能阶段性走弱，且K型分化现象明显。 - 若9月加息，可能不会有效推动长端美债利率下行，因市场可能对短债付息压力反应过度，导致期限溢价难以下降。 - 12月加息概率存在，但在此之前，加息预期可能逐步降温。 3. **8月非农就业数据展望** - 下周五将公布8月美国非农就业数据，市场预期新增就业人数反弹，失业率维持稳定。 - 然而，基于26H1财政脉冲消退和金融条件收紧的背景，我们预计数据可能不及预期，从而抑制加息预期。 ## 关键信息 - **大类资产表现**：本周市场呈现两次切换，前半周因地缘风险降温而上涨，后半周因沃什讲话转向紧货币交易。 - **原油与黄金**：原油领跌，金价因加息预期升温而大跌。 - **股市**：受AI景气回归影响，M7领涨全球风险资产。 - **债市**：美债全周宽幅震荡，周五短期美债收益率大涨近12bps，收益率曲线迅速平坦化。 - **风险提示**：美伊局势、特朗普政策及美联储政策存在超预期风险。 ## 金股组合（截至2026/7/31） | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|------------|------------|----------------|------------|------------|-------|-------| | 2328.HK | 中国财险 | 非银 | 3,648 | 2.20 | 2.40 | 6 | 6 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,647 | 4.80 | 6.55 | 54 | 40 | | 002371.SZ | 北方华创 | 机械 | 4,985 | 12.53 | 16.47 | 55 | 42 | | 600388.SH | 龙净环保 | 环保公用 | 226 | 1.38 | 1.59 | 13 | 11 | | 000848.SZ | 承德露露 | 食饮 | 92 | 0.69 | 0.71 | 13 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688141.SH | 杰华特 | 电子 | 514 | 1.38 | 4.75 | 83 | 24 | | 002428.SZ | 云南锗业 | 计算机 | 437 | 1.71 | 2.57 | 39 | 26 | | 688266.SH | 泽璟制药-U | 医药 | 323 | 2.43 | 3.63 | 50 | 34 | | 601899.SH | 紫金矿业 | 金属与新材料 | 8,511 | 3.59 | 4.26 | 9 | 8 | ## 数据来源 - 数据来源：Wind，东吴证券研究所 - 注：市值为截至2026年7月31日，港股市值以港币计算，其余以人民币计算；汇率为2026年7月31日的HKDCNY 0.86；盈利预测来自东吴证券研究所。 ## 机构销售通讯录 - **公募机构销售** - 华北区域：安娜、卢亚英、姚瑶、李佳南、韩琳、刘诗琦、程心泽、张寅瑜 - 华东区域：武晋婧、谢彤、韩青、陈奕舟、朱纹佳、王馨卉、张祎晶、宦明、毕爽、李昕蔚杨晨晖 - 华南区域：封彦竹、姚珂、吴芳虹、李奇睿、闫娜、先琳、祝如玉、俞云帆、孔德慧、刘玥 - **非公募机构销售** - 保险机构业务：俞雅敏、罗媛、刘昕彤、董尚文、江迎若、汤祎祎 - 银行及创新业务：汤婷、梅沁、王莹莹、王朝阳、张琛、陈睿、郭欣然、过云龙 - 私募业务：杭静、黄凯、宋林秋、刘茜、马昕妍、黄奕晗、赵已诺、励洁茹 - **海外业务** - 武晋婧、陆梦杰 - **华非公募** - 杨铭、陈维彤、李迪、何梓熙 ## 法律声明 本报告为东吴证券研究所官方发布内容，非研究成果发布平台。所有内容仅用于信息参考，不构成投资建议，版权归属东吴证券研究所所有。未经授权，禁止复制、转载或修改。