> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 短期美联储偏鹰，市场波动加大 ## 核心内容概述 本周，美联储主席沃什在FOMC会议中释放了偏鹰派的货币政策信号，显示出对通胀风险的高度重视。尽管短期加息压力仍然存在，但政策操作可能保持按兵不动，以观察经济数据和通胀走势。从长期来看，沃什推动的货币政策框架改革可能促使美国利率中枢下移，为未来降息创造空间。同时，AI和科技革命的宏观影响、更有效的数据框架以及更灵活的沟通方式，都可能对货币政策产生深远影响。 ## 主要观点 ### 短期货币政策偏鹰，通胀是主要矛盾 - **点阵图超预期上修**：联邦基金利率预测中位数全面上移，2026年底利率中位数由3月的3.4%上修至3.8%，预计2027年和2028年底分别上修至3.6%和3.4%，各隐含一次降息。 - **通胀风险高企**：沃什强调通胀问题，明确表示在通胀达到2.0%前不会重新审视通胀目标。当前通胀主要由能源和地缘冲突驱动，核心通胀尚未扩散，但仍有上行压力。 - **就业温和复苏**：就业市场逐步企稳，但薪资尚未完全稳定，通胀可能向更多核心分项扩散。 - **AI与科技风险**：AI投资和科技股交易偏热，美债市场对利率政策高度敏感，政策大起大落可能引发市场波动。 ### 长期来看，利率中枢可能下移 - **货币政策框架改革**：沃什致力于推动多重货币政策框架改革，目标是识别AI和科技革命带来的长期供给扩张与效率提升，从而推动通胀中枢下移。 - **改革方向**： - **重新评估AI与科技革命的宏观影响**：识别长期通缩力量。 - **引入更有效的数据框架**：区分短期价格扰动和内生通胀趋势。 - **改革沟通方式**：减少市场对短期利率路径的机械定价。 - **利率中枢变化**：若改革顺利推进，美国利率中枢在当前水平上存在下行空间。 ### 利率政策展望 - **短期按兵不动**：2026年下半年加息压力较大，但美联储可能维持利率高位，继续观察数据。 - **中期降息空间**：随着能源通胀消退和名义通胀回落，美联储可能在2027年进行1-2次降息，使政策利率向中性水平回归。 - **长期温和加息**：如果AI和科技革命带来生产率提升，未来加息周期可能更加温和，美联储将更灵活地调整利率。 ## 关键信息 ### 利率走势 - 美国2y国债收益率上升9.6bps，10y国债收益率下降2.6bps，2s10s利差收窄12.4bps。 - 美国高收益债利差收窄1.0bps。 - 其他主要国家利率：10y德债小幅下行1.0bps，10y日债上行3.0bps。 ### 股票市场表现 - 全球权益资产整体偏强，美股温和上涨，亚洲市场分化明显。 - 标普500、纳指和道指分别上涨0.9%、2.4%和0.7%。 - 恒生指数和恒生科技下跌3.2%和2.1%，港股相对承压。 - 美股行业分化明显，科技和工业相对占优，能源和防御板块偏弱。 ### 大宗商品与外汇 - 油价明显回落，WTI原油下跌9.8%。 - 大宗商品整体偏弱，CRB商品指数下跌2.1%。 - 美元走强，非美货币多数承压，人民币小幅走弱。 - 波动率边际回落，VIX和MOVE分别下跌5.1%和5.7%。 ### 外资流向 - **港股**：主动外资净流出2.9亿美元，被动外资净流入1.7亿美元。 - **A股**：主动和被动外资均净流出，分别为1.6亿和6.5亿美元。 - **中概股**：主动外资净流出0.7亿美元，被动外资净流入14.6亿美元。 ## 风险提示 - **地缘风险**：伊朗局势发展不确定性可能推升油价，进而加剧通胀压力。 - **经济基本面恶化**：高利率可能抑制经济，导致滞后走弱。 - **全球央行超预期加息**：若通胀预期持续上升，全球流动性可能进一步收紧，风险资产面临更大调整压力。 ## 总结 美联储在6月FOMC会议上维持利率不变，但释放了偏鹰派信号。通胀仍是当前美国经济的主要矛盾，沃什强调在通胀达到2.0%前不会重新审视通胀目标。短期政策利率可能维持高位，中期仍有降息空间，长期来看，AI和科技革命可能推动利率中枢下移。同时，外资持续净流出A股和港股，中概股则受到被动外资净流入支撑。市场波动加大，需警惕地缘、经济基本面及全球央行政策变化带来的风险。