环保行业深度报告_PPP项目库调结构任重道远_专项清理或向更多省份延伸_13页_711kb

PPP项目库调结构任重道远，专项清理或向更多省份延伸

核心内容

1. PPP迎强监管

• 监管背景：中央对地方政府债务和融资行为加强管控，PPP作为地方政府债务的重要增量，受到较大影响。
• 监管主体：财政部和发改委的政策覆盖地方政府、央企及金融机构等主要参与主体，形成监管闭环。
• 监管措施：
  • 限制央企盲目参与PPP，回归社会资本参与基础设施投资的本质；
  • 规范金融企业投融资行为，从源头上切断资金风险；
  • 清理和规范PPP综合信息平台项目库，防止地方政府违法违规融资。
• 监管效果：PPP项目库清理完成，形成更有序的市场秩序、可控的市场规模和低风险的投资环境。

2. 行业进入平稳发展期

• 项目库规模：截至2018年3月31日，财政部PPP项目库项目总数为13971个，总规模为18.3万亿元。
• 项目数量变化：项目数量较去年四季度减少453个，总体规模基本维持不变。
• 行业分布：清库集中在交通运输、旅游、市政工程及城镇综合开发等领域，交通运输行业受影响最大。
• 付费机制调整：
  • 使用者付费占比由15.8%降至12.4%；
  • 政府付费基本维持在30%上下；
  • 可行性缺口补助占比由54.5%升至57.6%。
• 未来趋势：政府付费类项目占比可能进一步下降，使用者付费类项目受限，可行性缺口补助类项目将成为主流。

3. 专项清理或向更多省份延伸

• 监管底线：防止PPP项目泡沫，坚守“10%红线”。
• 省份动态：
  • 湖南、新疆、山东三省已发布专项文件整治PPP项目；
  • 入库PPP总规模超过5000亿元的省份有11个，其中贵州、河南、四川等省份政府付费比例较高；
  • 预计未来更多省份将跟进PPP项目清理，以实现财政支出与项目规模的匹配。

投资建议

• 市场趋势：PPP市场从快速扩张转向规范化，清理不合规项目将提升落地率。
• 推荐标的：环保类PPP项目具备长期运营属性，属于重点民生工程，具备长期投资价值。
• 重点公司：
  • 碧水源（300070）：2016年195.59亿元，2017年363.72亿元；
  • 东方园林（002310）：2016年380.10亿元，2017年715.71亿元；
  • 博世科（300422）：2016年10.31亿元，2017年74.5亿元；
  • 国祯环保（300388）：2016年8.07亿元，2017年28.32亿元。

风险提示

• 财政压力：地方政府未来财政收入和支出可能低于预期，影响PPP项目财政支出占比测算；
• 民营企业参与意愿下降：为避免触碰“10%红线”，PPP项目平均运营期可能延长，影响社会资本参与；
• 融资成本上升：受金融去杠杆和利率上涨影响，PPP项目融资成本可能进一步升高。

分析师申明

• 个人声明：分析师在报告中发表的观点和建议反映了其个人看法，与薪酬无直接关系。
• 暂停评级：若存在潜在利益冲突或分析依据不足，分析师将暂停对该股票或行业给予投资评级。

行业投资评级

• 看好：相对市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；
• 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下；
• 未评级：行业不在研究覆盖范围内；
• 暂停评级：行业投资价值分析存在重大不确定性或缺乏足够依据。