20260504-国盛证券有限责任公司-洁净室25A_26Q1总结_签单景气显著提升_海外盈利质量持续优化_25页_1mb

洁净室行业25A&26Q1总结

核心内容概述

2025年，大陆洁净室行业因关税等因素影响，整体需求承压，半导体企业外销及原材料进口受限，导致下游资本开支放缓。而2026年Q1，随着算力国产替代提速，境内需求已明显改善，预计Q2起业绩将显著提速。与此同时，台资洁净室龙头受益于海外核心业主（如台积电、美光）资本开支扩张，新签订单大幅增长，盈利质量持续优化。

主要观点

1. 业绩表现

• 大陆企业：2025年深桑达A、柏诚股份营收均出现下滑，其中深桑达A归母净利润同降142%。美埃科技营收同增12%，但因股权激励摊销及折旧费用等影响，归母净利润同降37%。华康洁净则因医疗业务恢复，实现营收及归母净利润同增34%。
• 台资企业：2025年亚翔集成、圣晖集成、汉唐等台资企业归母净利润同增40%、35%、44%。2026Q1亚翔集成及圣晖集成归母净利润同增202%、34%，显示其海外业务持续高增长。

2. 盈利能力

• 毛利率：台资企业因海外项目拓展，毛利率显著提升，其中亚翔集成2025年毛利率同增11pct，圣晖集成同增2pct，汉唐、帆宣因美国市场项目盈利能力提升，毛利率改善明显。柏诚股份受益于成本管控及项目结算优化，毛利率同增1.9pct。境内企业普遍面临毛利率下行压力，主要因竞争加剧。
• 净利率：台资企业净利率普遍提升，其中亚翔集成净利率同增6.4pct至18.2%，圣晖集成净利率同增2pct至7.2%，柏诚股份净利率同增0.92pct至5%。美埃科技因费用影响，净利率同比下滑。
• 减值计提：境内企业减值压力较大，尤其是深桑达A，2025年计提减值损失5.5亿元。台资企业如亚翔集成、圣晖集成减值风险较低，且2026Q1回款情况良好，减值计提规模有所收窄。

3. 现金流表现

• 海外回款：台资企业现金流普遍较好，其中亚翔集成2025年净流入16.7亿元，净现比达187%。圣晖集成2025年净流入1.4亿元，2026Q1净流入3.5亿元，现金流明显改善。
• 境内企业：柏诚股份及深桑达A现金流承压，尤其是深桑达A经营现金流同比大幅下滑。

4. 下游核心业主扩产动态

• 台积电：2025年实际资本开支约409亿美元，同比增37%。2026年资本开支预计达520-560亿美元，其中70%-80%用于先进制程。亚利桑那州项目推进迅速，带动台资企业签单增长。
• 美光：2025年资本开支约138亿美元，同比增70%。2026年资本开支上调至250亿美元，且预计2027年进一步增加。新加坡HBM厂及NAND厂建设加速，带动洁净室需求增长。
• 存储芯片：长鑫存储2026年末预计实现月产能30万片，同时启动HBM产线建设。长江存储武汉三期项目已进入设备安装阶段，未来市场份额有望提升。
• 逻辑芯片：中芯国际、华虹半导体、晶合集成、粤芯等企业持续扩产，带动洁净室需求增长。

5. 龙头签单情况

• 台资企业：亚翔集成2025年新签订单额71亿元，同增97%，其中新加坡大单贡献显著。圣晖集成2025年新签订单额38亿元，同增60%。2026Q1在手订单充裕，海外占比提升。
• 境内企业：柏诚股份2025年新签订单额37.6亿元，同比下降31%；但2026年1-4月新签订单达43.2亿元，已超去年全年总额，显示境内需求已显著回暖。

关键信息

海外需求带动业绩增长

• 台积电及美光等海外核心业主2026年资本开支指引上调，带动洁净室需求显著增长。台资企业凭借与这些核心客户的合作，受益于海外高毛利率项目，业绩增速显著高于收入增速。
• 亚翔集成及圣晖集成在2025年及2026Q1期间业绩显著增长，主要得益于海外项目推进。

大陆需求逐步恢复

• 国产替代加速及存储景气回升，推动境内洁净室需求改善。柏诚股份2026Q1新签订单大幅增长，显示境内市场景气度回升。
• 深桑达A、柏诚股份等企业通过内部资源整合及成本控制，毛利率及净利率有望逐步修复。

投资建议

• 台资企业：重点推荐亚翔集成、圣晖集成，因其在海外市场的拓展及盈利能力提升。美埃科技及洋基工程也值得关注，因其在过滤设备及美国市场布局。
• 境内企业：重点推荐柏诚股份，因其新签订单大幅增长及毛利率改善。深桑达A也值得关注，其在手订单有望带动业绩修复。

风险提示

• 半导体资本开支下行：若半导体行业资本开支不及预期，将影响洁净室需求。
• 美国市场开拓不及预期：虽然美国市场前景良好，但若开拓不及预期，可能影响业绩增长。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争可能加剧，影响龙头利润空间。

估值表

分析师声明

本报告由分析师何亚轩、李枫婷撰写，执业证书编号分别为S0680518030004及S0680524060001。报告内容基于公开信息，反映分析师个人看法，不受第三方影响。投资建议及观点仅供参考，不构成投资决策依据。