> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美豆周度报告 国泰君安期货研究所 农产品组 谢义钦 投资咨询从业资格号：Z0017082 # 01 # 观点与逻辑 # 美豆多空因素与观点 <table><tr><td>总体观点</td></tr><tr><td>南美丰产，没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000-1200美分/蒲式耳</td></tr><tr><td>利空因素</td></tr><tr><td>1、中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱</td></tr><tr><td>2、巴西即将进入收割阶段</td></tr><tr><td>3、巴西2025/26年度种植面积继续增加</td></tr><tr><td>利多因素</td></tr><tr><td>1、预计2026年2月前中国购买美豆1200万吨，未来三年每年2500万吨以上</td></tr><tr><td>2、阿根廷南部有初步干旱迹象</td></tr><tr><td>3、拉尼娜天气可能导致南美大豆减产</td></tr></table> # 02 # 市场价格 # 本周美豆价格震荡收跌 # 本周美豆活跃合约收盘1057.75美分/蒲式耳，下跌4.75美分/蒲式耳： 1、USDA发布利空的一月供需报告后，美豆价格短暂下跌后，有所反弹； 2、生物柴油添加政策可能于3月公布，豆类需求前景略改善； # 下周关注要点： 1、中国采购节奏； 2、南美主产区天气情况； 3、生物柴油政策进展。 美豆连续 # 本周美豆粕价格下跌 # 本周美豆粕价格收盘290美元/短吨，下跌13.7美元/短吨： 一月供需报告利空，豆类总体承压；3月有望公布生物柴油添加政策，豆油价格走强，油粕比交易导致粕类价格大幅下跌。 美豆粕连续 # 本周美豆油价格反弹 本周美豆油上涨，收52.61美分/磅，上涨2.92美分/磅： 1、3月有望生物柴油添加政策，油脂收到支撑，且国际原油价格走强，对油脂消费前景预期好转。 期货结算价(连续)：CBOT豆油 # 截至1月2日，美湾大豆价格11.19美元/蒲式耳，下跌0.11 USDA：大豆：港口价：美国墨西哥湾沿岸地区（周） # 截至1月2日，爱荷华大豆价格9.62美元/蒲式耳，周下跌0.28 USDA：大豆：终端库：现货采购价：艾奥瓦州西南地区（日） # 1月16日巴西马托格罗索州现货下跌0.96，至103.56雷亚尔/袋 IMEA：大豆：现货价：马托格罗索州（日） # 截止1月16日巴西港口现货下跌3.19，至131.45雷亚尔/袋 大豆：现货均价：帕拉纳瓜港（日） # 03 # 供给因素 # 巴西未来两周南部地区偏少，东部偏多，中西部基本正常 Forecast Precipitation (percent of normal) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 17 January 2026 # 巴西1-7天预报：南部地区降水稀少 GFS High-Resolution Precipitation Forecast Days 1-7: 00UTC 18 Jan 2026 - 00UTC 25 Jan 2026 Model Initialized 00UTC 17 Jan 2026 # 巴西主产区未来两周降水总体接近正常 Brazil Soybeans Precipitation Forecast Precipitation Compared to Normal (mm) Production-Weighted Area Average 15-Day Forecast Beginning 17 January 2026 # 巴西马托格罗索未来两周基本正常 Mato Grosso Soybeans Precipitation Forecast Precipitation Compared to Normal (mm) Production-Weighted Area Average 15-Day Forecast Beginning 17 January 2026 # 帕拉纳州未来两周降水偏少 Parana Soybeans Precipitation Forecast Precipitation Compared to Normal (mm) Production-Weighted Area Average 15-Day Forecast Beginning 17 January 2026 # 巴西南里奥格兰德未来两周降水偏少 Rio Grande do Sul Soybeans Precipitation Forecast Precipitation Compared to Normal (mm) Production-Weighted Area Average 15-Day Forecast Beginning 17 January 2026 # 阿根廷主产区未来两周降水偏少 Forecast Precipitation (percent of normal) Soybeans Production Shown Inset 15-Day Forecast (GFS) Beginning 17 January 2026 # 阿根廷未来一周预报：核心产区基本无雨 GFS High-Resolution Precipitation Forecast Days 1-7: 00UTC 18 Jan 2026 - 00UTC 25 Jan 2026 Model Initialized 00UTC 17 Jan 2026 # 04 # 需求因素 # 截止1月9日美豆压榨利润2.12美元/蒲式耳，上周为2.33 大豆：压榨：利润：美国（周） # 1月9日当周美豆周度出口数量163.73万吨，上周111.26万吨 USDA：大豆：出口数量（周） # 1月9日周度出口检验检疫152.97万吨，上周98.41万吨 USDA：大豆：出口检验量（周） # 本年度净销售206.19万吨，上周87.79万吨（1月9日当周） USDA：大豆：本年度净销售量（周） # 美豆下一年度销售1万吨，上周0万吨 USDA：大豆：下一年度净销售量（周） # 1月9日当周发往中国的数量90.11万吨，上周为39.7万吨 USDA：大豆：出口检验量：美国 $\rightarrow$ 中国（周） # 05 # 其他因素 # ENSO (NINO3.4距平指数) 最新值为-1.106，维持拉尼娜区间 CDAS Nino 3.4 Index Levi Cowan - tropicaltidbits.com # 巴西下年成本预计上升 资料来源：USDA、CONAB、国泰君安期货研究 # 巴西和美国大豆种植成本预计略微上涨 # 美国大豆种植成本继续上升 <table><tr><td>年度</td><td>2020</td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td></tr><tr><td colspan="8">产品总产值</td></tr><tr><td>大豆总产值</td><td>524.17</td><td>655.23</td><td>709.36</td><td>688.06</td><td>544.29</td><td>521.10</td><td>529.20</td></tr><tr><td colspan="8">生产费用,营运成本</td></tr><tr><td>种子</td><td>60.99</td><td>63.21</td><td>71.09</td><td>64.31</td><td>62.03</td><td>61.91</td><td>62.92</td></tr><tr><td>肥料</td><td>28.51</td><td>33.34</td><td>63.92</td><td>61.08</td><td>52.49</td><td>54.29</td><td>57.14</td></tr><tr><td>农药</td><td>34.66</td><td>35.72</td><td>55.03</td><td>61.12</td><td>48.72</td><td>48.29</td><td>49.22</td></tr><tr><td>农事操作</td><td>12.68</td><td>13.10</td><td>14.86</td><td>12.74</td><td>13.13</td><td>13.67</td><td>13.94</td></tr><tr><td>燃料、润滑油及电力</td><td>12.62</td><td>16.92</td><td>24.65</td><td>19.07</td><td>17.75</td><td>17.05</td><td>16.24</td></tr><tr><td>维修</td><td>29.18</td><td>31.43</td><td>35.03</td><td>43.16</td><td>43.56</td><td>43.90</td><td>45.12</td></tr><tr><td>灌溉用水支出</td><td>0.01</td><td>0.01</td><td>0.02</td><td>0.18</td><td>0.18</td><td>0.19</td><td>0.19</td></tr><tr><td>营运资本利息</td><td>0.35</td><td>0.06</td><td>3.23</td><td>6.57</td><td>5.72</td><td>5.19</td><td>4.10</td></tr><tr><td>总计</td><td>179.00</td><td>193.79</td><td>267.83</td><td>268.23</td><td>243.58</td><td>244.49</td><td>248.87</td></tr><tr><td>分摊费用</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>劳务支出分摊</td><td>5.06</td><td>5.37</td><td>5.87</td><td>8.95</td><td>9.27</td><td>9.40</td><td>9.62</td></tr><tr><td>未支付劳务费</td><td>17.82</td><td>18.77</td><td>20.36</td><td>15.71</td><td>16.19</td><td>16.42</td><td>16.81</td></tr><tr><td>机器折旧与损耗</td><td>106.88</td><td>125.39</td><td>130.97</td><td>160.39</td><td>167.22</td><td>168.38</td><td>176.48</td></tr><tr><td>土地租金</td><td>151.46</td><td>154.97</td><td>166.00</td><td>179.17</td><td>183.75</td><td>187.68</td><td>193.84</td></tr><tr><td>税收和保险</td><td>12.91</td><td>13.51</td><td>14.94</td><td>11.60</td><td>12.28</td><td>12.89</td><td>13.30</td></tr><tr><td>农场一般性分摊管理费</td><td>18.69</td><td>19.97</td><td>22.31</td><td>18.47</td><td>18.66</td><td>18.81</td><td>19.33</td></tr><tr><td>总计</td><td>312.82</td><td>337.98</td><td>360.45</td><td>394.29</td><td>407.37</td><td>413.58</td><td>429.38</td></tr><tr><td>在列成本</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>总成本</td><td>491.82</td><td>531.77</td><td>628.28</td><td>662.52</td><td>650.95</td><td>658.07</td><td>678.25</td></tr></table> 巴西大豆成本同比下降 <table><tr><td>单位：雷亚尔/吨</td><td>2017年</td><td>2018年</td><td>2019年</td><td>2020年</td><td>2021年</td><td>2022年</td><td>2023年</td><td>2024年</td><td>2025年</td><td>2025年占比</td></tr><tr><td>管理员</td><td>11.73</td><td>13.87</td><td>17.57</td><td>21.00</td><td>22.43</td><td>30.11</td><td>28.07</td><td>28.98</td><td>30.57</td><td>1.69%</td></tr><tr><td>拖拉机和收割机</td><td>46.80</td><td>51.30</td><td>48.47</td><td>50.33</td><td>55.29</td><td>73.30</td><td>62.23</td><td>66.60</td><td>71.82</td><td>3.98%</td></tr><tr><td>种子和幼苗</td><td>76.07</td><td>81.90</td><td>98.00</td><td>105.30</td><td>123.43</td><td>186.92</td><td>178.78</td><td>183.08</td><td>195.38</td><td>10.83%</td></tr><tr><td>化肥</td><td>177.03</td><td>180.97</td><td>205.77</td><td>212.97</td><td>280.42</td><td>599.18</td><td>380.95</td><td>290.64</td><td>346.22</td><td>19.19%</td></tr><tr><td>农药</td><td>171.43</td><td>165.20</td><td>184.53</td><td>186.53</td><td>213.13</td><td>393.42</td><td>402.23</td><td>316.06</td><td>272.66</td><td>15.11%</td></tr><tr><td>其他</td><td>68.33</td><td>75.00</td><td>118.33</td><td>133.89</td><td>233.04</td><td>274.96</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>总营运成本(A)</td><td>487.17</td><td>497.73</td><td>561.43</td><td>584.17</td><td>708.68</td><td>1299.43</td><td>1052.25</td><td>885.36</td><td>916.65</td><td>50.80%</td></tr><tr><td>外部运输</td><td>25.40</td><td>26.10</td><td>33.47</td><td>35.57</td><td>41.20</td><td>50.54</td><td>50.32</td><td>47.74</td><td>46.65</td><td>2.59%</td></tr><tr><td>行政费用</td><td>14.63</td><td>14.93</td><td>16.70</td><td>17.33</td><td>21.26</td><td>38.98</td><td>31.57</td><td>26.56</td><td>27.50</td><td>1.52%</td></tr><tr><td>仓储费用</td><td>17.97</td><td>23.07</td><td>17.37</td><td>17.83</td><td>20.09</td><td>14.12</td><td>19.80</td><td>15.77</td><td>16.00</td><td>0.89%</td></tr><tr><td>生产保险</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>12.07</td><td>12.23</td><td>14.13</td><td>46.25</td><td>42.60</td><td>41.24</td><td>44.87</td><td>2.49%</td></tr><tr><td>其他杂项</td><td>30.57</td><td>29.17</td><td>27.93</td><td>32.00</td><td>53.46</td><td>67.13</td><td>61.04</td><td>46.37</td><td>49.60</td><td>2.75%</td></tr><tr><td>其他支出总额(B)</td><td>88.57</td><td>93.27</td><td>107.53</td><td>114.97</td><td>150.13</td><td>217.03</td><td>205.32</td><td>177.68</td><td>184.63</td><td>10.23%</td></tr><tr><td>财务支出总额C</td><td>18.30</td><td>16.47</td><td>20.23</td><td>18.17</td><td>15.53</td><td>59.36</td><td>65.05</td><td>49.45</td><td>54.10</td><td>3.00%</td></tr><tr><td>可变成本 (A+B+C=D)</td><td>594.03</td><td>607.47</td><td>689.27</td><td>717.23</td><td>874.35</td><td>1575.81</td><td>1322.62</td><td>1112.48</td><td>1155.38</td><td>64.04%</td></tr><tr><td>总折旧(E)</td><td>68.73</td><td>69.00</td><td>71.60</td><td>75.23</td><td>82.73</td><td>119.96</td><td>144.03</td><td>141.44</td><td>147.89</td><td>8.20%</td></tr><tr><td>其他固定资产摊销合计(F)</td><td>15.77</td><td>17.00</td><td>18.47</td><td>21.17</td><td>25.97</td><td>101.99</td><td>144.09</td><td>133.39</td><td>146.90</td><td>8.14%</td></tr><tr><td>总固定资产摊销合计(E+F=G)</td><td>84.50</td><td>86.00</td><td>90.03</td><td>96.37</td><td>108.70</td><td>221.95</td><td>288.12</td><td>274.83</td><td>294.79</td><td>16.34%</td></tr><tr><td>运营成本(D+G=H)</td><td>678.53</td><td>693.47</td><td>779.27</td><td>813.60</td><td>983.05</td><td>1797.76</td><td>1610.75</td><td>1387.31</td><td>1450.17</td><td>80.37%</td></tr><tr><td>包含租金等全要素收益(I)</td><td>183.27</td><td>169.97</td><td>146.03</td><td>167.37</td><td>49.04</td><td>199.05</td><td>467.48</td><td>357.25</td><td>354.11</td><td>19.63%</td></tr><tr><td>合计费用(H+I=J)</td><td>861.80</td><td>863.43</td><td>925.23</td><td>981.00</td><td>1032.10</td><td>1996.81</td><td>2078.23</td><td>1744.56</td><td>1804.28</td><td>100.00%</td></tr><tr><td>雷亚尔兑美元汇率</td><td>3.2253</td><td>3.6665</td><td>3.9566</td><td>4.9961</td><td>5.3856</td><td>5.1523</td><td>5.0866</td><td>5.2656</td><td>5.6888</td><td></td></tr><tr><td>全口径成本(美分/蒲式耳)</td><td>727.21</td><td>640.91</td><td>636.43</td><td>534.39</td><td>521.57</td><td>1054.77</td><td>1111.96</td><td>901.70</td><td colspan="2">863.19</td></tr></table> # CFTC持仓：截止1月13日，大豆净多5.3万手，上周多9.59万手 CFTC：管理基金大豆净持仓 # CFTC持仓：截止1月13日，豆油净空4.93万手，上周空7.3万手 CFTC：管理基金豆油净持仓 # CFTC持仓：截止1月13日，豆粕净空1.71万手，上周净空2.07万手 CFTC：管理基金豆粕净持仓 # THANK YOU # FOR WATCHING 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 # 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 # 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 # 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。