> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华利集团2026年Q2业绩总结 ## 核心内容 华利集团于2026年8月23日发布了其半年度业绩报告，显示出公司在当期面临一定的业绩压力，但整体经营质量有所改善，未来增长潜力依然存在。 ### 财务表现 - **2026年上半年总收入**：109.25亿元，同比下降13.71%。 - **2026年上半年归母净利润**：9.53亿元，同比下降42.98%。 - **Q2单季收入**：66.11亿元，同比下降9.54%。 - **Q2单季归母净利润**：5.68亿元，同比下降37.4%。 - **Q2环比改善**：Q2收入及归母净利润环比Q1增长约50%。 - **分红计划**：公司拟每10股派发现金10元，分红比例约占上半年归母净利润的122.51%。 ### 销量与产品结构 - **2026年上半年运动鞋销量**：1.04亿双，同比减少8.99%。 - **Q2销量**：6100万双，同比降幅收窄至-5.9%，较Q1的-13%有所改善。 - **分产品类型收入**： - 运动休闲鞋：99.34亿元，同比-12.36% - 户外鞋靴：1.95亿元，同比-25.55% - 运动凉拖鞋：7.84亿元，同比-25.40% - **分地区收入**： - 北美：80.84亿元，同比-18.23% - 欧洲：24.30亿元，同比+1.36% - 其他地区：3.99亿元，同比+9.56% ### 产能与经营情况 - **主要生产基地**：越南。 - **印尼工厂投产情况**：自2024年上半年起陆续投产，2026H1产量达439万双。 - **总产能利用率**：2026H1为90.3%，较去年同期下降5.48个百分点。 - **产能爬坡影响**：新工厂处于产能爬坡期，尚未达到成熟工厂盈利水平。 ## 主要观点 1. **短期业绩承压**：受外部环境和内部产能调整影响，公司2026年上半年利润大幅下降。 2. **Q2环比改善**：尽管Q2收入和净利润同比下滑，但环比Q1增长约50%，显示经营质量边际改善。 3. **客户结构优化**：公司客户相对分散，对单一客户不产生重大依赖，且与主要客户合作历史较长，有助于稳定业绩。 4. **新客户潜力大**：Adidas、Asics等新客户订单增长潜力较大，产品结构有望持续升级。 5. **盈利拐点可期**：随着印尼工厂产能利用率提升和新客户占比加大，公司利润率有望筑底，2027年业绩可能迎来拐点。 ## 关键信息 - **毛利率下降**：2026年上半年整体毛利率为17.73%，同比下降4.12个百分点，主要受品牌客户下单谨慎、新工厂产能爬坡及成本上涨等因素影响。 - **费用率变化**： - 销售费用率：0.29%，同比-0.05个百分点 - 管理费用率：3.37%，同比+0.59个百分点 - 研发费用率：1.86%，同比+0.25个百分点 - 财务费用率：0.63%，同比+1.2个百分点 - **财务预测**： - **2026年EPS**：2.12元，较2025年下降2.99元。 - **2027年EPS**：2.59元，较2026年增长0.47元。 - **2028年EPS**：2.95元，较2027年增长0.36元。 - **PE估值**：2026年15.65倍，2027年12.83倍，2028年11.27倍。 - **风险提示**： - 新工厂产能爬坡不及预期 - 国际贸易政策不确定性 - 海外消费需求波动 ## 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **分析逻辑**：公司基本面稳健，短期业绩波动不改长期增长趋势，2026年业绩有望筑底，2027年有望迎来业绩拐点。 - **预期表现**：公司通过产能优化和客户结构改善，未来盈利能力有望逐步提升。 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 24,980 | 23,564 | 25,346 | 27,042 | | 营业利润(百万元) | 4,173 | 3,232 | 3,938 | 4,480 | | 归母净利润(百万元) | 3,207 | 2,479 | 3,024 | 3,442 | | 毛利率 | 21.9% | 18.5% | 20.5% | 21.5% | | 净利率 | 12.8% | 10.5% | 11.9% | 12.7% | | EPS(元) | 2.75 | 2.12 | 2.59 | 2.95 | | PE | 12.10 | 15.65 | 12.83 | 11.27 | | PB | 2.39 | 2.19 | 1.99 | 1.80 | | PS | 1.55 | 1.65 | 1.53 | 1.43 | ## 结论 华利集团在2026年上半年面临收入和利润的双重压力，但Q2环比改善，显示出公司经营质量的边际提升。尽管毛利率受短期因素影响下降，但随着产能利用率提升和新客户订单增长，公司盈利能力有望逐步恢复。分析师认为，公司长期增长逻辑清晰，未来业绩有望回暖，维持“推荐”评级。