2023-10-21-国际清算银行-Mariana项目_使用自动化做市商跨境交换CBDC批发_37页_987kb

项目玛利亚娜（Project Mariana）总结

核心内容

Project Mariana 是一项由国际清算银行（BIS）创新中心、法国国家银行、新加坡金融管理局和瑞士国家银行联合开展的实验性项目，旨在探索批发型央行数字货币（wCBDC）与自动化做市商（AMM）在跨境外汇（FX）交易和结算中的应用。该项目模拟了一个全天候运作的全球银行间外汇市场，其中 wCBDCs 通过桥梁（bridges）在不同分布式账本技术（DLT）网络之间转移，并在 AMM 上进行即时交易和结算。

主要观点

1. 目标

   • 构建一个基于 AMM 的批发型外汇市场，支持全天候运作的 wCBDC 生态系统。
   • 探索 wCBDC 之间的安全、高效交易与结算机制。
   • 理解流动性提供者在 AMM 中的角色及其对市场流动性的影响。

2. 技术架构

   • 项目包含三个 wCBDC 平台（欧元区、新加坡、瑞士）和一个跨网络的 AMM。
   • 每个平台基于许可版的以太坊（Hyperledger Besu），跨网络平台基于以太坊测试网（Sepolia）。
   • 桥梁（bridges）作为关键机制，支持 wCBDC 在不同网络间的无缝转移。

3. 功能要求

   • wCBDC 要求：中央银行需控制其 wCBDC 的发行、赎回、访问和交易。
   • 桥梁要求：支持 24/7 无间断的 wCBDC 转移，确保中央银行资产负债表不受影响，且 wCBDC 在不同平台间具有可互换性。
   • AMM 要求：AMM 需提供透明、公平、流动、开放的 FX 市场，符合 FX 全球准则（FXGC）的原则。

4. AMM 设计

   • AMM 采用常数函数做市商（constant function market-maker）模型，通过流动性池（liquidity pool）和绑定曲线（bonding curve）进行资产定价与交换。
   • AMM 支持即时交易和结算，采用“支付对支付”（PvP）或“交割对支付”（DvP）机制，消除结算风险。
   • AMM 的流动性提供者通过 LP 代币（liquidity pool token）表示其在池中的份额，并通过交易费用获得补偿。
   • 流动性提供者可能面临“偏离损失”（divergence loss），即由于市场价波动导致的资产价值变化。

5. 实验结果与挑战

   • 项目成功验证了基于 wCBDC 和 AMM 的跨境 FX 交易的技术可行性。
   • 项目发现，AMM 需要预先注入流动性，这与当前 FX 市场的“事后结算”（deferred net settlement）机制有显著不同。
   • AMM 可能带来更高的透明度、效率和安全性，但也需要解决安全问题（如网络攻击、DoS 攻击）和政策问题（如流动性管理、货币政策影响）。

6. 未来方向

   • 需进一步研究 AMM 在批发 FX 交易中的商业可行性。
   • 需探讨 wCBDC 在更广泛的数字化金融生态系统中的角色，包括稳定币、代币化存款、债券等。
   • 需深入分析 AMM 的治理模型、隐私保护、与现有系统的整合等非功能性需求。

关键信息

• wCBDC：批发型央行数字货币，可由商业银行和其他授权金融机构使用。
• AMM：自动化做市商，通过流动性池和绑定曲线进行资产交换，消除结算风险。
• 桥梁（Bridges）：支持 wCBDC 在不同 DLT 网络间的转移，确保资产的可互换性和安全性。
• 绑定曲线（Bonding Curve）：用于确定 AMM 中资产的相对价格，包括常数总和市场做市商（CSMM）和常数乘积市场做市商（CPMM）等模型。
• 偏离损失（Divergence Loss）：流动性提供者因市场价波动而可能遭受的损失，需通过机制设计加以缓解。
• FXGC 原则：项目设计遵循 FX 全球准则中的多项原则，包括价格透明、减少大额交易影响、防止不公平交易行为等。

结论

Project Mariana 是一项重要的实验性项目，展示了基于 wCBDC 和 AMM 的跨境 FX 交易的潜力。它为未来数字金融生态系统中的支付、结算和流动性管理提供了新思路，但也揭示了在实际应用中需要解决的诸多挑战，包括安全性、治理、政策协调和商业可行性等问题。项目为后续研究奠定了基础，推动了对数字资产和去中心化金融技术在央行体系中的探索。