环保工程及服务行业深度报告：环境服务与能源服务协同发展-20211227-首创证券-45页_2mb

环境服务与能源服务协同发展总结

核心内容概述

本报告围绕环保工程及服务行业的现状与未来趋势展开，重点分析了水务、固废及城市综合服务板块的发展情况，并提出环境服务与能源服务协同发展的新方向。报告指出，随着“双碳”目标的推进，环保行业将从“增量”转向“存量”，运营管理、技术进步和绿色资产成为行业发展的核心竞争力。同时，工业园区作为工业企业聚集的重要载体，其环保与能源治理需求日益突出，推动环境与能源一体化发展。

主要观点

• 板块趋势向上：2021年环保板块整体呈现稳中有升的走势，板块表现显著优于沪深300指数。信息化、固废及水务板块均有所增长，其中信息化板块涨幅最大。
• 运营能力成为核心竞争力：随着环保基础设施建设进入平稳期，企业需加强运营管理能力，提高盈利质量与现金流管理。
• 环境服务与能源服务协同发展：在“双碳”目标背景下，环保企业正向能源领域扩展，推动园区实现供能、节能、减污降碳一体化。
• 技术进步推动行业空间拓展：环保技术的不断进步不仅降低运营成本，还提升产品和服务质量，同时推动数字化运营。
• 绿色资产登上舞台：碳资产、绿色信贷及REITs等绿色金融工具成为行业新增长点，绿色资产将成为未来重要的资产类别。

关键信息

水务运营

• 收入与成本：2021Q3水务板块收入528亿元，同比增长27%；成本352亿元，同比增长32%，导致毛利率下降。
• 现金流与资产负债率：板块经营性现金流良好，但同比下降29%；资产负债率59%，基本稳定。
• 水价改革：修订后的水价管理办法推动“准许成本加合理收益”机制，促进供水质量与节约用水。
• 污水提标改造：政策推动污水提标改造，提升出水水质，市场规模持续扩大。

固废运营

• 需求与盈利：固废板块需求旺盛，但部分公司盈利状况分化明显，如盈峰环境和启迪环境出现较大亏损。
• 成本与毛利率：板块营业成本568亿元，同比增长25%；毛利率24%，同比下降2.23个百分点。
• 市场空间：未来固废行业将从规模扩张转向运营提质，市场空间广阔，尤其在垃圾焚烧发电领域。
• 政策支持：国家出台多项政策推动固废处理行业发展，尤其是垃圾焚烧处理能力提升。

城市综合服务

• 环卫服务：环卫行业市场规模超过1300亿元，轻资产运营模式为主，面临人员管理及效率提升的挑战。
• 垃圾分类与资源化：垃圾分类成为趋势，推动资源化利用，提升行业附加值。
• “无废城市”建设：城市生活垃圾处理从填埋向焚烧、资源化转变，推动绿色城市转型。

园区治理与能源服务

• 园区环保问题：工业园区聚集大量企业，易出现污染问题，需加强治理。
• 第三方治理模式：鼓励园区委托专业环保企业进行治理，推动环保服务专业化、产业化。
• 节能服务：节能服务行业持续发展，技术应用广泛，合同能源管理成为主要模式。
• 综合能源服务：未来园区供能将向多能互补、智慧化方向发展，推动能源与环保协同发展。

重点公司

报告重点推荐以下公司：

• 瀚蓝环境
• 高能环境
• 清新环境

风险因素

• 政策落地不及预期
• 国家发电补贴不足
• 危废资源化竞争加剧
• 污水资源化政策执行不到位
• REITs底层资产运营不佳
• 地方政府支付能力不足

结论

报告维持对环保行业的“看好”评级，认为未来环保行业将向运营能力提升、技术进步和绿色资产拓展方向发展。重点公司将在政策支持和市场需求的双重驱动下，实现高质量发展。