20160515-国金证券-有色金属行业2016年日常报告_壮士断腕_犹未迟_钼__11页_613kb

钼行业分析总结

核心内容概述

本报告对钼行业进行了深入分析，指出行业正从长期供给过剩向短缺转变，并认为国内钼矿山的减产行为将对市场产生积极影响。报告强调，国内钼精矿价格已跌破成本线，矿山减产、社会库存低、国外伴生钼矿减产等多重因素将共同推动钼行业供需格局的改善，提升板块的风险偏好。

主要观点

• 行业现状：钼矿供给长期过剩，导致价格持续下滑，国内矿山开工率大幅下降，2016年3月仅为24.4%。
• 减产行动：国内9家钼矿山企业联合倡议减产10%，有望提升行业信心，改善市场预期。
• 库存情况：国内钼精矿社会库存远低于市场预期（或低于2万吨），现货市场紧缺。
• 国外减产：美国铜价下跌导致铜钼矿大量关停，钼产量大幅下降；拉美地区伴生钼矿增产有限，整体产量增长缓慢。
• 供需转变：全球钼矿供需格局在2016年或将由过剩转为短缺，预计短缺量达1.04万吨至1.62万吨。
• 投资建议：首次给予钼行业“买入”评级，重点推荐金钼股份、新华龙、洛阳钼业（停牌）。

关键信息

国内钼矿减产情况

• 2015年：钼精矿产量下降9.18%，行业开工率跌破50%。
• 2016年：预计钼精矿产量将下降1.44万吨（不考虑联合减产）或2.72万吨（考虑联合减产）。
• 矿山成本：国内钼精矿完全成本在1000元/吨度以上，现金成本在700-800元/吨度。
• 价格跌破成本：2015年7月，钼精矿价格跌破800元/吨度，行业亏损严重。

国内钼精矿市场

• 现货紧缺：2016年月成交量仅为6000-7000吨，现货库存或低于2万吨。
• 国储影响：若国家再次收储钼产品，将加剧市场短缺。

国外钼矿减产情况

• 美国：2016年前两月钼产量下降46.3%，全年预计减产2.25万吨。
• 拉美地区：智利、秘鲁、墨西哥等国钼产量增长有限，预计2016-2017年钼金属增量为0.52万吨。

下游需求

• 钢铁需求稳定：80%的钼用于钢铁行业，钢材产量稳定在9500万吨左右，对钼需求起到支撑作用。
• 其他应用：10%用于化工领域，10%用于电气、电子、医药和农业等领域。

全球供需格局转变

• 2012-2015Q3：全球钼金属量过剩，2015年Q3过剩1万吨。
• 2016年预期：若国内减产落实，全球钼金属量将短缺1.62万吨；若仅国内自发减产，则短缺1.04万吨。

行业内重点公司解析

金钼股份 (601958.SH)

• 拥有完整的钼产业链，涵盖采矿、选矿、焙烧、化工、深加工等环节。
• 年产45%钼精矿4.2万吨，拥有氧化钼、钼铁、钼酸铵等加工产能。
• 市值/产量比为57.38，市值/存货比为25.78。

新华龙 (603399.SH)

• 通过收购西沙德盖钼业进入上游钼矿采选领域。
• 具备30万吨矿石采选能力，钼铁冶炼产能1.52万吨/年。
• 市值/产量比为485.50，市值/存货比为14.94。

洛阳钼业 (603993.SH)

• 从事钼、钨、铜及黄金等金属的采选、冶炼和深加工。
• 2015年钼精矿产量约为3.8万吨，钼铁冶炼能力约2.5万吨/年。
• 市值/产量比为115.61，市值/存货比为87.93。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%—15%；
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%；
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

结论

• 钼行业已从长期供给过剩转向短缺，市场预期有望改善。
• 联合减产倡议将提升行业信心，改善风险偏好。
• 国内矿山减产、社会库存低、国外伴生钼矿减产将共同推动钼价反弹。
• 重点推荐金钼股份、新华龙、洛阳钼业（停牌）作为投资标的。