> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 恺英网络 (002517) 总结 ## 核心内容概述 恺英网络（002517）是一家专注于传媒互联网领域的公司，其主营业务包括游戏开发与运营、游戏盒子平台业务及AI技术布局。近年来，公司通过游戏盒子平台的持续优化、老游戏的长线运营以及新游储备和AI技术的逐步落地，实现了营收与净利润的稳步增长。 ## 主要观点 ### 1. 营收与利润增长情况 - **2025年**：公司实现营收53.3亿元，同比增长4%；归母净利润19亿元，同比增长16.9%；归母扣非净利润18.4亿元，同比增长15.2%。 - **2026Q1**：公司营收22.2亿元，同比增长64.2%；归母净利润7.81亿元，同比增长50.7%；归母扣非净利润5.45亿元，同比增长5.75%。 ### 2. 收入增长驱动因素 - **复古情怀老游戏**：《原始传奇》、《热血合击》等经典IP游戏持续贡献稳定收入。 - **游戏盒子平台**：游戏盒子业务持续完善平台功能与用户体验，推动平台业务营收达12.2亿元，同比增长30%。 - **境外业务增长**：《怪物联萌》、《全民江湖》等游戏在海外上线，带动境外营收达4.42亿元，同比增长17.8%。 ### 3. 新游储备与AI布局 - 公司目前有约15款游戏处于开发阶段，包括《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《代号：射雕》等。 - 公司在2025-2026Q1新增21款游戏版号，涵盖多类型游戏。 - AI布局逐步落地，包括： - 发布AI游戏创作平台SOON。 - 与零一万物合作，推动“游戏+AI”全链条融合。 - 自主孵化AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”，首批AI智能玩偶上线。 - 战略投资自然选择，推出3DAI智能陪伴应用《EVE》及社交网络AI原生应用《Elys》。 - 投资VR硬件厂商大朋VR，发布首款AI眼镜DPVR AI Glasses。 ### 4. 股东回报与市场信心 - **稳定分红**：2025年公司拟每10股派发现金红利1元，合计约2.12亿元，现金分红比例为11.1%。 - **股份回购**：2025年公司完成约895万股股份回购，金额约2亿元；并完成约1607万股股份注销。2026年2月再回购约650万股，金额约1.5亿元。 - **管理层增持**：公司实控人金锋及全体高管在2025年和2026年共计增持股份约235万至920万股，金额约4168万至1.7亿元，彰显对公司长期发展的信心。 ## 关键财务数据 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营收（亿元） | 53.3 | 75.5 | 83.9 | 91.6 | | 营收增长率（%） | 4.04 | 41.83 | 11.02 | 9.22 | | 归母净利润（亿元） | 19.0 | 25.7 | 30.4 | 34.8 | | 净利润增长率（%） | 16.90 | 35.20 | 18.09 | 14.64 | | 摊薄每股收益（元） | 0.89 | 1.20 | 1.42 | 1.63 | | 市盈率（PE） | 19 | 14 | 12 | 11 | ## 风险提示 - 政策监管趋紧的风险。 - 游戏行业增速放缓的风险。 - 游戏流水及上线节奏不及预期的风险。 ## 投资评级 - **公司评级**：维持“买入”评级。 - **行业评级**：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。 ## 估值倍数 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | P/E | 19 | 14 | 12 | 11 | | P/S | 7 | 7 | 5 | 4 | | P/B | 4 | 3 | 3 | 2 | | EV/EBIT | 20.5 | 10.5 | 8.1 | 6.2 | | EV/EBITDA | 19.0 | 9.5 | 7.4 | 5.9 | | EV/NOPLAT | 22.0 | 11.0 | 8.3 | 6.5 | ## 总结 恺英网络凭借游戏盒子平台的持续优化、老游戏的长线运营以及新游储备与AI技术的布局，实现了业绩的稳步增长。公司还通过股份回购与管理层增持，增强了市场信心和投资价值。未来，公司有望通过丰富的新游储备和AI技术的进一步落地，推动营收与利润持续增长，维持“买入”评级。