20260429-太平洋-恺英网络-002517.SZ-游戏盒子驱动营收增长_新游储备及AI布局逐步落地_5页_521kb

恺英网络 (002517) 总结

核心内容概述

恺英网络（002517）是一家专注于传媒互联网领域的公司，其主营业务包括游戏开发与运营、游戏盒子平台业务及AI技术布局。近年来，公司通过游戏盒子平台的持续优化、老游戏的长线运营以及新游储备和AI技术的逐步落地，实现了营收与净利润的稳步增长。

主要观点

1. 营收与利润增长情况

• 2025年：公司实现营收53.3亿元，同比增长4%；归母净利润19亿元，同比增长16.9%；归母扣非净利润18.4亿元，同比增长15.2%。
• 2026Q1：公司营收22.2亿元，同比增长64.2%；归母净利润7.81亿元，同比增长50.7%；归母扣非净利润5.45亿元，同比增长5.75%。

2. 收入增长驱动因素

• 复古情怀老游戏：《原始传奇》、《热血合击》等经典IP游戏持续贡献稳定收入。
• 游戏盒子平台：游戏盒子业务持续完善平台功能与用户体验，推动平台业务营收达12.2亿元，同比增长30%。
• 境外业务增长：《怪物联萌》、《全民江湖》等游戏在海外上线，带动境外营收达4.42亿元，同比增长17.8%。

3. 新游储备与AI布局

• 公司目前有约15款游戏处于开发阶段，包括《斗罗大陆：诛邪传说》、《盗墓笔记：启程》、《代号：射雕》等。
• 公司在2025-2026Q1新增21款游戏版号，涵盖多类型游戏。
• AI布局逐步落地，包括：
  • 发布AI游戏创作平台SOON。
  • 与零一万物合作，推动“游戏+AI”全链条融合。
  • 自主孵化AI潮玩品牌“暖星谷梦游记”，首批AI智能玩偶上线。
  • 战略投资自然选择，推出3DAI智能陪伴应用《EVE》及社交网络AI原生应用《Elys》。
  • 投资VR硬件厂商大朋VR，发布首款AI眼镜DPVR AI Glasses。

4. 股东回报与市场信心

• 稳定分红：2025年公司拟每10股派发现金红利1元，合计约2.12亿元，现金分红比例为11.1%。
• 股份回购：2025年公司完成约895万股股份回购，金额约2亿元；并完成约1607万股股份注销。2026年2月再回购约650万股，金额约1.5亿元。
• 管理层增持：公司实控人金锋及全体高管在2025年和2026年共计增持股份约235万至920万股，金额约4168万至1.7亿元，彰显对公司长期发展的信心。

关键财务数据

项目	2025	2026E	2027E	2028E
营收（亿元）	53.3	75.5	83.9	91.6
营收增长率（%）	4.04	41.83	11.02	9.22
归母净利润（亿元）	19.0	25.7	30.4	34.8
净利润增长率（%）	16.90	35.20	18.09	14.64
摊薄每股收益（元）	0.89	1.20	1.42	1.63
市盈率（PE）	19	14	12	11

风险提示

• 政策监管趋紧的风险。
• 游戏行业增速放缓的风险。
• 游戏流水及上线节奏不及预期的风险。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

估值倍数

指标	2025	2026E	2027E	2028E
P/E	19	14	12	11
P/S	7	7	5	4
P/B	4	3	3	2
EV/EBIT	20.5	10.5	8.1	6.2
EV/EBITDA	19.0	9.5	7.4	5.9
EV/NOPLAT	22.0	11.0	8.3	6.5

总结

恺英网络凭借游戏盒子平台的持续优化、老游戏的长线运营以及新游储备与AI技术的布局，实现了业绩的稳步增长。公司还通过股份回购与管理层增持，增强了市场信心和投资价值。未来，公司有望通过丰富的新游储备和AI技术的进一步落地，推动营收与利润持续增长，维持“买入”评级。