> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司财务与业务发展总结 ## 核心内容 公司2025年第一季度实现营业收入36.39亿元，同比增长3.4%；归母净利润2.03亿元，同比下降4.6%；扣非归母净利润2.00亿元，同比下降4.3%。尽管净利润下滑，但毛利率逆势提升至20.2%，同比提升0.7个百分点，环比2025年第四季度提升0.1个百分点。毛利率的提升预计主要受益于海外业务比重的增加。此外，1季度非利息相关财务费用同比增加3444万元，主要受到汇兑损失影响。 ## 主要观点 - **毛利率提升**：1季度毛利率逆势提升，预计主要得益于海外销售占比上升。 - **盈利能力展望**：随着海外产能布局逐步完善及销售规模扩大，公司海外业务收入比重将显著提升，预计将带动整体毛利率和净利率向上。 - **座椅业务发展**：公司拟在芜湖设立座椅子公司，注册资本1亿元，反映其对国内座椅业务的重视与订单充足。2026年有望实现扭亏为盈，成为公司重要增长点。 - **机器人业务布局**：公司已设立机器人子公司并与凯迪股份达成战略合作，预计未来将随战略客户拓展而实现共同成长，为中长期发展奠定基础。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年份 | 营业收入 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | 毛利率 | 净利率 | ROE | 市盈率 | 市净率 | |------|----------|----------|------------|----------|--------|--------|----|--------|--------| | 2024A | 132.64 | 25.5% | 97.7 | 21.2% | 19.6% | 7.4% | 18.5% | 30.0 | 5.2 | | 2025A | 155.24 | 17.0% | 81.5 | -16.5% | 18.0% | 5.3% | 12.5% | 35.9 | 3.9 | | 2026E | 196.16 | 26.4% | 124.9 | 53.3% | 19.1% | 6.4% | 15.7% | 23.4 | 3.4 | | 2027E | 242.68 | 23.7% | 157.6 | 26.1% | 19.2% | 6.5% | 17.2% | 18.6 | 3.0 | | 2028E | 292.85 | 20.7% | 197.5 | 25.4% | 19.4% | 6.7% | 18.5% | 14.8 | 2.5 | ### 投资建议 - **目标价**：88.20元 - **投资评级**：买入（维持） - **当前股价（2026年4月29日）**：57.37元 - **52周最高价/最低价**：108.41/38.45元 - **A股市值（2026年）**：292.67亿元 - **总股本/流通A股（万股）**：51,014/51,014 ### 风险提示 - 乘用车行业需求低于预期 - 汽车产品配套量低于预期 - 机器人业务进展不及预期 - 海外工厂盈利低于预期 ## 业务拓展与战略 - **海外业务布局**：2026年4月完成马来西亚子公司设立，斯洛伐克与德国拜仁产能扩建项目预计分别在5月和9月完成，欧洲基地将新增65万套仪表板总成和25万套门内护板总成年产能。 - **国内业务**：安徽瑞琪处于整合及产能爬坡阶段，2025年出现亏损，预计2026年随着订单投产与产能利用率提升，将逐步扭亏为盈。 - **机器人业务**：公司完成机器人子公司设立并与凯迪股份达成战略合作，未来将跟随战略客户拓展，实现共同成长。 ## 财务数据趋势 - **收入增长**：2024-2028年营业收入预计持续增长，年均增速约20%以上。 - **盈利能力提升**：尽管2025年归母净利润下降，但2026年起有望显著回升，毛利率和净利率逐步提升。 - **现金流变化**：2026年经营活动现金流预计为负，但随后逐步改善，2028年有望达到13亿元。 - **资产负债情况**：资产负债率从2024年的64.5%上升至2026年的72.0%，但净负债率下降，显示公司杠杆策略趋于稳健。 ## 估值与市场表现 - **市盈率**：从2024年的30倍下降至2028年的14.8倍。 - **市净率**：从2024年的5.2倍下降至2028年的2.5倍。 - **股价表现**：2025年股价累计下跌33.75%，但2026年4月起预计将逐步回升，目标价为88.20元。 ## 总结 公司2025年第一季度毛利率逆势提升，主要得益于海外业务比重增加。尽管净利润受到汇兑损失拖累，但未来随着海外产能扩张及座椅业务扭亏，盈利能力有望显著改善。公司通过设立子公司及战略合作，强化了在机器人领域的布局，为中长期增长提供支撑。财务预测显示，2026-2028年营业收入与归母净利润将持续增长，市盈率与市净率逐步下降，估值趋于合理。公司当前维持“买入”评级，目标价为88.20元。投资者需关注乘用车需求、机器人业务进展及海外盈利情况等风险因素。