20260415-东吴证券-361度-01361.HK-26Q1流水点评_保持良好增长势头_3页_457kb

报告摘要

361度（01361.HK）2026Q1流水点评总结

核心内容

361度在2026年第一季度保持了良好的增长势头，公司在多个业务板块展现出强劲的发展潜力。整体来看，公司通过持续的市场拓展、产品创新和运营优化，进一步巩固了其在运动服饰行业的地位。

主要观点

经营数据表现良好：
- 主品牌线下、童装线下及电商流水分别同比增长约10%、10%及中双位数，显示多渠道增长态势。
- 线下终端折扣约7折，线上4-4.5折，整体折扣水平保持平稳。
- 库销比维持在4-4.5倍，处于良性平稳水平，表明库存管理有效。
超品店快速扩张：
- 截至2026Q1，超品店总数达142家（大装120家+童装22家），较2025Q4新增15家。
- 柬埔寨首家海外超品店已顺利运营，显示国际化布局初见成效。
- 2026年计划新开近100家超品店，店铺面积与选址优势显著，持续提升店效、售罄率及连带率。
- 当前超品店年均店效维持在800-1200万元之间。
电商保持快速增长：
- 线上专供品占比近85%，形成差异化竞争优势。
- 跨境电商增长势头良好，增长空间较大。
产品矩阵持续升级：
- 跑步领域推出飙速5PRO、栗蜂SL、疾风家族3代等跑鞋。
- 篮球领域热销JOKER2GT、禅8系列。
- 儿童领域推出国家队同款跳绳鞋灵跃2代、竞速跑鞋飞燕1代、篮球鞋漂移3.0。
- 户外、网球等细分品类快速增长。
户外品牌ONEWAY表现稳健：
- ONEWAY门店运营良好，秋冬滑雪旺季有望带来增量。
- 2025年国庆期间，ONEWAY在北方核心城市开设六家门店，聚焦专业滑雪、户外及都市泛户外。
- 2026Q1品牌维持盈利状态，纯直营模式库销比控制在约4倍，产品以服装为主，后续将丰富产品线，旺季增长可期。
盈利预测与投资评级：
- 2026-2028年公司归母净利润预测分别为14.6/16.2/17.8亿元，对应PE分别为8/8/7X。
- 维持“买入”评级，管理层对全年业绩增长信心充足。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

年度	营业总收入	同比增长	归母净利润	同比增长	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2024A	10,074	19.59%	1,149	19.47%	0.56	10.72
2025A	11,146	10.64%	1,309	13.95%	0.63	9.41
2026E	12,164	9.13%	1,458	11.36%	0.70	8.45
2027E	13,276	9.14%	1,616	10.89%	0.78	7.62
2028E	14,491	9.16%	1,775	9.80%	0.86	6.94

市场数据

指标	值（港元）
收盘价	6.77
一年最低/最高价	4.09/7.00
市净率	1.22
港股流通市值（百万港元）	12,254.03

基础数据

指标	值（元）
每股净资产	4.87
资产负债率	26.79%
总股本（百万股）	2,067.68
流通股本（百万股）	2,067.68

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益	0.63	0.70	0.78	0.86
每股净资产	4.87	5.58	6.36	7.22
ROIC(%)	8.29	10.65	10.46	10.24
ROE(%)	12.99	12.64	12.29	11.89
毛利率(%)	41.53	41.52	41.51	41.50
销售净利率(%)	11.74	11.98	12.17	12.25
资产负债率(%)	26.79	27.21	25.71	26.03
P/E	9.41	8.45	7.62	6.94
P/B	1.22	1.07	0.94	0.83
EV/EBITDA	5.71	4.34	3.35	2.51