> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 361度（01361.HK）2026Q1流水点评总结 ## 核心内容 361度在2026年第一季度保持了良好的增长势头，公司在多个业务板块展现出强劲的发展潜力。整体来看，公司通过持续的市场拓展、产品创新和运营优化，进一步巩固了其在运动服饰行业的地位。 ## 主要观点 - **经营数据表现良好**： - 主品牌线下、童装线下及电商流水分别同比增长约10%、10%及中双位数，显示多渠道增长态势。 - 线下终端折扣约7折，线上4-4.5折，整体折扣水平保持平稳。 - 库销比维持在4-4.5倍，处于良性平稳水平，表明库存管理有效。 - **超品店快速扩张**： - 截至2026Q1，超品店总数达142家（大装120家+童装22家），较2025Q4新增15家。 - 柬埔寨首家海外超品店已顺利运营，显示国际化布局初见成效。 - 2026年计划新开近100家超品店，店铺面积与选址优势显著，持续提升店效、售罄率及连带率。 - 当前超品店年均店效维持在800-1200万元之间。 - **电商保持快速增长**： - 线上专供品占比近85%，形成差异化竞争优势。 - 跨境电商增长势头良好，增长空间较大。 - **产品矩阵持续升级**： - 跑步领域推出飙速5PRO、栗蜂SL、疾风家族3代等跑鞋。 - 篮球领域热销JOKER2GT、禅8系列。 - 儿童领域推出国家队同款跳绳鞋灵跃2代、竞速跑鞋飞燕1代、篮球鞋漂移3.0。 - 户外、网球等细分品类快速增长。 - **户外品牌ONEWAY表现稳健**： - ONEWAY门店运营良好，秋冬滑雪旺季有望带来增量。 - 2025年国庆期间，ONEWAY在北方核心城市开设六家门店，聚焦专业滑雪、户外及都市泛户外。 - 2026Q1品牌维持盈利状态，纯直营模式库销比控制在约4倍，产品以服装为主，后续将丰富产品线，旺季增长可期。 - **盈利预测与投资评级**： - 2026-2028年公司归母净利润预测分别为14.6/16.2/17.8亿元，对应PE分别为8/8/7X。 - 维持“买入”评级，管理层对全年业绩增长信心充足。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万元） | 年度 | 营业总收入 | 同比增长 | 归母净利润 | 同比增长 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|-------------|----------|-------------|----------|--------------|-------------------------| | 2024A | 10,074 | 19.59% | 1,149 | 19.47% | 0.56 | 10.72 | | 2025A | 11,146 | 10.64% | 1,309 | 13.95% | 0.63 | 9.41 | | 2026E | 12,164 | 9.13% | 1,458 | 11.36% | 0.70 | 8.45 | | 2027E | 13,276 | 9.14% | 1,616 | 10.89% | 0.78 | 7.62 | | 2028E | 14,491 | 9.16% | 1,775 | 9.80% | 0.86 | 6.94 | ### 市场数据 | 指标 | 值（港元） | |------|------------| | 收盘价 | 6.77 | | 一年最低/最高价 | 4.09/7.00 | | 市净率 | 1.22 | | 港股流通市值（百万港元） | 12,254.03 | ### 基础数据 | 指标 | 值（元） | |------|----------| | 每股净资产 | 4.87 | | 资产负债率 | 26.79% | | 总股本（百万股） | 2,067.68 | | 流通股本（百万股） | 2,067.68 | ### 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.63 | 0.70 | 0.78 | 0.86 | | 每股净资产 | 4.87 | 5.58 | 6.36 | 7.22 | | ROIC(%) | 8.29 | 10.65 | 10.46 | 10.24 | | ROE(%) | 12.99 | 12.64 | 12.29 | 11.89 | | 毛利率(%) | 41.53 | 41.52 | 41.51 | 41.50 | | 销售净利率(%) | 11.74 | 11.98 | 12.17 | 12.25 | | 资产负债率(%) | 26.79 | 27.21 | 25.71 | 26.03 | | P/E | 9.41 | 8.45 | 7.62 | 6.94 | | P/B | 1.22 | 1.07 | 0.94 | 0.83 | | EV/EBITDA | 5.71 | 4.34 | 3.35 | 2.51 | ## 风险提示 - 国内消费持续疲软； - 行业竞争加剧； - 超品店拓店不及预期； - 原材料价格波动。 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户参考。报告中的信息和观点并不构成投资建议，公司及分析师不对因使用本报告内容所导致的后果承担责任。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。