> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 周观：利率难现明显趋势（2026年第9期）总结 ## 核心内容 本周（2026.3.2-2026.3.6），中国债市整体呈现窄幅震荡格局，10年期国债活跃券收益率从 $1.79\%$ 下行0.2bp至 $1.788\%$。美国债市则因经济数据超预期和地缘政治风险，收益率上行，曲线斜率趋陡。 ## 主要观点 ### 1. 中国债市走势分析 - **政府工作报告影响**：报告中设定的GDP增长目标和CPI涨幅目标符合市场预期，货币政策延续适度宽松，强调“精准滴灌”，降准降息视经济运行情况而定。 - **外部环境影响**：美伊冲突加剧，避险情绪与通胀预期交织，导致债券收益率波动较小。 - **利率预期**：预计10年期国债收益率将维持在 $1.8\%$ 左右，直至出现明确的物价回升信号。 ### 2. 美国经济数据与市场反应 - **ISM制造业PMI**：2月数据反弹至52.6，远高于预期，表明制造业活动加速扩张，挑战了市场对经济放缓的预期。 - **失业率与非农就业**：1月失业率小幅下降至 $4.3\%$，非农就业温和增长，劳动力市场保持稳定。 - **市场预期**：综合经济数据，美联储短期内降息预期较低，美债收益率面临上行压力。 ## 关键信息 ### 1. 中国利率市场 - **流动性跟踪**：本周央行通过逆回购操作维持流动性宽松，净回笼资金13634亿元，市场对后续操作量仍有预期。 - **利率债发行与交易**：地方债共发行30只，金额2,724.84亿元，净融资额2,552.24亿元。信用债市场整体呈下行趋势，短融、中票、企业债、公司债收益率均有所下降，信用利差分化。 - **收益率变动**：10年期国债收益率下行0.2bp，地方债收益率呈分化趋势，部分期限收益率下行，部分保持稳定。 ### 2. 美国利率市场 - **美债收益率**：因经济数据超预期，美债收益率曲线整体上移，短端收益率支撑较强，长端受通胀预期影响。 - **美联储政策预期**：市场对3月降息概率维持在低位，预计短期内美联储将维持利率不变。 ## 风险提示 - **大宗商品价格波动风险**：能源价格波动可能对通胀和经济周期产生影响。 - **宏观政策变动风险**：货币政策和财政政策的调整可能对市场产生不确定性。 - **历史经验不代表将来**：过往经济数据和政策效果可能不适用于当前市场环境。 - **经济基本面变化超预期**：经济增长或通胀变化可能超出市场预期，影响利率走势。 ## 数据与图表分析 ### 1. 国内数据与图表 - **地方债发行**：广东省、内蒙古自治区、福建省、山东省、河北省为发行主力。 - **信用债市场**：短融、中票、企业债、公司债收益率全面下行，信用利差分化，等级利差部分下行。 - **交易活跃度**：电网、先正达、中交集等企业发行的债券交易活跃度较高。 ### 2. 国际数据与图表 - **美国经济数据**：ISM制造业PMI反弹，失业率下降，非农就业温和增长，显示经济更具韧性。 - **美债收益率**：曲线斜率趋陡，长端收益率上行，短端收益率维持稳定。 - **美联储政策预期**：市场对3月降息概率维持低位，预计未来降息路径将受到经济数据影响。 ## 结论 本周中国债市和美国债市均未出现明显趋势，利率维持窄幅震荡。政府工作报告符合预期，外部环境影响较大，美伊冲突和ISM制造业PMI数据对市场情绪和收益率产生重要影响。预计未来10年期国债收益率将维持在 $1.8\%$ 左右，直至出现明确的物价回升信号。美国债市则可能因经济数据和地缘风险维持上行趋势，美联储降息预期维持谨慎。