> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银河消费行业动态总结 | 5月社零继续降速，消费出口有改善 ## 核心内容概览 2026年5月，中国社会消费品零售总额（社零）同比转负，增速为-0.6%，延续了此前的降速趋势。这一表现受到2025年5月高基数（同比增长6.4%）的影响，同时国补退坡也对消费市场形成压力。1-5月社零总额累计同比增长1.4%，显示年内消费动能持续走弱。 ## 主要观点 ### 1. 国内消费表现 - **社零增速转负**：2026年5月社零总额同比-0.6%，1-5月累计同比+1.4%，消费动能逐月减弱。 - **CPI涨幅有限**：5月CPI同比上涨1.2%，表明下游需求偏弱，成本传导不畅。 - **耐用品需求疲软**：汽车类社零同比-16.1%，建材类同比-13.6%，拖累整体社零增长。 - **必选消费增长**：粮油食品类、饮料类、日用品类等必选消费品社零同比分别增长1.9%、6.1%、1.6%，显示基础消费稳定。 - **价格波动影响消费**：金银珠宝类社零同比-8.9%，石油制品类同比-3.2%，价格因素对消费产生抑制作用。 ### 2. 消费出口改善 - **出口增速回升**：2026年5月我国出口同比+19.4%，1-5月累计同比+15.5%，出口表现有所回暖。 - **消费类出口增长**：5月消费类商品出口同比+4.3%，增速由负转正，但仍弱于非消费类商品出口（+23.15%）。 - **主要品类表现**：手机、家用电器、音视频设备及其零件出口同比分别+44.0%、+9.5%、+19.1%，部分受益于美国进口关税调整，订单回流中国。 ### 3. 消费结构变化 - **酒类消费降级**：酒类社零同比+4.8%，但CPI环比-2.9%、同比-2.6%，显示市场消费倾向向低价产品转移，高端白酒批价下行，渠道价格倒挂。 - **烟酒类需求增加**：5月烟酒类社零同比+4.8%，1-5月同比+13.4%，表明需求量增长，但均价下降。 ### 4. 旅游餐饮表现 - **餐饮收入增长平淡**：5月餐饮收入同比+0.6%，1-5月同比+3.1%，低于市场预期。 - **旅游人次增长但人均消费下降**：五一期间旅游人次增长未带动消费提升，旅游人均消费有所下滑，清明节与部分地区春假分流了五一旅游需求。 - **旅游服务价格受油价影响**：旅行社及其他旅游服务CPI环比+1%，同比+4.3%，主要因油价上涨导致出行成本上升，抑制了消费意愿。 ## 关键信息总结 - **社零增速**：2026年5月社零同比-0.6%，1-5月累计+1.4%。 - **CPI表现**：5月CPI同比+1.2%，猪肉价格持续低迷，酒类价格显著下降。 - **PPI表现**：5月PPI同比+3.9%，但成本传导不畅，下游需求偏弱。 - **出口数据**：5月消费类出口同比+4.3%，非消费类出口同比+23.15%，整体出口增速提升。 - **国补退坡影响**：国补相关品类社零同比普遍下滑，但隔年对比显示增长，表明国补政策对消费有显著支撑作用。 - **消费降级趋势**：酒类消费明显降级，高端白酒批价下行，低价产品市场活跃。 ## 投资建议与风险提示 - **投资建议**：报告未直接给出具体投资建议，但指出高端制造与新能源出口表现亮眼，或为相关行业提供增长机会。 - **风险提示**： - 消费者需求不足 - 市场竞争加剧 - 成本快速上涨 ## 分析师团队 - 何伟（大消费组组长、家电首席分析师） - 陈柏儒（轻工首席分析师） - 顾熹闽（社服首席分析师） - 谢芝优（农业首席分析师） - 郝帅（纺服首席分析师） - 刘光意（食饮分析师） - 张迪（宏观首席分析师） - 杨策、刘立思、陆思源（家电分析师） - 刘立思、韩勉、艾菲拉·迪力木拉提（轻工及纺服分析师） - 彭潇颖（食饮分析师） - 研究助理：邱爽、薄一程 ## 评级体系说明 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**：未在报告中详细说明，需参考具体公司分析。 --- 如需获取报告全文，请联系您的客户经理。