20260429-浙商证券-板块轮动月报（2026年5月）_五月_机会从大盘成长扩散到小盘和红利风格_18页_1mb

策略专题研究总结：五月板块轮动与行业配置

核心观点

2026年5月，市场风格或将从大盘成长扩散至小盘和红利风格。预计市值风格偏向中小盘，估值风格偏向成长，行业风格关注成长与稳定。结合基本面，行业配置建议围绕“1+1+X=算力+能源资源+其他”三大主线展开，重点包括电子、石油石化、基础化工、煤炭、有色金属（锂矿）、计算机和机械。

风格轮动分析

1.1 经济层面

• 一季度GDP超预期，达到5.0%，强于市场预期的4.9%。

• 3月工业增加值同比5.7%，较前值略有回落，显示内需偏弱。

• 外需方面，3月出口累计同比从前值21.8%回落至14.7%，AI相关的集成电路和数据处理设备是重要支撑。

• 社零增速下滑至1.7%，或受“国补”退坡影响。

• 3月固定资产投资增速略有回落，但制造业投资加快，显示投资端韧性。

• 一季度GDP平减指数回升至-0.06%，较去年四季度明显改善，有望在下季度转正。

• 名义增速回暖，平减指数趋于回正，推动居民与企业等微观主体体感改善。

1.2 市场层面

• 财报季结束后，业绩因子定价能力弱化，小市值风格有望阶段性回归。

• 4月全A成交额快速扩张至2.6-2.8万亿，显示市场风险偏好修复。

• 历史数据显示，成交额放量过程中，中小盘风格通常占优，持续期约为2-3个月。

• 两融余额和融资买入额60MA增量显著回暖，流动性对小盘股支撑较强。

• R007下行至1.37%，显示市场流动性宽松，有利于小盘风格走强。

1.3 日历效应

• 5月为业绩真空期，利好中小盘方向。
• 2010-2025年数据显示，5月小盘成长风格胜率和超额收益显著，而大市值方向偏弱。
• 从历史数据来看，5月小盘成长风格表现优于大盘成长和大盘价值。

行业配置建议

2.1 行业轮动展望

根据行业打分表，2026年5月得分排名前十的行业包括：

• 电子
• 通信
• 基础化工
• 石油石化
• 有色金属
• 电力设备
• 计算机
• 机械
• 建材
• 银行

2.2 基本面逻辑阐述

线索一：AI浪潮背景下，关注电子自主可控

• 电子行业景气度不减，半导体销售周期向上，全球半导体销售额同比增速达61.8%，中国半导体销售额同比增速达57.4%。
• 政策方面，MATCH法案对关键半导体设备实施出口限制，推动国产替代加速。
• 产业方面，DeepSeekV4实现国产算力替代，显示国产芯片具备替代潜力。

线索二：中东冲突导致原油价格中枢抬升，能源安全和重要资源关注度或提升

• 中东局势不稳，原油价格维持高位，或推动基础化工、煤炭、电力板块受益。
• 中国化工产品价格指数走高，甲醇、沥青、纯碱等主要品种价格提升，显示化工行业景气度上升。
• 高油价背景下，新能源汽车替代效应凸显，锂矿作为上游资源受益。

线索三：关注小盘成长风格，以及政策和产业双催化的机械

• 小盘成长风格在5月有望占优，计算机行业作为典型小盘成长属性行业值得重点关注。
• 人形机器人作为政策和产业双驱动领域，机械行业具备较高投资价值。

下月板块配置建议

• 5月风格配置建议：关注中小盘、成长及稳定风格，重点布局成长、周期和稳定行业。
• 行业配置建议：继续围绕算力、能源资源及其他成长领域，如计算机和机械。

风险提示

• 模型设计存在主观性
• 回测时间较短
• 超额收益可能无法持续
• 一致预期数据可能变化

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图表目录（摘要）

• 图1：2026年4月主要宽基指数涨跌幅
• 图2：2026年4月申万一级行业涨跌幅
• 图3：3月经济呈现弱修复特征
• 图4：2026Q1GDP平减指数趋于回正
• 图5：中国金融周期、库存周期和美林周期改善
• 图6：宏观友好度指标趋势向上
• 图7：估值风格差异指标趋势向上
• 图8：规模风格差异指标止跌反弹
• 图9：5月股价与业绩相关性下降
• 图10：两融余额60MA增量回暖
• 图11：融资买入60MA增量回暖
• 图12：R007与巨潮小盘/巨潮大盘比价负相关
• 图13：中证1000/上证50比价与全A成交额相关
• 图14：红利风格宏观友好度或将企稳
• 图15：半导体销售周期向上
• 图16：原油价格高企
• 图17：主要基础化工品种价格走高
• 图18：油煤比处于高位，煤炭价格有望修复
• 图19：国产LLM大模型token消耗量上升
• 图20：新能源汽车销量同比回暖
• 图21：碳酸锂价格底部回升
• 图22：小盘成长风格申万一级行业权重占比

表格目录（摘要）

• 表1：2026年5月风格比较结果
• 表2：常见风格指数基本信息汇总
• 表3：历史牛市环境下5月小盘占优
• 表4：2010-2025年5月宽基与风格日历效应
• 表5：2026年5月行业打分表
• 表6：政策端人形机器人行业暖风频吹

总结

2026年5月，市场风格将从大盘成长向中小盘及红利风格扩散，重点配置成长、周期和稳定行业。行业方面，建议关注算力、能源资源及小盘成长属性较强的领域，如电子、石油石化、基础化工、计算机和机械。同时，需注意流动性、政策变化及市场波动等风险因素。