> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兴证交运航运板块2026年中期策略总结 ## 核心结论 2026年第二季度至第四季度，航运板块重点推荐**油轮**，**长期看好干散货**。 - **油轮**受益于地缘冲突与制裁出清，有望迎来量价主升浪。 - **干散货**受益于需求多点开花与供给受限，行业将延续温和复苏。 - **集运**板块则面临供给增加与需求承压的双重压制。 --- ## 总体行情分析 - 2026年初至4月28日，**申万航运指数累计涨幅达17.8%**，显著跑赢沪深300（仅0.9%）。 - 行情分化明显： - **油轮板块**涨幅突出，A股油轮股相对年初涨幅高达**77.20%**。 - **干散货板块**表现稳健，**海通发展**上涨**20.5%**。 - **集运板块**表现疲软，集运股同期下跌**2.55%**。 --- ## 重点推荐：油轮板块 ### 逻辑支撑 - **地缘冲突**导致油运需求转向长航线，运价维持高位震荡。 - **霍尔木兹海峡封锁**造成原油供给缺口，**每日约930万桶缺口**，相当于**4.65个VLCC航次**。 - **海峡封锁56天**已产生约**5.2亿桶**原油缺口，需约**260个VLCC航次**补足。 - **供给端**方面，长锦大规模购船，行业集中度显著提升，船东具备价格控制能力。 - **船舶老龄化**严重，20年以上老船占比达**21.59%**，而新增运力不足，供给端持续受限。 ### 投资机会 - 随着霍尔木兹海峡通航，**原油补运需求**将释放，带来运价主升浪。 - 供给端集中度提升，叠加需求端恢复，**油轮板块具备较强弹性**。 --- ## 长期看好：干散货板块 ### 需求端驱动 - **几内亚西芒杜铁矿投产**、**铝土矿出口增长**、**有色金属战略补库**、**新兴工业国发展**四大逻辑推动需求持续温和上行。 ### 供给端制约 - **在手订单占比仅12.96%**，为三大船型中最低。 - **船台被集装箱船、油轮挤占**，未来数年供给端缺乏宽松预期，**紧缩态势有望持续**。 ### 供需趋势 - 2026年干散货需求增长**4.31%**，供给增速仅**3.71%**。 - 2027年需求增长**4.43%**，供给增速进一步降至**2.64%**。 - **供需差逐步扩大**，行业具备长期增长潜力。 --- ## 集运板块：承压明显 - **需求端**受全球输入性通胀影响，消费品需求可能受抑，间接压制集运需求。 - **供给端**在手订单占比达**36.63%**，运力持续增加，对运价形成强压制。 - 若**红海复航**，全球航运贸易流向将重构，**航距缩短**可能带来**大规模运力释放**，进一步打压运价。 --- ## 投资建议 - **短期重点推荐油轮板块**，静待霍尔木兹海峡解封，把握原油补运需求带来的量价上涨机会。 - **中长期看好干散货板块**，在供弱需强背景下，行业有望实现低位上行。 - **推荐标的**： - **招商轮船**：油散双主业均具备弹性。 - **海通发展**：作为民营干散货龙头，具备**α+β**双重收益潜力。 --- ## 风险提示 - **运输经营风险**：受地缘政治、天气等因素影响，运输稳定性存疑。 - **国际经贸关系恶化风险**：可能影响全球贸易流动，进而冲击航运需求。 - **宏观经济下行风险**：全球经济增长放缓可能压制整体航运需求。 --- ## 报告信息 - **报告发布机构**：兴业证券股份有限公司 - **对外发布时间**：2026年5月3日 - **分析师**：王凯（执业证书编号：S0190521090002） - **研究助理**：林翰 > 本报告仅供参考，不构成投资建议。具体报告内容及相关风险提示详见完整版报告。