深度报告-2026-06-11-东方财富证券-非银金融行业半年度投资策略_证券_内外兼修_迈向一流_34页_1mb

证券行业总结：内外兼修，迈向一流

核心内容

证券行业在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长态势，行业整体呈现“马太效应”加剧的趋势。政策支持和市场回暖推动一、二级市场显著增长，带动券商业绩持续改善。同时，行业格局正在从同质化竞争向层次分明、路径多元的方向演进，形成“头部做强、中坚突围、中小求异”的竞争格局。

主要观点

1. 行业基本面持续回暖

• 业绩增长显著：2025年及2026Q1，上市券商营业收入和归母净利润分别同比增长31%和39%，其中自营、信用、投行业务增长尤为突出。
• 盈利质量提升：平均年化ROE上行至7.3%，同比+1.3pct，头部券商ROE更高，显示其更强的盈利能力。
• 市场活跃度提升：二级市场股基交易额在2025年同比增长70%，2026Q1同比增长76%，显示市场信心恢复和交易活跃度提升。

2. 市场前瞻：十五五规划重塑资本市场战略

• 提振消费与财富增长：资本市场有望成为居民消费率提升的重要路径，通过“财富-信心”双效应推动经济良性循环。
• 政策支持：政府通过多层次市场改革、投融资综合改革、并购重组、做市商制度等措施，推动资本市场高质量发展。
• 国际竞争力提升：头部券商加速国际化布局，通过境外子公司增资、国际业务收入增长等方式提升全球竞争力。

3. 行业格局优化：头部、中坚与中小券商差异化发展

• 头部券商：加速打造一流投行，通过并购整合、业务模式重构和国际化布局，推动业绩增长与综合实力提升。
• 中坚券商：以财富管理与资管业务为核心，深耕优势赛道，实现内生性增长。
• 中小券商：聚焦区域深耕与特色化经营，构建“小而美”的专业壁垒，提升市场竞争力。

关键信息

1. 业务线全面增长

• 自营业务：2025年和2026Q1自营业务收入分别同比增长31%和17%，头部券商表现更优。
• 经纪业务：2025年和2026Q1收入同比分别增长43%和44%，代销金融产品增速亮眼，显示财富管理转型成效。
• 信用业务：融资融券和股票质押业务规模显著增长，带动信用收入同比分别增长42%和88%，风险可控。
• 投行业务：2025年和2026Q1收入同比分别增长30%和33%，IPO和债券承销规模均实现增长。
• 资管业务：资管规模持续增长，集合资管占比提升，主动管理转型加速。

2. 估值修复空间大

• 证券板块截至2026年6月5日PB估值1.14倍，处于近十年历史4%分位，具备较大的估值修复空间。

3. 政策与市场双重驱动

• 政策支持：2025年以来，政策持续支持稳定和活跃资本市场，推动市场信心恢复。
• 市场回暖：资本市场回暖带动券商业绩改善，增量资金有望加速入市，进一步推动板块基本面与估值提升。

配置建议

• 建议关注证券板块β价值，预计未来市场改革、行业格局重构和并购整合将带来结构性机遇。
• 个股推荐：关注中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、兴业证券、招商证券、西部证券及金融科技相关标的。

风险提示

• 经济修复不及预期
• 政策与资本市场改革不及预期
• 行业竞争加剧
• 资本市场波动

总结

证券行业在政策支持和市场回暖的双重推动下，业绩持续增长，盈利质量显著改善。行业马太效应加剧，头部券商通过并购整合、业务重构和国际化布局，持续增强竞争力；中坚券商通过深耕优势赛道实现内生性增长；中小券商则通过区域深耕和特色化经营，构建差异化壁垒。在“十五五”规划背景下，资本市场战略地位提升，证券行业有望迎来高质量发展。当前估值处于历史低位，具备较大的修复空间，建议关注板块配置价值。